Bitcoin Yield Metric

MSTR — біржове позначення звичайних акцій Strategy. Проспект пояснює інвесторам умови пропозиції акцій. Yield часто означає дохідність. Тут це не звичайні відсотки за вкладом. Проспект MSTR прямо каже, що біткоїн сам відсотків не платить. Корпоративний BTC Yield не є протокольною винагородою за тримання монет чи відсотком акціонеру. Позичання біткоїна за платежі — інша послуга з власними умовами й ризиками. Однакове слово не доводить однакового джерела доходу. Спершу запитайте, що відсоток справді вимірює. [5]

Strategy використовує BPS, Bitcoin Per Share: валові BTC діляться на Assumed Diluted Shares, іноді результат виражається в sats, дрібних одиницях біткоїна. BTC — позначення одиниці біткоїна. Валові означає до віднімання пріоритетних вимог. Наприклад, вимоги кредиторів і власників привілейованих акцій при ліквідації задовольняють раніше, ніж вимоги звичайних акціонерів. Конвертована облігація — позика компанії, яку за погодженими умовами можна обміняти на її акції. За примітками кількість охоплює передбачені конверсії всіх конвертованих облігацій і конвертованих привілейованих акцій, опціони та акційні винагороди. Опціон дає право купити акції на визначених умовах. Конверсія перетворює інструмент на акції; вона не обмежується вигідною зараз ціною конверсії, тобто інструментами in-the-money. Fully Diluted Shares для Net BPS і mNAV рахується інакше. Ані звичайна кількість випущених сьогодні акцій, ані друга методика не є автоматично правильною базою BTC Yield. [1]

Наша модель починає зі 100 BTC і 100 акцій, співвідношенням 1. Компанія купує 20 BTC та випускає 10 акцій. Нове співвідношення — 120/110, близько 1,0909, а BTC Yield усього періоду становить 9,09 %. Якщо випустити 30 акцій замість 10, вийде 120/130, близько 0,9231, і KPI −7,69 %. Валові BTC при цьому зросли на 20 % в обох випадках. Різниця в кількості акцій, між якими розподіляється більший запас. Це не реальна емісія чи гарантований ринковий дохід. [1]

У цьому прикладі BPS увесь час виражено в однаковій одиниці біткоїнів на акцію. Strategy змінила методику проміжних періодів із 1 січня 2026. Наш BPS починає рік на 200, закінчує перший квартал на 220, другий на 250. Другий обчислюється як (250/200 − 1) − (220/200 − 1) = 15 %, не 250/220 − 1, тобто 13,64 %. Перші 10 % та наступні 15 % дають 25 % від початку року. Обидві зміни використовують одну річну базу без нового початку. Примітки також кажуть, що до 5 жовтня 2026 BTC Gain і BTC $ Gain від початку кварталу ще публікувалися з іншим множником; потім їх виправили. Старий знімок панелі тому може відрізнятися від нинішнього методу. [1] [2]

USD означає долари США; наведені ціни стосуються одного біткоїна. BTC Gain виражає зміну співвідношення модельною кількістю біткоїнів; BTC $ Gain переводить її в долари за ціною визначеного моменту. За 1000 BTC на початку опорного періоду та квартального KPI 15 % BTC Gain становить 150 BTC. Це не доводить купівлі 150 BTC. За ціни 60000 USD, BTC $ Gain дорівнює 9 мільйонам USD, не грошовому прибутку. Якщо перший квартал мав Gain 100 BTC за 50000 USD, сума 5 + 9 = 14 мільйонів відрізняється від значення від початку року 250 × 60000 = 15 мільйонів. Доларові перерахунки з різними цінами зазвичай не складаються в перерахунок цілого періоду. [1]

Програма ATM (At-the-Market Offering) передбачає поступовий продаж нових акцій на ринку. Залучені кошти самі собою не є прибутком. Проспект ATM MSTR розрізняє надходження емісії та їх використання на діяльність чи виплати власникам привілейованих акцій. У нашій моделі 100 BTC і 100 акцій. Компанія позичає суму, що дорівнює вартості 20 BTC, і за незмінною ціною купує ще 20 BTC. Цей борг не можна перетворити на акції. Валове співвідношення зростає на 20 %. Але після віднімання цього боргу залишається вартість 100 BTC до інших позицій. KPI не віднімає пріоритетних вимог або вартості фінансування. Читайте зростання разом із питаннями, хто має права на майно та звідки будуть оплачені зобов’язання. [1] [5]

FASB розробляє стандарти бухгалтерського обліку у США. У цьому прикладі ціни наведено в USD, а BPS — у BTC на акцію. BTC Yield відстежує біткоїн-співвідношення, а не доларову ціну. FASB ASU 2023-08 натомість стосується справедливої вартості активів у своїй сфері. У нашій моделі BPS зростає з 1 до 1,1, на 10 %, але ціна BTC падає зі 100 до 50. Доларова вартість наявних біткоїнів у розрахунку на акцію знижується зі 100 до 55, на 45 %. Це також не автоматично дохідність акції чи повний обліковий результат. Приклад лише показує, чому додатний відсоток не гарантує більшої грошової вартості. [3]

SEC — Комісія з цінних паперів і бірж США. У повідомленні від 30 липня 2026 Strategy вказала BTC Yield 4,5 % від початку року, у зведенні на 26 липня. Це історичні дані, не сьогоднішні й не річна гарантія. Звіти SEC допомагають перевірити фінансування, зобов’язання та грошові потоки; KPI їх не замінює. В іншої компанії перевірте її визначення. Валові чи чисті BTC? Ті самі акції та періоди? Без відповідей відсотки зі схожими назвами можуть розповідати різні історії. [2] [4]