Une entreprise achète davantage de bitcoin. Est-ce automatiquement une bonne nouvelle pour chacun de ses actionnaires ? Il faut aussi savoir si elle a émis de nouvelles actions. Bitcoin per Share, ou BPS, rapporte les avoirs en bitcoin à un nombre défini d’actions. Il distingue la hausse du stock total de celle de la quantité par action. Ce résultat n’est ni un solde personnel en bitcoin ni le cours de l’action. Pour le comprendre, il faut connaître les unités, la date et les règles de comptage des actions. Le rapport brut diffère aussi d’une version ajustée de certaines dettes et créances prioritaires.
Imaginons une entreprise possédant 120 BTC pour 6000000 actions. BTC est le symbole de l’unité bitcoin ; USD désigne les dollars américains. Dans notre exemple, 120/6000000 = 0,00002 BTC, soit 2000 sats par action. Les sats sont de petites unités de bitcoin : 1 BTC = 100000000 sats. Ce ne sont ni 2000 BTC ni une somme en USD. Ce calcul répartit simplement les avoirs de l’entreprise entre les actions pour les comparer. Il ne crée aucun portefeuille personnel contenant cette somme. Les droits d’une action dépendent de ses conditions ; la division ne crée pas de droit à retirer du bitcoin. [6] [1]
Strategy est une société qui détient des bitcoins. Son BPS brut utilise Assumed Diluted Shares : les actions existantes plus celles qui pourraient résulter des hypothèses du calcul. Une obligation convertible représente un prêt à l’entreprise échangeable contre des actions selon des conditions convenues. Les actions préférentielles peuvent donner priorité dans les paiements aux actionnaires ou le partage des actifs en cas de liquidation ; seules certaines sont convertibles en actions ordinaires. Ici, Strategy suppose la conversion de toutes les obligations convertibles et actions préférentielles convertibles, et inclut aussi les options et rémunérations en actions. Une option donne le droit d’acheter des actions à des conditions fixées. Le calcul ne se limite pas aux conversions actuellement avantageuses, dites in-the-money. Il n’utilise pas la méthode treasury-stock, un calcul comptable supposant des rachats d’actions. Notre exemple compte 100 actions actuelles et 20 actions supplémentaires possibles pour 120 BTC : cela donne 1,2 BTC par action actuelle, mais 1 BTC en incluant les actions possibles. C’est un KPI (Key Performance Indicator) d’entreprise, un indicateur auxiliaire de stratégie, pas le bénéfice par action selon les règles comptables américaines GAAP. [1]
Notre exemple commence avec 100 BTC et 100 actions. L’entreprise achète 20 BTC et émet 10 actions. Le rapport monte à 120/110, soit environ 1,0909. Si elle émet 30 actions pour le même achat, il devient 120/130, soit environ 0,9231. Le changement par rapport au départ est d’environ +9,09 % ou −7,69 %. Le stock de bitcoin augmente dans les deux cas, mais la quantité par action évolue en sens opposé. C’est la dilution de ce rapport précis. Pour une émission réelle, vérifiez les BTC acquis après frais et le nombre exact d’actions retenu par la méthode. [1] [2]
Le FASB élabore des normes comptables aux États-Unis. Sa règle ASU 2023-08 concerne certains cryptoactifs. Elle distingue leur juste valeur, leur valeur de marché actuelle, de la quantité déclarée. Notre exemple conserve 120 BTC pour 120 actions. Si le bitcoin passe de 100 à 60 USD, le BPS reste à 1, mais la valeur brute en dollars par action passe de 100 à 60 USD. La réévaluation comptable ne retire pas de BTC à elle seule ; l’ancien impairment, une dépréciation de la valeur comptable, ne le faisait pas non plus. Vendre ou perdre réellement des coins constitue un autre événement. La conversion en dollars ne donne pas non plus automatiquement le cours de l’action. Ici, le BPS brut est exprimé en BTC par action et le montant en dollars évalue uniquement le bitcoin de l’entreprise correspondant à chaque action ; les prix sont fictifs. [4] [1]
