公司又买入了比特币，这对每位股东都一定是好消息吗？还得看公司是否同时增发了股票。Bitcoin per Share，简称 BPS，是把公司持有的比特币除以按特定规则计算的股份数量。它帮助我们区分总持币量增长与每股持币量增长。结果既不是个人比特币余额，也不是股价。理解它需要看清单位、日期和股份计算方法。毛额指标与扣除特定债务及优先索偿权后的指标，讲的也不是同一件事。
设想一家公司持有120 BTC，发行6000000股。 BTC 是比特币的单位符号，USD 表示美元。 我们自行设定的例子中，120/6000000 = 0.00002 BTC，即每股2000 sats。Sats是比特币的小单位：1 BTC = 100000000 sats。这不是2000 BTC，也不是以USD表示的金额。计算只是为了比较而把公司持币量分摊到股份上，并没有为股东生成一个存放该余额的独立钱包。股票赋予什么权利取决于其条款，单凭这道除法并不会获得提取比特币的权利。 [6] [1]
Strategy 是一家持有比特币的公司。其毛额 BPS 使用 Assumed Diluted Shares，即现有股份加上按计算假设可能产生的股份。可转换债券代表借给公司的钱，可按约定条件换成股票。优先股可在向股东付款或公司清算分配资产时享有优先权，但只有部分优先股可以转为普通股。这里，Strategy 假设所有可转换债券和可转换优先股都转为普通股，并计入期权及股权奖励。期权是在约定条件下购买股票的权利。 计算并不只纳入按现价转换有利的工具，即in-the-money。它也不使用treasury-stock方法，这是一种假设回购股份的会计计算方式。我们的例子有100股现有股份、20股可能新增股份和120 BTC：按现有股份算每股1.2 BTC，纳入潜在股份后为1 BTC。这是企业KPI (Key Performance Indicator)，即辅助观察战略的指标，不是按美国会计准则GAAP计算的每股收益。 [1]
我们的例子从100 BTC和100股开始。公司买入20 BTC并增发10股，比例升至120/110，约为1.0909。若为同一笔购买增发30股，结果就是120/130，约为0.9231。相对初始比例，变化约为+9.09%或−7.69%。两种情况下总持币量都增加了，每股持币量却朝相反方向变化。这就是这个特定比例所说的稀释。分析实际增发时，要核对扣除费用后真正买到的BTC，以及该方法采用的准确股份数量。 [1] [2]
FASB 是制定美国财务会计准则的机构，其 ASU 2023-08 规定适用于部分加密资产。它区分公允价值，也就是当前市场价值，与披露的持有数量。我们的例子仍持有120 BTC，对应120股。如果比特币价格从100降至60 USD，BPS仍为1，但每股对应的毛额美元价值从100降至60 USD。单纯会计重估不会扣掉BTC；过去的impairment，即账面价值减记，也不会改变币的数量。卖出或真正丢失币是另一回事。换算出的美元金额也不自动等于股价。 这里的毛额 BPS 以每股 BTC 表示，美元金额只表示每股对应的公司比特币价值；比特币价格是假设值。 [4] [1]
Split即把股份拆成更多份。我们的例子持有100 BTC、共有100股。按2:1拆股后变成200股，BPS由1变为0.5。原先持有10股的人现在持有20股，持股比例仍是10%，并没有失去一半权益。若不调整历史数据，图表就会错误地显示50%的损失。拆股本身不筹集新资本，也不改变公司的比特币数量。比较时应使用按同一次拆股调整过的数据。 [3]
除毛额比例外，Strategy也使用Net BPS。它在考虑USD Assets后扣除特定债权人和优先股股东的索偿权，并使用另一种股份数量Fully Diluted Shares。按现价转换有利的可转换工具计入股份；其他工具按注释纳入扣除的索偿权。优先索偿权在公司清算时先于普通股股东的请求权得到清偿。USD Assets 是公司对特定美元储备和现金的称呼，并非所有以美元计价的资产。扣除的索偿金额要按计算时点的比特币价格换算为 BTC。因此，即使持币量和股份数量不变，Net BPS 也可能变化：比特币价格越低，同一笔美元债务折合的 BTC 就越多。 我们简化的例子从120 BTC中扣除价值30 BTC的索偿权，对应100股，结果是每股0.9 BTC，而非毛额1.2。按这一方法，不能既从持币量中扣除同一项可转换索偿权，又将其计为新增股份，否则就重复计算了。Net BPS并不扣除所有可能的负债，也不是公司通用的净资产价值。 [1]
我们的例子中，公司再买入20 BTC，由价值20 BTC的不可转换债务支付。 这里是按同一假设价格折算成比特币的借款价值，并不一定表示要用 BTC 偿还的借款。 这种债务不会变成股份。毛额BPS从100/100升至120/100，但扣除这笔债务后，其他项目计入前仍只剩价值100 BTC。比例升高没有让债权人消失。毛额BPS不扣除全部债务，也不扣除全部资产及股息优先权。MSTR是Strategy普通股的交易代码，这种股票，不是提取公司比特币的凭证。BTC Yield衡量毛额BPS的变化，即使为正，也不能证明股价上涨、发放了股息，或公司能按时付账。 [1] [2]
请阅读公司的原始报告与注释。 SEC 是美国证券交易委员会。 美国发行人的资料可通过SEC EDGAR查阅，这是公开的监管文件数据库。无论Strategy还是其他公司，都应核对BTC、日期、现有及潜在股份、债务与保管安排。保管安排指的是谁保护用于授权支出比特币的密钥：公司自己，还是服务商。 我们自行设定的例子把周一的120 BTC与上月的100股混在一起，得到1.2。但如果当前共有125股，正确比例就是0.96。某个时点的股份数量也不能用计算每股收益时采用的期间加权平均数替代。这种平均数按股份在该期间内实际流通的时间加权，不是当前的股份数量。 有日期的报告记录的是过去，并不自动代表今天。 [5]
要获得更完整的理解，请将本词条与以下词条结合阅读： Bitcoin Yield Metric, mNAV, Dilution, Corporate Bitcoin Treasury. 反向关联还来自： Dilution, At-the-market offering, Convertible note, Preferred stock.