Ein Unternehmen kauft weitere Bitcoin. Ist das automatisch gut für jeden Aktionär? Entscheidend ist auch, ob es neue Aktien ausgegeben hat. Bitcoin per Share, kurz BPS, verteilt den Bitcoin-Bestand auf eine festgelegte Aktienzahl. So lässt sich das Wachstum des Gesamtbestands vom Wachstum je Aktie unterscheiden. Das Ergebnis ist weder ein persönliches Bitcoin-Guthaben noch der Aktienkurs. Für das Verständnis brauchen wir Einheit, Datum und Regeln zur Aktienzählung. Ein Bruttoverhältnis erzählt zudem eine andere Geschichte als eine um bestimmte Schulden und vorrangige Ansprüche bereinigte Variante.
Stellen wir uns ein Unternehmen mit 120 BTC und 6000000 Aktien vor. BTC ist das Einheitenkürzel für Bitcoin; USD steht für US-Dollar. In unserem eigenen Beispiel ergibt 120/6000000 = 0,00002 BTC, also 2000 sats je Aktie. Sats sind kleine Bitcoin-Einheiten: 1 BTC = 100000000 sats. Gemeint sind weder 2000 BTC noch ein USD-Betrag. Die Rechnung verteilt den Unternehmensbestand nur zu Vergleichszwecken auf die Aktien. Sie eröffnet dem Aktionär keine eigene Wallet mit diesem Guthaben. Welche Rechte eine Aktie verleiht, bestimmen ihre Bedingungen; aus der Division entsteht kein Anspruch auf Auszahlung von Bitcoin. [6] [1]
Strategy ist ein Unternehmen mit Bitcoin-Beständen. Für das Brutto-BPS verwendet es Assumed Diluted Shares: bestehende Aktien zuzüglich der Aktien, die unter den Annahmen der Berechnung entstehen könnten. Eine Wandelanleihe ist ein Darlehen an die Firma, das sich zu vereinbarten Bedingungen gegen Aktien tauschen lässt. Vorzugsaktien können bei Zahlungen an Aktionäre oder bei der Vermögensverteilung nach einer Liquidation Vorrang haben; nur manche lassen sich in Stammaktien umwandeln. Strategy unterstellt hier die Wandlung aller Wandelanleihen und wandelbaren Vorzugsaktien und berücksichtigt zudem Optionen und aktienbasierte Vergütungen. Eine Option berechtigt zum Aktienkauf zu festgelegten Bedingungen. Berücksichtigt werden nicht nur aktuell vorteilhafte Wandlungen, also in-the-money. Die treasury-stock-Methode, ein Rechnungslegungsverfahren mit angenommenen Aktienrückkäufen, wird nicht verwendet. Unser Beispiel mit 100 bestehenden und 20 möglichen zusätzlichen Aktien bei 120 BTC ergibt 1,2 BTC je bestehender Aktie, aber 1 BTC einschließlich der möglichen Aktien. Das ist ein Unternehmens-KPI (Key Performance Indicator), eine Hilfskennzahl zur Strategie, kein Gewinn je Aktie nach den US-Rechnungslegungsregeln GAAP. [1]
Unser eigenes Beispiel beginnt mit 100 BTC und 100 Aktien. Das Unternehmen kauft 20 BTC und gibt 10 Aktien aus. Das Verhältnis steigt auf 120/110, rund 1,0909. Gibt es für denselben Kauf 30 Aktien aus, ergibt sich 120/130, rund 0,9231. Gegenüber dem Ausgangswert sind das ungefähr +9,09 % oder −7,69 %. Der Bitcoin-Bestand wächst in beiden Fällen, die Menge je Aktie bewegt sich jedoch entgegengesetzt. Darin besteht hier die Verwässerung. Bei einer tatsächlichen Ausgabe zählen die nach Kosten erworbenen BTC und genau die Aktienzahl der jeweiligen Methodik. [1] [2]
Der FASB entwickelt US-Rechnungslegungsstandards. Seine Regel ASU 2023-08 gilt für bestimmte Kryptowerte. Sie unterscheidet die Bewertung zum beizulegenden Zeitwert, dem aktuellen Marktwert, von der ausgewiesenen Menge. Unser Beispiel hält weiterhin 120 BTC bei 120 Aktien. Fällt Bitcoin von 100 auf 60 USD, bleibt BPS bei 1, der Bruttodollarwert je Aktie sinkt aber von 100 auf 60 USD. Eine Neubewertung allein zieht keine BTC ab; auch die frühere Erfassung von impairment, einer Wertminderung des Buchwerts, tat dies nicht. Verkauf oder tatsächlicher Verlust von Coins sind andere Ereignisse. Der Dollarwert entspricht zudem nicht automatisch dem Aktienkurs. Hier wird das Brutto-BPS in BTC je Aktie angegeben. Der Dollarbetrag bewertet nur den darauf entfallenden Bitcoin-Bestand; die Bitcoin-Preise sind Beispielwerte. [4] [1]
