Bitcoin Yield Metric

MSTR هو رمز تداول الأسهم العادية لشركة Strategy. ونشرة الإصدار وثيقة تشرح للمستثمرين شروط عرض الأسهم. تعني yield غالبًا العائد، لكنها هنا ليست فائدة وديعة عادية. تنص نشرة MSTR صراحة على أن بيتكوين نفسها لا تدفع فائدة. لذلك ليس BTC Yield للشركة مكافأة من البروتوكول على حفظ العملات أو فائدة مودعة للمساهم. إقراض بيتكوين مقابل دفعات خدمة أخرى بشروطها ومخاطرها. الكلمة نفسها لا تثبت مصدر دخل واحدًا. اسأل أولًا عما تقيسه النسبة فعلًا. [5]

تستخدم Strategy مؤشر BPS، Bitcoin Per Share: إجمالي BTC مقسومًا على Assumed Diluted Shares، ويُعبّر عنه أحيانًا بوحدات sats الصغيرة من بيتكوين. BTC هو رمز وحدة بيتكوين. الإجمالي يعني قبل طرح المطالبات ذات الأولوية. عند تصفية الشركة، تُسدّد مثلًا مطالبات الدائنين وحملة الأسهم الممتازة قبل مطالبات حملة الأسهم العادية. ويمثل السند القابل للتحويل قرضًا للشركة يمكن استبداله بأسهمها وفق شروط متفق عليها. وفق الملاحظات، يشمل العدد التحويل المفترض لجميع السندات والأسهم الممتازة القابلة للتحويل والخيارات ومكافآت الأسهم. الخيار حق شراء أسهم بشروط محددة. والتحويل يجعل الأداة أسهمًا؛ ولا يقتصر على الأدوات ذات سعر التحويل الملائم حاليًا، أي in-the-money. يُحسب Fully Diluted Shares المستخدم في Net BPS وفي mNAV بطريقة مختلفة. لا يُعد عدد الأسهم العادية المصدرة اليوم ولا ذلك المنهج الآخر تلقائيًا أساسًا صحيحًا لـBTC Yield. [1]

يبدأ نموذجنا بـ⁦100 BTC⁩ و⁦100⁩ سهم، أي نسبة ⁦1⁩. تشتري الشركة ⁦20 BTC⁩ وتصدر ⁦10⁩ أسهم. النسبة الجديدة ⁦120/110⁩، نحو ⁦1.0909⁩، وBTC Yield للفترة الكاملة ⁦9.09 %⁩. إذا أصدرت ⁦30⁩ سهمًا بدل ⁦10⁩، تصبح ⁦120/130⁩، نحو ⁦0.9231⁩، وKPI يساوي ⁦−7.69 %⁩. زاد إجمالي BTC في الحالتين ⁦20 %⁩. الفرق في عدد الأسهم التي يُقسم عليها الرصيد الأكبر. هذا ليس إصدارًا فعليًا أو عائد سوق مضمونًا. [1]

في هذا المثال، يُعبّر عن BPS دائمًا بوحدة بيتكوين لكل سهم نفسها. غيّرت Strategy منهج الفترات الجزئية بدءًا من ⁦1⁩ يناير ⁦2026⁩. يبدأ نموذج BPS السنة عند ⁦200⁩ وينهي الربع الأول عند ⁦220⁩ والثاني عند ⁦250⁩. يُحسب الثاني ⁦(250/200 − 1) − (220/200 − 1) = 15 %⁩، لا ⁦250/220 − 1⁩، أي ⁦13.64 %⁩. تجمع أول ⁦10 %⁩ والتالية ⁦15 %⁩ إلى ⁦25 %⁩ منذ بداية السنة. تستخدم الفترتان الأساس السنوي نفسه بدل تحديث البداية. وتقول الملاحظات أيضًا إن BTC Gain وBTC $ Gain منذ بداية الربع نُشرا قبل ⁦5⁩ أكتوبر ⁦2026⁩ بمضاعف مختلف ثم صُحّحا. لذلك قد تختلف لقطة قديمة عن المنهج الحالي. [1] [2]

