Digital credit

CGAP의 2018년 10월 보고서는 디지털 대출을 즉시성, 자동화, 원격 제공으로 설명한다. 이는 대출 절차이며 특정 상장 증권이 아니다. Strategy의 Digital credit은 해당 발행의 맥락에서 읽어야 한다. 두 뜻을 혼동하면 대출 기술을 존재하지 않는 단일 법적 상품으로 오해하게 된다. [CGAP — A Digital Credit Revolution, October 2018] [Strategy — Investor Briefings, 23 August 2026, SEC filing]

Strategy의 2026년 6월 30일 보고서는 STRF, STRC, STRE, STRK, STRD를 mezzanine equity로 분류한다. 특정 상환 조건을 가진 우선주이며 credit이라는 표현만으로 채무 증권이 되지는 않는다. 누적, 전환, 순위, 통화가 다르므로 한 시리즈의 권리를 다른 시리즈에 적용하지 않는다. [Strategy — Preferred Stock note, 30 June 2026]

Strategy의 2026년 8월 23일 자료는 STRF가 회사 BTC를 담보로 하지 않으며 채권자보다 후순위라고 설명한다. 따라서 bitcoin-backed만으로 담보가 성립하지 않는다. 투자자는 발행사에 대한 권리를 가지며 회사 비트코인의 키를 갖는 것이 아니다. 소유권이나 담보 실행에는 별도의 법적 근거가 필요하다. [Strategy — Investor Briefings, 23 August 2026, SEC filing]

자체 모형은 100 BTC를 50000 USD로 평가해 자산 5000000, 검토 대상 권리 2000000으로 총 커버리지 2.5×다. BTC 가격이 20000이면 1×뿐이다. 추가 선순위 부채 1000000이 있으면 대상 권리에 1000000, 다른 비용 전 0.5×가 남는다. 이는 회사 BTC Rating, 회수 추정치 또는 독립 신용등급이 아니다. 정의와 평가 시점을 확인한다. [Strategy — Dashboard Notes and Metric Definitions]

자체 모형에서 80 USD에 투자해 연간 8을 실제 받으면 경상 수익률은 8/80 = 10%다. 수령 후 60에 팔면 비용과 세금 전 총수익률은 (8+60−80)/80 = −15%다. 발행사가 지급하며 비트코인 프로토콜의 보상이 아니다. 회사의 BTC Yield도 투자자의 배당 수익률이 아니다. [Strategy — Dashboard Notes and Metric Definitions]

Strategy는 2026년 8월 STRC에 대해 배당률 조정으로 100 USD 근처 가격을 유지하려는 목표를 설명한다. 그러나 perpetual이며 보유자에게 언제든 100을 요구할 일반적 권리는 없다. 짧은 듀레이션은 상환일이 아니며 가격과 배당률 모두 하락할 수 있다. STRC는 은행 예금도 FDIC 보험 대상도 아니다. 가격 안정 목표는 즉시 현금 교환 약속이 아니다. [Strategy — Investor Briefings, 23 August 2026, SEC filing]

SEC 직원의 2026년 1월 28일 성명은 발행사 토큰화와 제삼자 모형을 구분한다. 토큰은 증권, 중개된 권리 또는 다른 노출을 나타낼 수 있으며 구조에 따라 권리가 다르다. digital은 블록체인 사용의 증거가 아니다. 토큰 이전 자체가 금전적 권리를 BTC 직접 소유로 바꾸지도 않는다. [SEC staff — Statement on Tokenized Securities, 28 January 2026]

SEC EDGAR에서 발행사와 시리즈, 투자설명서, 조건 변경과 최근 보고서를 찾는다. 통화, 지급 선언, 누적, 상환, 우선순위와 현금 출처를 확인한다. 홍보 요약과 계약 권리, 기업 지표와 독립 평가를 구분한다. SEC에 제출했다는 사실만으로 투자 품질이 승인되는 것은 아니다. [SEC Investor.gov — Using EDGAR to Research Investments]