Ein Split teilt Aktien in mehr Stücke auf. Unser Beispiel hat 100 BTC und 100 Aktien. Nach einem Split von 2:1 sind es 200 Aktien und BPS beträgt 0,5 statt 1. Wer 10 Aktien hielt, hat nun 20 und weiterhin einen Anteil von 10 %. Die Hälfte der Beteiligung ist nicht verloren. Ohne Anpassung der historischen Reihe würde ein Diagramm fälschlich 50 % Verlust zeigen. Ein Split allein bringt kein neues Kapital und verändert den Bitcoin-Bestand nicht. Verglichen werden müssen gleichermaßen splitbereinigte Werte. [3]
Neben dem Bruttoverhältnis verwendet Strategy Net BPS. Bestimmte Ansprüche von Gläubigern und Vorzugsaktionären werden unter Berücksichtigung der USD Assets abgezogen; gezählt werden Fully Diluted Shares, eine anders definierte Aktienzahl. Wandelinstrumente mit aktuell vorteilhafter Wandlung gehen in die Aktienzahl ein, andere nach Maßgabe der Erläuterungen in die abzuziehenden Ansprüche. Vorrangige Ansprüche werden bei einer Liquidation vor denen der Stammaktionäre bedient. USD Assets bezeichnet hier bestimmte Dollarreserven und Barmittel der Firma, nicht ihr gesamtes in Dollar bewertetes Vermögen. Abzuziehende Ansprüche werden zum Bitcoin-Preis am Messzeitpunkt in BTC umgerechnet. Deshalb kann sich Net BPS auch bei unverändertem Bitcoin-Bestand und unveränderter Aktienzahl ändern: Bei niedrigerem Bitcoin-Preis entspricht dieselbe Dollarschuld mehr BTC. Unser vereinfachtes Beispiel zieht von 120 BTC Ansprüche im Wert von 30 BTC ab: Bei 100 Aktien bleiben 0,9 BTC je Aktie statt brutto 1,2. Nach dieser Methodik darf derselbe Wandelanspruch nicht vom Bestand abgezogen und zugleich als zusätzliche Aktien gezählt werden; das wäre eine Doppelzählung. Net BPS zieht nicht jede mögliche Verbindlichkeit ab und ist kein allgemeines Maß des Nettovermögens. [1]
Unser Unternehmen finanziert weitere 20 BTC mit nicht wandelbaren Schulden im Wert von 20 BTC. Das ist der zum selben Beispielpreis in Bitcoin umgerechnete Darlehenswert, nicht zwingend ein in BTC zurückzuzahlendes Darlehen. Daraus werden keine Aktien. Das Brutto-BPS steigt von 100/100 auf 120/100; nach Abzug dieser Schulden bleibt jedoch ein Wert von 100 BTC vor weiteren Posten. Die höhere Kennzahl lässt den Gläubiger nicht verschwinden. Brutto-BPS zieht nicht alle Schulden oder Vorrechte auf Vermögen und Dividenden ab. Die unter dem Kürzel MSTR gehandelte Stammaktie von Strategy ist kein Auszahlungsbeleg für Unternehmens-Bitcoin. Auch ein positives BTC Yield, die Veränderung des Brutto-BPS, belegt weder Kursgewinne noch eine Dividende oder die Fähigkeit, Rechnungen rechtzeitig zu zahlen. [1] [2]
Lesen Sie den Originalbericht und die Erläuterungen des Unternehmens. Die SEC ist die US-Börsenaufsicht. Für US-Emittenten hilft SEC EDGAR, die öffentliche Datenbank regulatorischer Einreichungen. Prüfen Sie bei Strategy wie bei anderen Unternehmen BTC-Bestand, Datum, bestehende und mögliche Aktien, Schulden und Verwahrung. Verwahrung bedeutet hier, wer die Schlüssel schützt, mit denen Bitcoin ausgegeben werden können: die Firma selbst oder ein Dienstleister. Unser eigenes Beispiel kombiniert 120 BTC vom Montag mit 100 Aktien aus dem Vormonat und ergibt 1,2. Bei aktuell 125 Aktien beträgt das richtige Verhältnis jedoch 0,96. Auch darf die Aktienzahl zu einem Stichtag nicht durch den für den Gewinn je Aktie verwendeten gewichteten Periodendurchschnitt ersetzt werden. Dieser Durchschnitt gewichtet Aktien danach, wie lange sie im Zeitraum ausstanden; er nennt nicht die aktuell vorhandene Zahl. Ein datierter Bericht beschreibt die Vergangenheit, nicht automatisch den heutigen Stand. [5]
Für ein möglichst vollständiges Bild lies diesen Eintrag zusammen mit Bitcoin Yield Metric, mNAV, Dilution, Corporate Bitcoin Treasury. Auf diesen Eintrag verweisen außerdem Dilution, At-the-market offering, Convertible note, Preferred stock.