Dilution

يضم مثالنا ⁦100⁩ سهم متساوية الحقوق، تملك منها ⁦10⁩. تصدر الشركة ⁦25⁩ إضافية ولا تشتري شيئًا. تصبح حصتك ⁦10/125 = 8%⁩ بدل ⁦10%⁩. الفرق بالنقاط المئوية هو ⁦2⁩، أو انخفاض نسبي ⁦20%⁩ من حصتك السابقة. أما العدد الإجمالي للأسهم فارتفع ⁦25%⁩. تختلف النسب لأن أساس الحساب مختلف. نمو أصول الشركة وحده لا يعيد نسبة ملكيتك الأصلية. ومع فئات لها حقوق تصويت مختلفة، قد لا يطابق عدد الأسهم قوة التصويت. [1] [2]

يبدأ مثالنا المبسط بصافي أصول ملموسة قدره ⁦100 USD⁩ و⁦100⁩ سهم. USD يعني الدولار الأمريكي. قد يكون البند غير الملموس براءة اختراع مسجلة في الحسابات، أما الالتزامات فهي مبالغ تدين بها الشركة. المقصود القيمة الدفترية للأصول بعد طرح البنود غير الملموسة والالتزامات، لا القيمة السوقية للشركة كلها. إصدار ⁦20⁩ سهمًا بسعر ⁦2 USD⁩ يجلب ⁦40 USD⁩. يصبح الحساب ⁦140/120⁩، أي نحو ⁦1.1667 USD⁩ لكل سهم بدل ⁦1⁩. انخفضت نسبة المالك القديم، لكن هذا المؤشر المحاسبي ارتفع. وإذا بلغت تكاليف الإصدار ⁦4 USD⁩ يصبح ⁦136/120⁩، نحو ⁦1.1333⁩. إذن السعر والتكاليف مهمان أيضًا. ليس ذلك توقعًا لسعر السهم أو ربحًا نشأ تلقائيًا. [2]

نشرة الإصدار وثيقة تشرح للمستثمرين الشركة وعرض الأسهم ومخاطره. SEC هي هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية. عند IPO، أي أول طرح عام للأسهم، اقرأ جدول dilution بعناية. توضح SEC أنه يقارن سعر المستثمرين الجدد بالقيمة الدفترية وبمتوسط السعر الذي دفعه المساهمون السابقون. في مثالنا السابق يدفع المستثمر الجديد ⁦2 USD⁩، لكن صافي القيمة الدفترية الملموسة بعد الإصدار يقارب ⁦1.1667 USD⁩ لكل سهم. الفرق ⁦0.8333 USD⁩ يعادل نحو ⁦41.67%⁩ من سعر الإصدار. هذه مقارنة سعر بمقياس محاسبي، لا حساب انخفاض حصة الملاك القدامى نفسه. وليست خسارة فورية مؤكدة في البورصة. [2]

ينظر IAS 33، معيار محاسبة ربحية السهم، أيضًا إلى أسهم محتملة. قد تنشأ من الخيارات وضمانات الاكتتاب، وهي حقوق شراء أو الحصول على أسهم بشروط محددة، أو من تحويل دين إلى أسهم. في مثالنا ⁦100⁩ سهم فعلي و⁦20⁩ ضمان اكتتاب لم يُمارس، كل منها لسهم واحد. مالك ⁦10⁩ أسهم ما زال يملك ⁦10%⁩ من الأسهم الموجودة. بعد الممارسة الكاملة سيملك ⁦10/120⁩، نحو ⁦8.33%⁩. نشوء الأسهم فعليًا يعتمد على الشروط والسعر والتسوية. العدد المحتمل في الحساب ليس تلقائيًا العدد القانوني للأسهم اليوم. [3]

