会社がビットコインを買い増しました。それは、どの株主にとってもよい知らせなのでしょうか。同時に新株を発行したかどうかも重要です。Bitcoin per Share、略してBPSは、会社の保有ビットコインを、一定のルールで数えた株式数で割ります。保有総量の増加と、一株あたりの量の増加を区別するための指標です。個人のビットコイン残高でも株価でもありません。理解するには単位、日付、株式数の数え方が必要です。また、総量ベースの指標と、特定の債務や優先する請求権を調整した指標では意味が異なります。
120 BTCを保有し、6000000株を発行している会社を考えます。 BTC はビットコインの単位記号で、USD は米ドルを表します。 私たちが設定した例では、120/6000000 = 0.00002 BTC、つまり一株あたり2000 satsです。Satsはビットコインの小さな単位で、1 BTC = 100000000 satsです。2000 BTCでもUSD建ての金額でもありません。この計算は比較のために会社の保有量を株式数で割っただけで、その残高を持つ株主専用ウォレットが生まれるわけではありません。株式の権利はその条件で決まります。割り算だけでビットコインを引き出す権利は生じません。 [6] [1]
Strategy はビットコインを保有する会社です。総量ベースの BPS には Assumed Diluted Shares を使います。これは現在の株式に、計算上の仮定で生じ得る株式を加えた数です。転換社債は会社への貸付けに当たり、定められた条件で株式に交換できます。優先株は、株主への支払いや清算時の資産分配で優先されることがありますが、普通株へ転換できるものはその一部です。ここでは、すべての転換社債と転換優先株の転換を仮定し、オプションや株式報酬も数えます。オプションは一定条件で株式を買う権利です。 現在の価格で転換が有利なin-the-moneyのものだけに限定しません。仮想的な自社株買いを使う会計上のtreasury-stock法も使いません。私たちの例は現在100株、追加の可能性が20株、保有量120 BTCです。現在の一株あたりなら1.2 BTCですが、潜在株式を含めると1 BTCです。これは戦略を補助的に測る企業のKPI (Key Performance Indicator)であり、米国会計基準GAAPによる一株あたり利益ではありません。 [1]
私たちの例を100 BTCと100株から始めます。会社が20 BTCを買い、10株を発行すると、比率は120/110、約1.0909になります。同じ購入のために30株を発行すれば、120/130、約0.9231です。元の比率からの変化は約+9.09%または−7.69%です。どちらも保有ビットコインは増えましたが、一株あたりの量は逆方向に動きました。この比率でいう希薄化とはこういうことです。実際の発行では、費用を引いた後に取得したBTCと、その計算方法が使う正確な株式数を確認します。 [1] [2]
FASB は米国の財務会計基準を策定する機関です。その ASU 2023-08 は、一部の暗号資産に関する会計ルールです。現在の市場価値にあたる公正価値と、開示された保有数量は区別されます。例の会社は120株に対して引き続き120 BTCを持っています。ビットコインが100から60 USDに下がってもBPSは1のままで、一株あたりの総額のドル価値が100から60 USDに下がります。会計上の再評価だけでBTCが減るわけではありません。以前のimpairment、帳簿価額を引き下げる減損処理も同様です。売却や実際のコイン紛失は別の出来事です。ドル換算額も、そのまま株価になるわけではありません。 ここでは総量ベースの BPS を一株当たりの BTC で示し、ドル額はその株に対応する会社のビットコインだけを評価しています。ビットコイン価格は説明用の仮定です。 [4] [1]
Splitは株式をより多くの単位に分けることです。私たちの例は100 BTCと100株です。2:1の分割で200株になり、BPSは1ではなく0.5になります。10株の保有者は20株を持つようになり、持分は10%のままです。持分の半分を失ったわけではありません。過去のデータを調整しないグラフは、誤って50%の損失を示してしまいます。分割だけでは新しい資金を調達せず、会社のビットコイン数量も変わりません。同じ分割を反映した数字同士で比較しましょう。 [3]
Strategyは総量ベースの比率に加えてNet BPSを使います。USD Assetsを考慮したうえで、特定の債権者と優先株主の請求権を差し引き、別の株式数であるFully Diluted Sharesを使います。現在の条件で転換が有利な転換商品は株式数に反映し、それ以外は注記に従って差し引く請求権に含めます。優先する請求権は、清算時に普通株主の請求権より先に満たされます。USD Assets は会社が定めたドル準備金や現金の呼称で、ドルで評価した全資産ではありません。差し引く請求権は、計算時点のビットコイン価格で BTC に換算します。そのため、保有ビットコインも株式数も同じでも Net BPS は変わり得ます。ビットコイン価格が下がれば、同じドル債務がより多くの BTC に相当するからです。 単純化した私たちの例では、120 BTCから30 BTC相当の請求権を差し引きます。100株なら一株あたり0.9 BTCで、総量ベースの1.2とは異なります。この方法では、同じ転換可能な請求権を保有量から差し引くと同時に追加株式として数えることはできません。二重計上になるからです。Net BPSはすべての負債を差し引くわけではなく、会社の純資産を普遍的に表す指標でもありません。 [1]
私たちの例では、会社が追加の20 BTCを、20 BTC相当の転換できない負債で調達します。 これは同じ仮定の価格で借入額をビットコインに換算したもので、必ずしも BTC で返す借入れではありません。 この負債は株式になりません。総量ベースのBPSは100/100から120/100になりますが、その負債を引けば他の項目を考慮する前の価値は100 BTCのままです。比率が上がっても債権者は消えません。総量ベースのBPSは、すべての負債や資産・配当への優先権を差し引きません。MSTRという取引コードのStrategy普通株は会社のビットコインを引き出す券ではありません。総量ベースのBPSの変化を示すBTC Yieldがプラスでも、株価上昇、配当の支払い、期日どおりに支払う能力を証明するものではありません。 [1] [2]
会社の原本の報告書と注記を読みましょう。 SEC は米国証券取引委員会です。 米国の発行体では、規制当局への提出書類を公開するSEC EDGARが役立ちます。Strategyでも他社でも、BTC、日付、現在と潜在的な株式、負債、保管方法を確認します。保管方法では、ビットコインの支出を承認する鍵を誰が守るのか、会社自身なのか外部の事業者なのかを確かめます。 私たちの例では月曜日の120 BTCと先月の100株を混ぜると1.2になります。しかし現在125株なら、正しい比率は0.96です。一時点の株式数を、一株あたり利益に使う期間の加重平均株式数と置き換えてもいけません。この平均は、その期間中に各株式が発行済みだった長さで重みを付けたもので、現在の株式数ではありません。 日付の付いた報告書は過去の記録であり、必ずしも現在の状態ではありません。 [5]
理解を深めるには、この項目とあわせて次もお読みください Bitcoin Yield Metric, mNAV, Dilution, Corporate Bitcoin Treasury. 次の項目からも参照されています Dilution, At-the-market offering, Convertible note, Preferred stock.