Convertible note

SEC अमेरिका का प्रतिभूति और विनिमय आयोग है। SEC Convertible note को मौजूदा कर्ज देनदारी मानकर SAFE (Simple Agreement for Future Equity) से अलग करती है। SAFE किसी अनुबंधित घटना पर संभावित भविष्य की हिस्सेदारी का समझौता है। कर्ज में मूलधन, यानी आधार बकाया रकम, ब्याज, परिपक्वता और शेयर में रूपांतरण की शर्तें देखें। हर साधन धारक के कभी भी माँगने पर नहीं बदलता। पैसा देने भर से सामान्य शेयरधारक का मौजूदा वोट या कंपनी के बिटकॉइन का मालिकाना नहीं मिलता। SAFE को भी अभी का शेयर न समझें; उसकी शर्तें कर्ज से काफी अलग हो सकती हैं। [2]

USD का अर्थ अमेरिकी डॉलर है। हमारे उदाहरण में मूलधन 1000 USD और तय रूपांतरण कीमत 50 USD है। पूरा निपटान शेयरों में हो तो 1000/50 = 20 शेयर होते हैं। शेयर भाव 30 USD हो तो इनकी कीमत 600 और 80 USD पर 1600 है। हमने इन शेयरों की कीमत निकाली, ऋण साधन का अपना कारोबारी भाव नहीं। यह हर हाल में कम से कम 1000 USD लौटने की गारंटी भी नहीं। कर्ज का बाजार भाव बचा समय, रूपांतरण विकल्प का मूल्य और शर्तें, कंपनी की भुगतान क्षमता और साधन बेचने की आसानी को देखता है। [1]

Strategy बिटकॉइन खरीदने और रखने वाली कंपनी है। शेयर रूपांतरण कीमत से ऊपर बिक सकता है, लेकिन अनुबंध दूसरी शर्तें भी माँग सकता है। 20 फरवरी 2025 को घोषित निर्गम में Strategy ने रूपांतरण की खास अवधि और घटनाएँ तय की थीं। नकद, शेयर या दोनों में निपटान कंपनी चुनती है। ये उस निर्गम की ऐतिहासिक शर्तें हैं, हर साधन का आम नियम नहीं। रूपांतरण माँगने और सरल हिसाब के सभी शेयर अपने आप पाने के अधिकार अलग हैं। देखें कौन तय करता है, कब अधिकार इस्तेमाल हो सकता है और सचमुच क्या मिलेगा। [3]

यहाँ जारीकर्ता वह कंपनी है जिसने ऋण साधन जारी किया है। कूपन नियमित ब्याज भुगतान है। हमारे बिना कूपन वाले उदाहरण में निवेशक 950 USD देता है और दो साल बाद सही भुगतान होने पर 1000 पाता है। कुल प्रतिफल 1000/950−1, करीब 5.26% है, सालाना दर नहीं। दूसरे उदाहरण में मूलधन 1000 में से कंपनी को शुल्क के बाद सिर्फ 980 मिलता है, पर 1000 लौटाना है। शून्य कूपन का मतलब शून्य आर्थिक लागत नहीं। रूपांतरण की सुविधा भी न चुकाने, कीमत बदलने या दोबारा बेचने की कठिनाई का जोखिम नहीं हटाती। नियमित ब्याज के बिना भी ये सवाल रहते हैं। यहाँ निवेशक का प्रतिफल उसके कर और कारोबार के शुल्क घटाने से पहले निकाला गया है। [4]

परिपक्वता अनुबंध के अनुसार कर्ज लौटाने की तारीख है। Call कंपनी को समय से पहले कर्ज चुकाने का अधिकार देता है। इसके उलट put या पुनर्खरीद का अधिकार लेनदार को कंपनी से ऋण साधन वापस खरीदने और उसका पैसा चुकाने की माँग करने दे सकता है। Strategy की 20 फरवरी 2025 की शर्तों में परिपक्वता 1 मार्च 2030 थी, लेकिन धारक 1 मार्च 2028 को ही पुनर्खरीद माँग सकता था। कंपनी के call की तारीख और भाव संबंधी शर्तें अलग थीं। जल्दी नकद पाने का ऐसा अधिकार वित्तपोषण योजना बदलता है। दूर की परिपक्वता पर्याप्त नहीं, यदि अनुबंध उससे पहले पैसे माँग सकता है। [3]

