Imaginons une entreprise qui constitue une épargne après avoir payé ses dépenses courantes. Sa direction décide d’en conserver une partie en bitcoin. Cela soulève des questions qu’un achat personnel ne pose pas forcément à la même échelle : qui peut utiliser la réserve, quand faudra-t-il cet argent et que se passera-t-il si le cours chute fortement ? Corporate Bitcoin Treasury désigne la réserve de bitcoins appartenant à l’entreprise et sa gestion. Ce n’est ni le portefeuille personnel du dirigeant ni nécessairement l’activité principale de la société. Au-delà du nombre de bitcoins, nous examinons donc les dettes, les liquidités, la conservation et les règles de décision.
BTC est le symbole couramment utilisé pour le bitcoin. Une entreprise peut posséder des bitcoins tout en proposant des services à des clients qui en possèdent également. Block distingue ces activités dans son guide destiné aux entreprises. Les fonds des clients ne sont pas automatiquement des ressources que la direction peut dépenser pour ses propres besoins. Il faut donc commencer par identifier le propriétaire des bitcoins annoncés et la raison de leur détention. Même un commerçant acceptant les BTC ne constitue pas forcément une réserve : s’il convertit immédiatement chaque paiement en monnaie classique, encaisser des paiements et conserver des bitcoins durablement restent deux activités différentes. [1]
L’argent sur le compte bancaire peut sembler disponible jusqu’à ce qu’on le rapproche du calendrier des paiements. Dans son rapport annuel, Tesla relie la gestion du capital à la liquidité, c’est-à-dire la capacité de payer à temps, et au risque. Tous les montants de cet exemple sont exprimés dans la même monnaie. Prenons notre propre exemple simplifié, sans utiliser les chiffres de Tesla : une entreprise possède 12 millions et dépensera 2 millions par mois pendant 6 mois, sans nouvelles recettes. Le calcul 12 − 2 × 6 = 0 montre que cet argent n’est pas automatiquement excédentaire. Acheter des BTC ne reporte ni les salaires ni les impôts. Si ces paiements sont dus en monnaie classique, il faut aussi prévoir à quelle vitesse et à quel prix l’entreprise pourrait vendre ses bitcoins dans une situation difficile. [2]
Le risque devient plus clair lorsqu’on connaît la base d’un pourcentage. Notre portefeuille fictif sans dette vaut 100 : les bitcoins représentent 5 et les autres actifs 95. Si les BTC perdent 50 % et que le reste ne change pas, le total descend à 97,5. La perte du portefeuille est donc de 2,5 %, et non de 50 %. Cette répartition n’est ni une recommandation ni un plafond des pertes possibles. D’autres actifs peuvent baisser, l’activité peut se dégrader et les engagements peuvent évoluer simultanément. Compter les seules unités ne suffit donc pas ; Tesla présente les risques et les besoins de paiement dans le contexte de l’ensemble de l’entreprise. [2]
Un même montant de BTC peut recouvrir des situations très différentes. Une entreprise utilise des liquidités dont elle n’a pas besoin pour son fonctionnement, une autre emprunte et une troisième émet de nouvelles actions, donc des parts supplémentaires de son capital. Les documents de Strategy distinguent les sources de financement et la capacité à honorer les engagements. Le bitcoin ne verse pas lui-même d’intérêt contractuel qui rembourserait automatiquement une dette. L’échéance d’un prêt ne disparaît pas parce que le cours baisse. Les règles de gestion doivent donc aussi préciser l’autorisation des emprunts, les actifs donnés en garantie et la marche à suivre en cas de manque de trésorerie. [3]
Entre une cotation et le coût réel intervient l’exécution de l’opération. Block décrit un spread négocié, un écart par rapport au cours de référence choisi, et l’exécution TWAP : l’ordre est divisé en petites opérations sur une période choisie à l’avance. Ce sigle désigne le prix moyen pondéré dans le temps dont cette méthode cherche à se rapprocher. Aucun de ces procédés ne garantit le meilleur cours futur. Tous les montants de cet exemple sont exprimés dans la même monnaie. Dans notre exemple, 1 BTC au prix de 100000 avec des frais de 500 coûte au total 100500. Si le marché reste inchangé, le bitcoin vaut toujours 100000 avant les frais de revente. Fractionner un ordre ne supprime ni la volatilité ni le risque de défaillance de la contrepartie. L’entreprise doit aussi rapprocher le justificatif de transaction, la réception effective des BTC et l’écriture comptable. [1]
Les clés privées sont des données secrètes permettant de signer des transactions pour dépenser des bitcoins. La conservation en entreprise doit permettre un paiement ordinaire, mais aussi résister à la perte d’un appareil ou au départ d’un responsable. Bitcoin.org explique les sauvegardes séparées et Multisig, qui nécessite plusieurs signatures indépendantes pour dépenser. Notre exemple avec 2 clés sur 3 demande deux signatures : une seule ne suffit pas, tandis que la perte d’une clé ne bloque pas nécessairement le paiement. Mais si une même personne contrôle toutes les clés ou sauvegardes, ou si elles se trouvent au même endroit, la séparation prévue disparaît. Une signature technique ne remplace pas le pouvoir juridique d’agir pour la société, une procédure de transmission ni la vérification des garanties réelles d’une assurance. [4]
La réserve entre aussi dans les comptes, mais les règles ne sont pas universelles. Aux États-Unis, la mise à jour comptable ASU 2023-08 du Financial Accounting Standards Board (FASB), l’organisme chargé des normes comptables, impose pour les actifs de son périmètre une évaluation à la juste valeur et la prise en compte des variations dans le résultat. Une entreprise peut donc enregistrer un gain de cours sans avoir vendu ni encaissé de trésorerie. Pour les cryptomonnaies visées, la décision de juin 2019 du comité d’interprétation des normes internationales d’information financière (IFRS) distingue IAS 2, la norme sur les stocks, en cas de détention pour la vente dans le cours normal de l’activité et, sinon, IAS 38, celle sur les immobilisations incorporelles. Elle décrit pour certains courtiers-négociants en matières premières un traitement particulier à la juste valeur diminuée des coûts de vente. L’approche américaine ne se transpose donc pas automatiquement à un autre pays. Résultat comptable, fiscalité et mouvements réels d’argent doivent être distingués. [5] [6]
Le solde d’une adresse Bitcoin indique des unités associées aux conditions de dépense correspondantes. Il ne prouve à lui seul ni la propriété juridique ni l’absence de sûretés ou de droits de tiers. La Securities and Exchange Commission (SEC), l’autorité américaine des marchés de titres, invite donc aussi les lecteurs des documents d’entreprise à examiner les engagements, les flux de trésorerie et les risques. Une documentation solide relie les opérations, la conservation, la date d’évaluation et les obligations associées. La direction peut alors expliquer non seulement combien de BTC ont été ajoutés, mais pourquoi, à quelles conditions et si l’entreprise peut toujours payer. Une hausse du nombre de bitcoins ne démontre pas à elle seule une meilleure capacité de paiement. [7]
Pour une vision complète, lisez aussi Strategy, Treasury Reserve Asset, Auto-garde, Bitcoin Treasury Company. Cette entrée est également citée par Michael Saylor, Strategy, Bitcoin Treasury Company, Treasury Reserve Asset.