mNAV

La Comisión de Bolsa y Valores de Estados Unidos (SEC) explica el NAV de las sociedades de inversión como activos menos obligaciones. Todas las cantidades monetarias de los ejemplos siguientes están en la misma moneda. En nuestro modelo sencillo, una empresa tiene activos de 120, obligaciones de 20 y valor neto de 100. Sus acciones valen en el mercado un total de 150. Se paga un múltiplo de 1,5 del valor neto, es decir, una prima del 50 %, no del 150 %. La prima es lo pagado por encima de la base. La ilustración ayuda a separar múltiplos y porcentajes; no es automáticamente la metodología de todos los paneles bitcoin. La misma etiqueta puede usar otra base. [1]

Un gráfico histórico puede parecer continuo aunque haya cambiado su cálculo. Junto a los resultados de Strategy del 30 de julio de 2026 conviene leer sus notas metodológicas. Indican un cambio de mNAV desde el 23 de julio: la fórmula actual divide el precio de la acción Class A, la clase A de sus acciones ordinarias, entre Net Bitcoin Per Share en USD (dólares estadounidenses) del mismo momento. Es el valor neto bitcoin por acción definido por la empresa, no simplemente todo el bitcoin (BTC) dividido entre acciones ordinarias. Los datos anteriores no pueden enlazarse con los nuevos sin recalcular. El nombre permaneció, pero cambió el significado. [2] [3]

Una empresa puede tener acreedores o accionistas preferentes con derechos anteriores a los ordinarios. En Net BTC, Strategy ajusta sus bitcoins por derechos preferentes definidos después de considerar USD Assets, su categoría definida de activos en dólares. Un bono convertible es un préstamo a la empresa que puede canjearse por sus acciones según las condiciones pactadas. Fuera del dinero significa que su precio de conversión supera el precio de mercado pertinente; dentro del dinero, que está en ese precio o por debajo. Fully Diluted Shares incluye, según el método, conversión de bonos y STRK dentro del dinero, opciones de empleados (derechos a comprar acciones a un precio pactado) y remuneraciones en acciones, entre otros elementos. STRK es una acción preferente concreta convertible en ordinarias bajo sus condiciones. Assumed Diluted Shares para BTC Yield, el cambio porcentual del bitcoin bruto por acción, presupone todas las conversiones aplicables. No son cantidades intercambiables: no deduzcas el mismo derecho como deuda y vuelvas a contarlo como acciones convertidas. Las notas fijan detalles, incluida la excepción STRK. [3]

Enterprise value, o EV, considera la financiación además del valor de mercado de las acciones. Nuestro modelo simplificado tiene BTC por 100, efectivo de 10, deuda de 40 y valor bursátil de acciones de 150, sin más partidas. Acciones frente a activos netos dan 150/70, aproximadamente 2,14. El EV simplificado es 150 + 40 − 10 = 180; respecto al BTC bruto da 1,8. La diferencia responde a comparar cosas distintas, no al redondeo. Ningún ejemplo es automáticamente el mNAV actual de Strategy. Comprueba la parte superior e inferior de la fracción antes de comparar paneles. [1]

La división responde a ambas entradas. En nuestro modelo sin deuda, la empresa tiene 10 BTC y sus acciones valen en total 1500. Con BTC a 100, el múltiplo es 1,5. Si bitcoin sube a 120 y lo demás no cambia, el cociente baja a 1,25. La acción no se abarató; aumentó el valor de referencia del activo. No mezcles cotizaciones de hoy con un número antiguo de acciones o importes desactualizados de obligaciones. Los informes SEC permiten verificar cifras y fechas. Una comparación coherente necesita datos del mismo momento. [4]

El valor neto puede disminuir y el precio de mercado mantenerse. En nuestro ejemplo, valor de mercado 100 dividido entre activos netos 20 da un múltiplo de 5. Con activos netos 10, da 10. En cero, la división no está definida; con denominador negativo −10, el resultado aritmético es −10. Esto no demuestra una compra ventajosa por debajo del valor. Indica que deben analizarse activos y derechos. Ordenar de menor a mayor como si fueran acciones baratas podría resultar muy engañoso. [1]

Vender nuevas acciones puede financiar más bitcoin, pero importan precio, costes y destino. El folleto es el documento que explica la oferta a los inversores. El programa ATM (At-the-Market Offering) de Strategy vende nuevas acciones en el mercado de forma gradual; MSTR es el símbolo bursátil de sus acciones ordinarias. Nuestro modelo tiene activos netos 100 y 100 acciones. La empresa emite otras 20 a 1,5, obtiene 30 y paga costes de 2. Con los 28 netos compra BTC. Sin cambios en el precio del bitcoin ni otros factores, el nuevo valor por acción es 128/120, unos 1,0667, aumento del 6,67 %. Es un resultado bajo los supuestos descritos, no rentabilidad bursátil garantizada ni emisión real. Valor de los activos por acción y precio al que podrás venderla son preguntas distintas. [5]

Strategy distingue expresamente mNAV del NAV tradicional. El método omite, por ejemplo, impuestos diferidos, arrendamientos operativos y contingencias legales. Son posibles obligaciones o costes que pueden ser importantes aunque el cálculo no los capture. La acción tampoco da derecho automático a retirar BTC. Un valor inferior a 1 no garantiza arbitraje, una operación que busca aprovechar una diferencia de precios, ni que el descuento se cierre o se pague efectivo. El indicador ayuda a formular preguntas; no reemplaza estados financieros, condiciones del valor ni evaluación de toda la empresa. [3]