BTC बिटकॉइन का संक्षिप्त नाम है। SEC जमानत वाले कर्ज, वरिष्ठ बिना-जमानत वाले कर्ज और अधीनस्थ कर्ज अलग करती है। यहाँ जमानत का अर्थ दावे के भुगतान के लिए खास संपत्ति गिरवी होना है; senior दूसरे दावों पर प्राथमिकता बताता है, अपने आप गिरवी नहीं। हमारे सरल दिवालियापन के उदाहरण में कंपनी की संपत्ति 100 USD है। उसे प्राथमिकता वाले गिरवी-समर्थित लेनदार को 60 और बिना गिरवी वाले लेनदारों की एकमात्र दूसरी श्रेणी को 80 चुकाने हैं। दूसरे खर्च न हों तो 40 बचता है, यानी उस श्रेणी को 40/80 = 50%। शेयरों से पहले आने पर भी पूरा भुगतान नहीं मिला। जारीकर्ता का BTC रखना भी अपने आप ऋण साधन धारक के लिए गिरवी नहीं बनाता। हम मानते हैं कि गिरवी संपत्ति का मूल्य उस पर आधारित दावे को पूरा चुकाने के लिए पर्याप्त है। [4]

हर रूपांतरण कीमत स्थिर नहीं होती। SEC मौजूदा बाजार पर आधारित सूत्रों की भी बात करती है। हमारा उदाहरण 1000 USD को बाजार भाव के 80% पर बदलता है: शेयर भाव 10 USD हो तो 1000/(0.8×10) = 125 शेयर। 5 USD पर 250 होते हैं। यह पहले उदाहरण का तय अनुपात 20 नहीं। इस सूत्र में भाव जितना कम, शेयर उतने ज्यादा और दूसरों की हिस्सेदारी उतनी अधिक घट सकती है। न्यूनतम कीमत, ऊपरी सीमा, समायोजन और रूपांतरण रकम में ब्याज जोड़ा जाएगा या नहीं, देखें। [1]

Bitcoin Per Share (BPS) बताता है कि हर शेयर पर कितना बिटकॉइन आता है। यहाँ हम सकल अनुपात निकालते हैं, जिसमें कंपनी का कर्ज अपने आप नहीं घटाया जाता। हमारे उदाहरण में कंपनी के पास 100 BTC हैं और उसके 100000 शेयर प्रचलन में हैं। कंपनी 1000000 USD उधार लेती है, खर्च 20000 घटाती है और भाव 50000 USD पर 19.6 BTC और खरीदती है। मूल अनुपात बढ़कर 119.6/100000 = 0.001196 होता है। लेकिन पूरे मूलधन को काल्पनिक रूप से 50 USD पर शेयर बनाएँ तो 20000 शेयर जुड़ते हैं: 119.6/120000 करीब 0.00099667, शुरुआती 0.001 BTC से कम। Assumed Diluted Shares कंपनी की परिभाषित संख्या है जिसमें माने गए अतिरिक्त शेयर हैं, सचमुच हो चुके रूपांतरण का प्रमाण नहीं। मॉडल में कर्ज समाप्त होने के बाद उसे दोबारा न घटाएँ। नकद निपटान के लिए दूसरी स्थिति गिननी होगी। अमेरिकी नियामकीय दस्तावेजों के सार्वजनिक डेटाबेस SEC EDGAR में अनुबंध और बाद की रिपोर्टें जाँचें। इस उदाहरण के खरीद भाव में खरीद के सभी शुल्क शामिल हैं; उस राशि में से कोई अतिरिक्त खर्च नहीं घटाया गया है। [5] [6]