Bitcoin per Share는 선택한 분모에 따른 주당 BTC 수량이다. 총량 기준과 순액 기준은 서로 바꿔 쓸 수 없다. 날짜, 단위, 주식 종류, 희석 규칙을 맞춰야 비교할 수 있으며 비율 상승만으로 주주의 이익을 입증하지 못한다.
자체 예시 모델은 120 BTC와 6000000주를 갖는다. 120/6000000 = 0.00002 BTC, 즉 주당 2000 sats다. 1 BTC = 100000000 sats이기 때문이다. 이는 2000 BTC도 USD 금액도 아니다. 비율이 주주 지갑의 주소나 별도 잔액을 자동으로 의미하지 않는다. [Bitcoin.org — Frequently Asked Questions]
Strategy는 총량 BPS에 Assumed Diluted Shares를 사용하며 주석에 따라 모든 전환 가능 상품의 전환과 주식 보상을 가정한다. 내가격 상품에만 한정하지 않으며 자기주식법을 사용하지 않는다. 자체 모델에서 실제 주식 100주와 잠재 주식 20주에 120 BTC가 있다면 기본 주당 1.2이지만 가정 희석 주당으로는 1이다. 이는 회사가 정의한 non-GAAP KPI이며 회계상 주당순이익이 아니다. [Strategy — Dashboard Notes and Metric Definitions]
자체 모델은 100 BTC와 100주로 시작한다. 20 BTC를 매수하면서 10주를 발행하면 120/110, 약 1.0909다. 30주를 발행하면 120/130, 약 0.9231이다. 두 경우 모두 BTC는 늘지만 주당 변화는 약 +9.09% 또는 −7.69%다. 비용을 제한 뒤 실제로 취득한 순증 BTC와 사용한 분모가 결과를 결정한다. [Strategy — Second Quarter 2026 Financial Results, 30 July 2026]
FASB ASU 2023-08은 공정가치 측정과 공시된 암호자산 보유 수량을 구분한다. 자체 모델은 120 BTC와 120주를 그대로 유지하고 BTC 가격만 100에서 60 USD로 하락한다. BPS는 1이지만 주당 총액 달러 노출은 100에서 60 USD로 줄어든다. 재측정이나 과거 손상차손 자체가 BTC 수량을 차감하지는 않는다. 매도나 실제 코인 손실은 별개의 사건이다. [FASB — ASU 2023-08 Crypto Assets]
100 BTC와 100주인 자체 모델은 2:1 분할 후 200주가 되고 BPS는 1에서 0.5로 바뀐다. 10주 보유자는 20주를 받고 지분율은 10%로 유지된다. 과거 수치를 조정하지 않으면 차트가 50% 손실을 잘못 보여 준다. 분할 자체는 새 자금을 조달하는 발행이 아니며 회사의 BTC를 만들거나 없애지 않는다. [SEC Investor.gov — Stock Split]
Strategy는 Net BPS에 다른 분자와 Fully Diluted Shares를 사용한다. USD 자산을 고려한 일부 선순위 청구권을 차감하고 내가격 전환은 주식 수에 반영한다. 모든 자산과 부채를 포괄하는 보편적인 순자산가치는 아니다. 자체 단순 모델에서 120 BTC에서 30 BTC 상당 청구권을 빼고 100주로 나누면 0.9이며 총량 기준 1.2가 아니다. 같은 전환 청구권을 설명 없이 차감하면서 동시에 주식 전환으로 계산해서는 안 된다. [Strategy — Dashboard Notes and Metric Definitions]
총량 BPS는 모든 부채와 우선권을 차감하지 않는다. 자체 모델은 20 BTC 상당의 전환 불가 부채로 20 BTC를 추가 매수한다. 100/100이 120/100으로 바뀌지만 그 부채를 빼면 다른 항목 이전의 가치는 여전히 100 BTC다. MSTR은 BTC 인출권이 아니다. BTC Yield가 양수여도 주가 상승, 배당 또는 유동성 개선을 입증하지 못한다. [Strategy — Second Quarter 2026 Financial Results, 30 July 2026]
Strategy나 다른 회사는 SEC EDGAR의 원본 보고서와 주석에서 BTC 수량, 측정 시점, 기본 및 잠재 주식, 부채와 보관을 확인한다. 자체 모델에서 월요일의 120 BTC에 지난달의 100주를 대입하면 1.2지만 현재 주식이 125주라면 올바른 비율은 0.96이다. 특정 시점의 주식 수와 주당순이익에 쓰는 가중평균을 섞으면 안 된다. 날짜가 있는 공시는 오늘의 상태가 아니다. [SEC Investor.gov — Using EDGAR to Research Investments]
더 정확히 이해하려면 이 항목과 함께 다음도 읽어 보세요 Bitcoin Yield Metric, mNAV, Dilution, Corporate Bitcoin Treasury. 다음 항목에서도 이 글을 참조합니다 Dilution, At-the-market offering, Convertible note, Preferred stock.