USD يعني الدولار الأمريكي؛ والأسعار التالية لكل وحدة بيتكوين. يحوّل BTC Gain تغير النسبة إلى كمية بيتكوين توضيحية؛ ويحوّلها BTC $ Gain إلى دولارات بسعر وقت محدد. عند ⁦1000 BTC⁩ في بداية الفترة المرجعية وKPI ربعي ⁦15 %⁩، يكون BTC Gain مقدار ⁦150 BTC⁩. لا يثبت ذلك شراء ⁦150 BTC⁩. عند سعر ⁦60000 USD⁩، يكون BTC $ Gain ⁦9⁩ ملايين USD، لا ربحًا نقديًا. إذا كان Gain الربع الأول ⁦100 BTC⁩ عند ⁦50000 USD⁩، فإن ⁦5 + 9 = 14⁩ مليونًا تختلف عن القيمة منذ بداية السنة ⁦250 × 60000 = 15⁩ مليونًا. التحويلات الدولارية بأسعار مختلفة لا تجمع عمومًا إلى تحويل الفترة كاملة. [1]

يبيع برنامج ATM (At-the-Market Offering) أسهمًا جديدة في السوق تدريجيًا. والأموال المحصّلة ليست ربحًا في حد ذاتها. تميّز نشرة ATM لسهم MSTR حصيلة الإصدار واستخدامها للتشغيل أو دفعات لحملة الأسهم الممتازة. في نموذجنا ⁦100 BTC⁩ و⁦100⁩ سهم. تقترض الشركة مبلغًا يعادل قيمة ⁦20 BTC⁩ وتشتري ⁦20 BTC⁩ أخرى بالسعر نفسه. ولا يمكن تحويل هذا الدين إلى أسهم. ترتفع النسبة الإجمالية ⁦20 %⁩. لكن بعد طرح الدين يبقى صافي القيمة ⁦100 BTC⁩ قبل البنود الأخرى. لا يطرح KPI المطالبات ذات الأولوية أو تكاليف التمويل. اقرأ تحسنه مع سؤال من له حق في الأصول وكيف ستُدفع الالتزامات. [1] [5]

FASB هي الجهة التي تضع معايير المحاسبة المالية في الولايات المتحدة. في هذا المثال، الأسعار بوحدة USD وBPS بوحدة BTC لكل سهم. يتتبع BTC Yield نسبة بيتكوين لا سعر بيتكوين بالدولار. أما FASB ASU ⁦2023-08⁩ فيعالج قياس القيمة العادلة للأصول المشمولة. يرتفع BPS في نموذجنا من ⁦1⁩ إلى ⁦1.1⁩، أي ⁦10 %⁩، لكن سعر BTC يهبط من ⁦100⁩ إلى ⁦50⁩. ينخفض القيمة الدولارية لبيتكوين المحتفظ بها لكل سهم من ⁦100⁩ إلى ⁦55⁩، بمقدار ⁦45 %⁩. وليس ذلك تلقائيًا عائد السهم أو النتيجة المحاسبية الكاملة. إنه يوضح فقط لماذا لا تضمن نسبة موجبة قيمة نقدية أعلى. [3]

SEC هي هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية. في إصدار ⁦30⁩ يوليو ⁦2026⁩، أعلنت Strategy عن BTC Yield بمقدار ⁦4.5 %⁩ منذ بداية السنة في ملخص بتاريخ ⁦26⁩ يوليو. هذا رقم تاريخي، لا رقم اليوم أو ضمان سنة كاملة. تساعد تقارير SEC في فحص التمويل والالتزامات والتدفقات النقدية؛ ولا يستبدلها KPI. مع شركة أخرى افحص تعريفها الخاص. إجمالي BTC أم الصافي؟ الأسهم والفترات نفسها؟ دون الإجابات قد تروي نسب متشابهة الأسماء قصصًا مختلفة. [2] [4]