mNAV

SEC는 NAV를 자산에서 부채를 뺀 값으로 설명한다. 자체 모형 자산 120, 부채 20, 순가치 100에 시가총액 150이면 배수 1.5와 프리미엄 50%이지 150%가 아니다. 모든 비트코인 대시보드의 방법이 자동으로 되는 것은 아니다. [SEC Investor.gov — Net Asset Value]

Strategy의 2026년 7월 30일 실적은 7월 23일부터 변경을 명시한다. 현재는 같은 시점의 Class A 주가를 USD 기준 Net Bitcoin Per Share로 나눈다. 변경 전 값은 직접 비교할 수 없고 재계산 없이 시계열을 연결해서는 안 된다. [Strategy — Second Quarter 2026 Financial Results, 30 July 2026]

Strategy의 Net BTC는 USD Assets를 반영해 외가격 전환부채를 포함한 특정 선순위 청구를 차감한다. Fully Diluted Shares는 내가격 전환을, BTC Yield의 Assumed Diluted Shares는 모든 전환을 가정하며 서로 대체할 수 없다. 주석은 다른 부채성 상품, 우선주와 STRK 예외도 정한다. 같은 청구를 차감하면서 전환까지 계산하지 않는다. [Strategy — Dashboard Notes and Metric Definitions]

자체 모형은 BTC 가치 100, 현금 10, 부채 40, 시가총액 150이고 다른 항목은 없다. 지분/순자산은 150/70 ≈ 2.14이다. 단순 EV는 150 + 40 − 10 = 180, EV/총 BTC 가치는 1.8이다. 반올림 차이가 아니며 어느 공식도 자동으로 Strategy의 현재 mNAV가 되지 않는다. [SEC Investor.gov — Net Asset Value]

SEC 보고서는 주식 수, 청구권과 날짜 확인을 돕는다. 무부채 모형은 10 BTC와 시가총액 1500을 갖는다. BTC 가격 100에서 1.5, 120에서 1.25이며 나머지는 고정이다. 비율 하락이 반드시 주가 하락은 아니다. 오늘 가격과 오래된 주식 수를 섞지 않는다. [SEC Investor.gov — Using EDGAR to Research Investments]

모형 시가총액 100을 순자산 20으로 나누면 5, 10으로 나누면 10이다. 0에서는 나눗셈이 정의되지 않는다. 분모 −10은 산술적으로 −10을 주지만 저가 매수 기회를 증명하지 않는다. 보통 저평가 순위 대신 청구권을 분석해야 한다. [SEC Investor.gov — Net Asset Value]

MSTR ATM 투자설명서는 조달금과 사용을 구분한다. 모형 순자산 100과 100주에서 20주를 1.5에 발행해 30을 받고 비용 2를 낸다. 순액 28로 BTC를 사고 BTC 가격 및 나머지가 같으면 주당 128/120 ≈ 1.0667, 6.67% 증가다. 시장수익 보장도 실제 발행 설명도 아니다. [Strategy — MSTR ATM Annex, 23 March 2026]

Strategy는 mNAV와 전통 NAV를 구분한다. 이연세금, 운용리스와 법적 우발부채 등 중요한 항목이 빠질 수 있다. 주식은 자동 BTC 인출권을 주지 않는다. 1 미만이어도 차익거래, 할인 해소나 주주 현금을 보장하지 않는다. [Strategy — Dashboard Notes and Metric Definitions]