EPS (earnings per share) تعني ربحية السهم. نستخدم في المثال الربح العائد للأسهم العادية، ونعطي نصفي الفترة وزنًا متساويًا للتبسيط. وهكذا يراعي عدد الأسهم المدة التي ظلت خلالها قائمة. في مثالنا ربح ⁦300 USD⁩ و⁦100⁩ سهم في نصف السنة الأول و⁦200⁩ في الثاني. المتوسط المرجّح ⁦150⁩ سهمًا، فتكون ربحية السهم الأساسية ⁦2 USD⁩. القسمة على العدد النهائي ⁦200⁩ تعطي خطأً ⁦1.5⁩. لربحية السهم المخفّضة ينظر IAS 33 إلى الأسهم الإضافية المحتملة ويعدّل الربح في البسط بحسب الأداة أيضًا، مثل الفائدة المعنية بعد مراعاة أثر الضريبة. ويستبعد الأدوات ذات الأثر المعاكس: زيادة الربح أو تقليل الخسارة لكل سهم من العمليات المستمرة، أي الأنشطة التي لم تُعرض في التقارير بوصفها متوقفة. استبعاد الأداة من هذا الحساب لا يعني أنها لن تستطيع تخفيف الملكية لاحقًا. [7] [3]

تتيح بعض العروض للمساهمين الحاليين مشاركة تناسبية. في مثالنا تُضاف إلى ⁦100⁩ سهم قديم ⁦50⁩ سهمًا جديدًا. يشتري مالك ⁦10⁩ أسهم أصلية ⁦5⁩ أخرى، فيصبح لديه ⁦15/150 = 10%⁩. من دون شراء يملك فقط ⁦10/150⁩، نحو ⁦6.67%⁩. الحفاظ على الحصة ليس مجانيًا ويحتاج إلى إمكانية المشاركة. في وثائق SEC EDGAR، قاعدة الإفصاحات التنظيمية الأمريكية العامة، تحقق من السعر والمستحقين والمهلة وإمكان نقل الحقوق. حق الأولوية نفسه غير مضمون لكل إصدار أو بلد. [6]

تقسم عملية split الأسهم إلى وحدات أكثر من دون أن تغير وحدها نسب الملكية. في مثالنا تحول تجزئة ⁦2:1⁩ عدد ⁦100⁩ سهم إلى ⁦200⁩ وأسهمك ⁦10⁩ إلى ⁦20⁩. تبقى حصتك ⁦10%⁩. كذلك لا يزيد البيع العادي لسهم موجود بين المستثمرين العدد الإجمالي: يتغير المالك، لا مجموعة الأسهم كلها. وهذا يختلف عن بيع الشركة أسهمًا جديدة. قد يستجيب السعر للعرض والطلب، لكن حركته وحدها لا تثبت تغير نسبة الملكية. [4] [2]

يقارن Bitcoin per Share، واختصاره BPS، بيتكوين الشركة بعدد أسهم محدد. BTC هو رمز وحدة بيتكوين. وStrategy شركة تحتفظ ببيتكوين. يبدأ مثالنا بـ⁦100 BTC⁩ و⁦100⁩ سهم. بعد شراء ⁦20 BTC⁩ وإصدار ⁦30⁩ سهمًا يصبح BPS ⁦120/130⁩، نحو ⁦0.9231⁩: أقل بنسبة ⁦7.69%⁩، رغم زيادة BTC بنسبة ⁦20%⁩. تستخدم Strategy للنسبة الإجمالية تعريفها الخاص Assumed Diluted Shares، بما يشمل أسهمًا مستقبلية مفترضة؛ وهو يختلف عن قواعد EPS المخفّض. الدين غير القابل للتحويل، الذي لا يصبح أسهمًا، قد يرفع BPS الإجمالي من دون إصدار، لكنه يضيف التزامًا ذا أولوية. سمّ المؤشر دائمًا والمطالبات التي يتركها خارج الحساب. مع ثبات عدد الأسهم، يرتفع BPS إذا اقترضت الشركة واستخدمت المال لشراء بيتكوين إضافي. لا يخصم المؤشر الإجمالي هذا الدين من الرصيد، لكن مطالبة الدائن تبقى وتُسدّد عند التصفية قبل مطالبات حملة الأسهم العادية. [5]