Un split divise les actions en davantage d’unités. Notre exemple possède 100 BTC et 100 actions. Un split de 2:1 porte leur nombre à 200 : le BPS vaut alors 0,5 au lieu de 1. Le détenteur de 10 actions en possède désormais 20 et sa participation reste de 10 %. Il n’a pas perdu la moitié de ses droits. Sans ajustement de l’historique, le graphique afficherait à tort une perte de 50 %. Le split seul n’apporte pas de capitaux nouveaux et ne change pas le stock de bitcoin. Comparez donc des données corrigées du même split. [3]
Strategy utilise Net BPS à côté du rapport brut. Certains droits des créanciers et actionnaires préférentiels sont déduits après prise en compte des USD Assets ; le nombre d’actions utilisé est différent, Fully Diluted Shares. Les instruments convertibles dont la conversion est actuellement avantageuse sont intégrés aux actions ; les autres sont traités parmi les créances déduites selon les notes. Les créances prioritaires sont réglées avant celles des actionnaires ordinaires en cas de liquidation. USD Assets désigne certaines réserves et liquidités en dollars de la société, pas tous ses actifs évalués en dollars. La conversion des créances déduites en BTC utilise le prix du bitcoin au moment du calcul. Net BPS peut donc varier sans changement du stock de bitcoins ni du nombre d’actions : si le bitcoin baisse, une même dette en dollars représente davantage de BTC. Dans notre exemple simplifié, on retire de 120 BTC des créances valant 30 BTC : pour 100 actions, il reste 0,9 BTC par action au lieu de 1,2 brut. Dans cette méthode, déduire une créance convertible des avoirs tout en la comptant en actions supplémentaires reviendrait à la compter deux fois. Net BPS ne déduit pas tous les passifs possibles et n’est pas une mesure universelle du patrimoine net. [1]
Dans notre exemple, l’entreprise finance 20 BTC supplémentaires par une dette non convertible valant 20 BTC. Il s’agit de la valeur de l’emprunt convertie en bitcoin au même prix fictif, pas nécessairement d’une dette remboursable en BTC. Cette dette ne se transforme pas en actions. Le BPS brut passe de 100/100 à 120/100, mais après déduction de cette dette, il reste une valeur de 100 BTC avant les autres postes. Un rapport plus élevé ne fait pas disparaître le créancier. Le BPS brut ne déduit ni toutes les dettes ni tous les droits prioritaires sur les actifs et dividendes. L’action ordinaire de Strategy, cotée sous le symbole MSTR, n’est pas un bon de retrait du bitcoin de l’entreprise. Même un BTC Yield positif, qui suit la variation du BPS brut, ne prouve ni une hausse du cours, ni un dividende, ni la capacité à payer à temps. [1] [2]
Consultez le document original et les notes. La SEC est l’autorité américaine de surveillance des marchés de titres. Pour les émetteurs américains, SEC EDGAR est la base publique des dépôts réglementaires. Chez Strategy comme ailleurs, vérifiez BTC, date, actions actuelles et possibles, dette et conservation. La conservation désigne ici la protection des clés permettant de dépenser les bitcoins, assurée par l’entreprise elle-même ou un prestataire. Notre exemple mélange 120 BTC du lundi et 100 actions du mois précédent pour obtenir 1,2. Avec les 125 actions actuelles, le bon rapport est pourtant 0,96. On ne peut pas non plus remplacer un nombre d’actions à un instant donné par la moyenne pondérée sur une période utilisée pour le bénéfice par action. Cette moyenne tient compte de la durée pendant laquelle les actions étaient en circulation sur la période ; elle ne donne pas leur nombre actuel. Un rapport daté décrit le passé, pas automatiquement la situation actuelle. [5]
Pour une vision complète, lisez aussi Bitcoin Yield Metric, mNAV, Dilution, Corporate Bitcoin Treasury. Cette entrée est également citée par Dilution, At-the-market offering, Convertible note, Preferred stock.