Уявіть, що ви володієте частиною компанії, яка залучає нових співвласників в обмін на гроші. Ваших акцій не поменшало, але тепер компанію ділять більше учасників. Dilution означає розмивання частки. Це не автоматична втрата грошей: компанія могла отримати корисний капітал. Треба відрізняти відсоток власності від балансової вартості, прибутку та біткоїна на акцію. Кожне питання потребує іншого розрахунку. Перш ніж погодитися, що випуск щось розмив, з’ясуйте, про яку частку чи показник ідеться.
У нашому прикладі компанія має 100 акцій з однаковими правами, з яких ви тримаєте 10. Компанія випускає ще 25, а ви нічого не купуєте. Тепер ваша частка 10/125 = 8 % замість 10 %. Це зниження на 2 відсоткові пункти, або на 20 % відносно вашої попередньої частки. Водночас кількість усіх акцій зросла на 25 %. Ці відсотки мають різну базу. Навіть зростання активів саме собою не повертає початковий відсоток власності. За різних класів голосування кількість акцій також може не відповідати частці голосів. [1] [2]
Наш спрощений приклад починається зі 100 USD чистих матеріальних активів і 100 акцій. USD означає долари США. Нематеріальною статтею може бути, наприклад, патент, відображений в обліку; зобов’язання — це суми, які компанія винна. Це балансова вартість активів після віднімання нематеріальних статей і зобов’язань, не біржова оцінка всієї компанії. Випуск 20 акцій за 2 USD приносить 40 USD. Після нього виходить 140/120, близько 1,1667 USD на акцію замість 1. Частка початкового власника менша, але цей обліковий показник зріс. За витрат на випуск 4 USD залишається 136/120, близько 1,1333. Важливі також ціна й витрати, а не лише кількість акцій. Це не прогноз курсу чи автоматично створений прибуток. [2]
Проспект — документ, який пояснює інвесторам діяльність компанії, пропозицію акцій та її ризики. SEC — Комісія з цінних паперів і бірж США. Під час IPO, першої публічної пропозиції акцій, уважно читайте таблицю dilution. SEC пояснює: вона порівнює ціну для нових інвесторів із балансовою вартістю та середньою ціною, сплаченою попередніми акціонерами. У нашому попередньому прикладі новий інвестор платить 2 USD, але чиста матеріальна балансова вартість після випуску становить близько 1,1667 USD на акцію. Різниця 0,8333 USD — приблизно 41,67 % ціни випуску. Це порівняння ціни з обліковою величиною, а не розрахунок зменшення частки старих власників. І не гарантована миттєва втрата на біржі. [2]
IAS 33, стандарт обліку прибутку на акцію, враховує і потенційні акції. Вони можуть виникнути з опціонів і варантів, прав купити чи отримати акції на визначених умовах, або з перетворення боргу на акції. У нашому прикладі є 100 реальних акцій і 20 невиконаних варантів, кожен на одну акцію. Власник 10 акцій досі має 10 % наявних акцій. Після повного виконання це було б 10/120, близько 8,33 %. Чи виникнуть нові акції, залежить від умов, ціни й способу розрахунку. Потенційна кількість для формули не є автоматично сьогоднішньою юридичною кількістю акцій. [3]
EPS (earnings per share) означає прибуток на акцію. У прикладі йдеться про прибуток, що припадає на звичайні акції; для простоти обидві половини періоду мають однакову вагу. Кількість акцій враховує час їхнього перебування в обігу. Наш приклад має прибуток 300 USD і 100 акцій у першій половині року, а 200 у другій. Середньозважена кількість — 150 акцій, тому базовий EPS становить 2 USD. Ділення на кінцеві 200 помилково дало б 1,5. Для розбавленого EPS IAS 33 враховує можливі додаткові акції та залежно від інструмента коригує і прибуток у чисельнику, наприклад на відповідні проценти з урахуванням податкового ефекту. Виключають інструменти з протилежним ефектом: які збільшили б прибуток або зменшили збиток на акцію від діяльності, не відображеної у звітності як припинена. Виключення такого інструмента з формули не означає, що він не зможе розмити власність пізніше. [7] [3]
Деякі пропозиції дозволяють чинним акціонерам брати участь пропорційно. У нашому прикладі до 100 старих акцій додається 50 нових. Власник початкових 10 купує ще 5 і має 15/150 = 10 %. Без купівлі було б лише 10/150, близько 6,67 %. Збереження частки не безкоштовне й потребує доступу до пропозиції. У документах SEC EDGAR, публічної американської бази регуляторних подань, перевірте ціну, коло учасників, строк і можливість передачі прав. Однакове переважне право не гарантоване для кожного випуску чи країни. [6]
Під час split акції ділять на більше одиниць без зміни відсотків власності самим цим поділом. У нашому прикладі split 2:1 перетворює 100 акцій на 200, а ваші 10 на 20. Частка залишається 10 %. Звичайний продаж наявних акцій між інвесторами теж не збільшує загальну кількість: змінюється власник, а не весь набір акцій. Це відрізняється від продажу нових акцій самою компанією. Біржова ціна може реагувати на попит і пропозицію, але її рух сам собою не доводить зміни відсотка власності. [4] [2]
Bitcoin per Share, або BPS, співвідносить біткоїни компанії з визначеною кількістю акцій. BTC — позначення одиниці біткоїна. Strategy — компанія, що володіє біткоїнами. Наш приклад починається зі 100 BTC і 100 акцій. Після купівлі 20 BTC і випуску 30 акцій BPS дорівнює 120/130, близько 0,9231: на 7,69 % менше, хоча BTC побільшало на 20 %. Strategy використовує для валового показника власний Assumed Diluted Shares, з урахуванням припущених майбутніх акцій; це не правила розбавленого EPS. Борг без права конвертації, який не стає акціями, може підвищити валовий BPS без випуску акцій, але додає пріоритетне зобов’язання. Завжди називайте показник і вимоги, які він залишає осторонь. За незмінної кількості акцій BPS зростає, якщо компанія позичає кошти й купує за них більше біткоїнів. Валовий показник не віднімає цей борг від запасу. Проте кредитор зберігає вимогу, яку при ліквідації задовольняють раніше за вимоги звичайних акціонерів. [5]
Для повної картини прочитайте також Bitcoin per Share, At-the-market offering, Convertible note, Capital structure. На цю статтю також посилаються Bitcoin per Share, At-the-market offering, Convertible note, Accretive acquisition.