Bitcoin Yield Metric

MSTR est le symbole boursier des actions ordinaires de Strategy. Le prospectus explique aux investisseurs les conditions de l’offre d’actions. Yield signifie souvent rendement. Ici, il ne s’agit pas de l’intérêt habituel d’un dépôt. Le prospectus MSTR dit expressément que bitcoin lui-même ne verse pas d’intérêts. BTC Yield d’entreprise n’est donc ni une récompense du protocole pour conserver des unités ni un intérêt crédité à l’actionnaire. Prêter du bitcoin contre des paiements est un autre service, avec ses conditions et risques. Un même mot ne prouve pas une même source de revenu. Demandez d’abord ce que le pourcentage mesure. [5]

Strategy utilise BPS, Bitcoin Per Share : BTC bruts divisés par Assumed Diluted Shares, parfois exprimés en sats, petites unités de bitcoin. BTC est le symbole de l’unité bitcoin. Brut signifie avant déduction des droits prioritaires. En cas de liquidation, les créanciers et les détenteurs d’actions préférentielles, par exemple, sont payés avant les actionnaires ordinaires. Une obligation convertible représente un prêt à la société qui peut être échangé contre ses actions selon des conditions convenues. Selon les notes, le nombre inclut les conversions supposées de toutes les obligations et actions privilégiées convertibles, les options et rémunérations en actions. Une option donne le droit d’acheter des actions à des conditions définies. La conversion transforme un instrument en actions ; elle ne se limite pas aux prix de conversion actuellement favorables, dites in-the-money. Fully Diluted Shares pour Net BPS et mNAV est calculé autrement. Ni les seules actions ordinaires actuellement émises ni cette autre méthode ne sont automatiquement la bonne base pour BTC Yield. [1]

Notre modèle commence avec 100 BTC et 100 actions, soit un ratio de 1. La société achète 20 BTC et émet 10 actions. Le nouveau rapport est 120/110, environ 1,0909, et BTC Yield sur toute la période est 9,09 %. Si elle émet 30 actions au lieu de 10, on obtient 120/130, environ 0,9231, et un KPI de −7,69 %. Les BTC bruts ont pourtant augmenté de 20 % dans les deux cas. La différence vient du nombre d’actions entre lesquelles le stock accru est réparti. Ce n’est ni une émission réelle ni un rendement garanti. [1]

Dans cet exemple, BPS est toujours exprimé dans la même unité de bitcoin par action. Strategy a changé la méthode des périodes intermédiaires à compter du 1er janvier 2026. Notre BPS commence l’année à 200, finit le premier trimestre à 220 et le deuxième à 250. Le deuxième se calcule (250/200 − 1) − (220/200 − 1) = 15 %, pas 250/220 − 1, soit 13,64 %. Les premiers 10 % et les 15 % suivants donnent 25 % depuis janvier. Les deux variations utilisent la même base annuelle, sans nouveau point de départ. Les notes précisent aussi qu’avant le 5 octobre 2026, BTC Gain et BTC $ Gain depuis le début du trimestre étaient encore publiés avec un autre multiplicateur ; ils ont ensuite été corrigés. Une ancienne capture peut différer de la méthode actuelle. [1] [2]

USD désigne les dollars américains ; les prix ci-dessous sont donnés par bitcoin. BTC Gain exprime la variation du ratio en quantité illustrative de bitcoins ; BTC $ Gain la convertit en dollars au prix d’un instant donné. Avec 1000 BTC au début de la période de référence et un KPI trimestriel de 15 %, BTC Gain vaut 150 BTC. Cela ne prouve pas un achat de 150 BTC. À 60000 USD, BTC $ Gain vaut 9 millions USD, pas un bénéfice en trésorerie. Si le premier trimestre avait un Gain de 100 BTC à 50000 USD, la somme 5 + 9 = 14 millions diffère du cumul annuel 250 × 60000 = 15 millions. Des conversions à des prix différents ne s’additionnent généralement pas en conversion de toute la période. [1]

Un programme ATM (At-the-Market Offering) permet de vendre progressivement de nouvelles actions sur le marché. L’argent levé ne constitue pas, en lui-même, un bénéfice. Le prospectus ATM MSTR distingue le produit de l’émission et son utilisation pour l’exploitation ou les paiements aux détenteurs d’actions privilégiées. Dans notre exemple, la société possède 100 BTC et 100 actions. La société emprunte une somme équivalente à la valeur de 20 BTC et achète 20 BTC supplémentaires au même prix. Cette dette ne peut pas être convertie en actions. Le ratio brut augmente de 20 %. Après déduction de cette dette, il reste pourtant une valeur de 100 BTC avant d’autres postes. Le KPI ne retranche ni droits prioritaires ni coûts de financement. Pour comprendre cette hausse, demandez-vous aussi qui peut faire valoir des droits sur les actifs et comment les obligations seront réglées. [1] [5]

Le FASB élabore des normes comptables aux États-Unis. Dans cet exemple, les prix sont en USD et BPS en BTC par action. BTC Yield suit un ratio bitcoin, pas le prix en dollars. FASB ASU 2023-08 porte au contraire sur l’évaluation à la juste valeur des actifs de son périmètre. Dans notre modèle, BPS passe de 1 à 1,1, soit 10 %, mais le prix du BTC baisse de 100 à 50. La valeur en dollars des bitcoins détenus par action passe de 100 à 55, une baisse de 45 %. Ce n’est pas non plus automatiquement le rendement de l’action ou le résultat comptable complet. Cela montre seulement pourquoi un pourcentage positif ne garantit pas une valeur monétaire supérieure. [3]

La SEC est l’autorité américaine de surveillance des marchés de titres. Dans sa publication du 30 juillet 2026, Strategy a annoncé BTC Yield de 4,5 % depuis le début de l’année, dans un résumé au 26 juillet. C’est historique, pas un chiffre actuel ni une garantie annuelle. Les documents SEC permettent de vérifier financement, engagements et flux de trésorerie ; le KPI ne les remplace pas. Pour une autre société, vérifiez sa définition. BTC bruts ou nets ? Mêmes actions et périodes ? Sans ces réponses, des pourcentages aux noms proches peuvent raconter des histoires différentes. [2] [4]