会社がプラスの BTC Yield を発表しました。保有者に利息が付いた、または株式がその割合だけ儲かったのでしょうか。その数字だけでは、どちらとも判断できません。ここで Bitcoin Yield Metric は Strategy の BTC Yield を説明します。Strategy はビットコインを保有する会社です。 会社のビットコイン量が所定の株式数に対してどう変化したかを追う KPI (Key Performance Indicator)、戦略を補助的に見る指標であり、入金や値上がりの約束ではありません。何株を数え、どの期間をどの方法の版で測るかが必要です。その後に負債、ビットコイン価格、実際の投資成果と並べて理解できます。
MSTR は Strategy の普通株式の取引コードです。目論見書は投資家に株式の発行条件を説明する書類です。Yield はしばしば利回りを意味しますが、ここでは普通の預金利息ではありません。MSTR の目論見書はビットコイン自体が利息を払わないと明記します。企業の BTC Yield は、保有に対するプロトコル報酬でも株主への利息入金でもありません。支払いと引き換えにビットコインを貸すのは別のサービスで、独自の条件とリスクがあります。同じ単語でも収入源が同じとは限りません。まず、その割合が何を測っているかを確認しましょう。 [5]
Strategy の BPS、Bitcoin Per Share は、総 BTC を Assumed Diluted Shares で割り、ときに小さなビットコイン単位 sats で表示します。BTC はビットコインの単位記号です。総量とは優先請求権を引く前という意味です。会社の清算時には、例えば債権者や優先株主の請求権が普通株主より先に満たされます。転換社債は会社への貸付けに当たり、定められた条件でその会社の株式に交換できます。注記の株式数には、すべての転換社債と転換可能な優先株の仮定上の転換、オプション、株式報酬が含まれます。オプションは所定条件で株式を買う権利です。転換は証券が株式になることで、転換価格が現在有利なイン・ザ・マネーの証券だけに限りません。Net BPS と mNAV の Fully Diluted Shares は別の数え方です。現在発行済みの普通株数や別の方法が、そのまま BTC Yield の基準になるわけではありません。 [1]
独自のモデルは100 BTC と100株、比率1から始まります。会社が20 BTC を買い、10株を発行すると、新比率は120/110、約1.0909、全測定期間の BTC Yield は9.09 %です。10株ではなく30株を発行すれば、120/130、約0.9231、KPI は−7.69 %になります。総 BTC はどちらでも20 %増えました。違いは大きくなった保有量を割り当てる株数です。実際の発行でも市場収益の保証でもありません。 [1]
この例では、BPS を一株当たりのビットコイン量として、常に同じ単位で表します。Strategy は2026年1月1日から部分期間の方法を変更しました。独自の BPS モデルは年初200、最初の四半期末220、次の四半期末250です。後者は(250/200 − 1) − (220/200 − 1) = 15 %と計算し、250/220 − 1、つまり13.64 %ではありません。最初の10 %と次の15 %で年初来25 %になります。両方が同じ年初基準を使い、途中で起点を更新しないためです。注記はさらに、2026年10月5日より前の四半期累計 BTC Gain と BTC $ Gain には別の乗数が使われ、その後修正されたと説明します。古い画面は現行方法と違う場合があります。 [1] [2]
USD は米ドルを意味し、以下の価格はビットコイン一枚当たりです。BTC Gain は比率変化を例示的なビットコイン量にし、BTC $ Gain は所定時点の価格でドル換算します。参照期間の期首1000 BTC、四半期 KPI 15 %なら BTC Gain は150 BTC です。150 BTC の購入を証明しません。価格60000 USD なら BTC $ Gain は900万 USD で、現金利益ではありません。最初の四半期の Gain が100 BTC、価格50000 USD なら、500万と900万の合計1400万は、年初来250 × 60000 = 1500万と違います。異なる価格でのドル換算は一般に足しても全期間の換算になりません。 [1]
ATM（At-the-Market Offering）は新株を市場で随時売却する仕組みです。調達した資金そのものは利益ではありません。MSTR の ATM 目論見書は発行収入と営業や優先株主への支払い用途を分けています。独自モデルは100 BTC と100株です。会社は20 BTC に相当する資金を借り、価格が変わらないうちに20 BTC を追加購入します。この借入金は株式に転換できません。総量比率は20 %上がりますが、この負債を引けばほかの項目前の価値は100 BTC のままです。KPI は優先請求権も資金調達費用も引きません。改善を見るときは、資産に誰が権利を持ち、債務を何で払うかも確認します。 [1] [5]
FASB は米国の財務会計基準を策定する機関です。この例では価格を USD、BPS を一株当たりの BTC で表します。BTC Yield はビットコイン比率であり、ドル価格ではありません。対して FASB ASU 2023-08 は適用資産の公正価値測定を扱います。独自モデルで BPS が1から1.1へ10 %増えても、BTC 価格が100から50に下がると、一株当たりの保有ビットコインのドル換算額は100から55へ45 %減ります。これも株式収益や会社全体の会計結果と自動的に一致しません。ビットコイン画面のプラスの割合が、より大きな金銭価値を保証しない例です。 [3]
SEC は米国証券取引委員会です。Strategy は2026年7月30日の発表で、7月26日時点のまとめとして年初来 BTC Yield 4.5 %を示しました。歴史的な数値であり、今日の値や年間の保証ではありません。SEC 提出資料は調達、債務、キャッシュフローの検証に役立ち、KPI は代わりになりません。他社なら独自定義を確認します。総 BTC か純 BTC か。同じ株式数と期間か。答えがなければ、似た名前の割合でも違う話をしているかもしれません。 [2] [4]
理解を深めるには、この項目とあわせて次もお読みください Strategy, mNAV, Bitcoin Treasury Company, Corporate Bitcoin Treasury. 次の項目からも参照されています Bitcoin Treasury Company, mNAV, Bitcoin per Share, Dividend.