Convertible note поєднує боргове зобов’язання з умовами конвертації у власний капітал. До дійсної конвертації саме володіння не робить власника звичайним акціонером. Нульовий купон не означає нульових витрат, senior не гарантує погашення, а купівля BTC за позичені кошти не гарантує зростання BTC на розбавлену акцію.
SEC відрізняє convertible note як поточне боргове зобов’язання від SAFE, що обіцяє майбутню частку за договірної події. Читай основну суму, проценти, строк і правила конвертації; не кожен інструмент конвертується лише на вимогу власника. Саме фінансування не створює нинішнього голосу чи власності на біткоїни компанії. [SEC Investor.gov — Be Cautious of SAFEs in Crowdfunding]
Наш приклад має основну суму 1000 USD і фіксовану ціну конвертації 50 USD: повністю акційна конвертація дає 1000/50 = 20 акцій. За курсу 30 USD вони коштують 600, за 80 USD — 1600. Це не розрахунок біржової ціни note і не гарантія мінімуму 1000 USD. Ціна боргу враховує час, умови опціону, ліквідність і платоспроможність. [SEC Investor.gov — Convertible Securities]
Курс вище ціни конвертації сам не доводить виконання всіх умов чи випуску акцій. Для пропозиції від 20 лютого 2025 року Strategy визначила періоди й події; компанія обирає гроші, акції або їх поєднання для розрахунку. Це конкретні історичні умови. Перевір, хто вирішує і коли, замість припущення про обов’язковий випуск усієї модельної кількості. [Strategy — Convertible Senior Notes pricing, 20 February 2025]
Наш приклад купує безкупонний борг за 950 USD й отримує 1000 через два роки за належного погашення: 1000/950−1 — близько 5,26% загалом, не річна ставка. Інший приклад емітента отримує лише 980 після витрат за основної суми 1000 і має повернути 1000. Купон не є повною вартістю фінансування. Конвертація не усуває кредитного, цінового й ліквідного ризиків. [SEC Investor.gov — Corporate Bonds]
Опубліковані умови Strategy від 20 лютого 2025 року мали строк 1 березня 2030 року, але власник міг вимагати викупу 1 березня 2028 року. Call емітента мав іншу дату й цінові умови. Право кредитора раніше отримати гроші змінює планування; віддаленого року погашення недостатньо. Договірна подія може вимагати коштів раніше очікуваного. [Strategy — Convertible Senior Notes pricing, 20 February 2025]
SEC відрізняє забезпечений, старший незабезпечений і субординований борг. Наш спрощений приклад неплатоспроможності має активи 100 USD, забезпечену пріоритетну вимогу 60 та єдину решту незабезпечених вимог 80. Без інших витрат лишається 40: лише 40/80 = 50% для цієї групи. Пріоритет перед акціями не гарантує повної виплати; володіння BTC саме не заставляє їх власникам note. [SEC Investor.gov — Corporate Bonds]
SEC вказує на інший ризик конвертації за поточним ринком. Наш приклад конвертує 1000 USD за 80% ринкової ціни: за 10 USD виходить 1000/(0,8×10) = 125 акцій, за 5 USD — 250. Це не попередній фіксований коефіцієнт 20. Читай мінімум, ліміти, коригування та враховані проценти; падіння курсу може посилити розмивання. [SEC Investor.gov — Convertible Securities]
Наш приклад починає зі 100 BTC і 100000 акцій. Позичає 1000000 USD, віднімає 20000 витрат і купує 19,6 BTC за 50000 USD. Базовий показник зростає до 119,6/100000 = 0,001196. Але повна акційна конвертація основної суми за 50 USD додає 20000 акцій: 119,6/120000 — близько 0,00099667, нижче початкових 0,001 BTC. Assumed Diluted Shares — визначення компанії, не доказ конвертації. Після припинення боргу в моделі не віднімай його вдруге; грошовий розрахунок потребує іншого сценарію. У SEC EDGAR перевір договір і подальші звіти. [Strategy — Dashboard Notes and Metric Definitions] [SEC Investor.gov — Using EDGAR to Research Investments]
Для повної картини прочитайте також Dilution, Capital structure, Refinancing risk, Bitcoin per Share. На цю статтю також посилаються Dilution, Preferred stock, Capital structure.