Digital credit

CGAP在2018年10月的研究中，将数字信贷描述为快速、自动化且远程提供的贷款。CGAP是致力于改善金融服务可及性的国际合作组织。人们可以用手机申请贷款，再以数字方式还款。在这种情境中，客户是借款人。持有比特币储备的公司Strategy则将Digital credit用于另一种情境：为某些投资产品命名。这里的投资者购买的是证券。认购新发行的证券，是向公司提供资金；从其他投资者手里买入已经发行的股票，钱则付给卖方。比较两种产品之前，先弄清各自属于哪种交易。 [1] [2]

下面的交易代码代表条款不同的股票系列。股息是向股东支付的款项；这里的转换，是指按规定将优先股换成另一种股票。Strategy截至2026年6月30日的报告，把STRF、STRC、STRE、STRK、STRD归入mezzanine equity。这是考虑特定可能赎回条件的会计资本类别，不证明产品都是债务。它们是有具体优先权的优先股。币种、未付股息累积、转换和顺序各不相同。商业传播中的credit不能改写合同，也不要把一个系列的条款套到另一个系列。 [3]

BTC是比特币的缩写；示例中的美元金额均以美元（USD）计价。Strategy于2026年8月23日的材料明确说明，STRF没有公司BTC的担保，并排在债权人之后。比特币可以在经济上支持公司价值，但bitcoin-backed不证明存在质押。你持有的是对发行人的权利，不是能花掉公司比特币的私钥。特定资产的担保权或直接所有权需要独立法律依据。面板上巨大的储备量不能创造缺失的合同关系。 [2]

假设一家公司持有100 BTC，每枚价格为50000 USD，这些资产合计值5000000 USD。我们要评估的索偿权为2000000 USD，因此比特币的毛额价值是索偿金额的2.5倍。若比特币价格降到20000 USD，覆盖倍数就变成1倍。假如公司还须先偿还一笔1000000 USD的优先债务，留给该索偿权的资产价值就只剩1000000 USD，即0.5倍，而且尚未扣除其他费用。 这是价格和顺序的敏感度，不是承诺偿付。它不是公司BTC Rating、独立评级或清算回收额估计。先核对指标定义与估值时间。 [4]

再看一个例子：你花80 USD买入一项投资，全年实际收到8 USD。年付款额除以买入价，得到8/80 = 10%。但收到这笔全年付款后，你只能以60 USD卖出。因此整体回报为(8+60−80)/80 = −15%，还未扣除费用和税款。 支付者是发行人，不是Bitcoin协议为持有BTC而发奖励。要看公司支付能力，也看能以什么价格卖出。BTC Yield是公司毛额比特币相对特定股数变化的指标，同样不是投资者股息收益率。 [4]

Strategy在2026年8月的材料中说明，寻求支持STRC在100 USD附近交易，使用股息率和其他工具。这是公司政策，不是价格保证或自动公式。STRC是perpetual，没有通常固定到期日，持有人没有随时索要100 USD的一般权利。较短的久期是现金流时间分布指标，也用于衡量利率敏感度，并不是还款日期。价格和股息率都可能下降。STRC不是银行存款，也没有FDIC（美国联邦存款保险公司）保险。追求稳定不等于立即兑现金的保证。 [2]

SEC 是美国证券交易委员会。SEC工作人员2026年1月28日的声明区分发行人代币化和第三方模式。代币化是借助区块链数字化记录权利。代币可能代表证券本身、通过中介的权利，或仅是与价格挂钩的回报，而非底层证券的所有权，权利取决于结构。Digital本身不证明使用区块链。即便真正转移代币，也不会自动把现金索偿权变成BTC直接所有权。应问清谁负责、持有代币究竟能要求什么。 [5]

先查具体证券，而不是只看宣传名称。美国公开的公司申报数据库SEC EDGAR收录了招股说明书，以及后续修订和报告。招股说明书会介绍发行安排、持有人权利和风险。先弄清付款币种，以及股息是否需要公司有权决策的机构批准后才能支付。未付股息会不会保留为日后的索偿权？什么情况下可以要求回购？谁有权比你先获得偿付？接着核实现金来源。营销简介不能替代合同条款，公司自己的指标也不是独立评估。向SEC提交文件不代表监管机构推荐这项投资。这样才能知道自己拥有什么，以及哪些条件可能妨碍资金收回。 [6]