mNAV не является единым стандартом учета. Сначала нужна методика поставщика. Общее рынок/NAV и текущий показатель Strategy не обязательно одинаковы; мультипликатор сам не доказывает дешевизну или доходность.
SEC описывает NAV как активы минус обязательства. Модель имеет активы 120, обязательства 20 и чистую стоимость 100. Капитализация 150 дает 1,5 и премию 50%, не 150%. Это не автоматически методика каждой биткоин-панели. [SEC Investor.gov — Net Asset Value]
Результаты Strategy от 30 июля 2026 указывают изменение с 23 июля: цена акции Class A делится на Net Bitcoin Per Share в USD в тот же момент. Прежние значения напрямую не сопоставимы; ряды нельзя соединять без пересчета. [Strategy — Second Quarter 2026 Financial Results, 30 July 2026]
Net BTC Strategy вычитает определенные приоритетные требования с учетом USD Assets, включая конвертируемый долг вне денег. Fully Diluted Shares предполагает конверсии в деньгах; Assumed Diluted Shares для BTC Yield все конверсии. Числа не взаимозаменяемы. Примечания определяют иные долговые инструменты, привилегированные акции и исключение STRK; не вычитайте и не конвертируйте одно требование одновременно. [Strategy — Dashboard Notes and Metric Definitions]
Модель имеет BTC на 100, деньги 10, долг 40 и капитализацию 150 без иных статей. Капитализация/чистые активы — 150/70, около 2,14. Упрощенное EV — 150 + 40 − 10 = 180; EV/валовые BTC — 1,8. Это не округление и не автоматически текущее mNAV Strategy. [SEC Investor.gov — Net Asset Value]
Отчеты SEC помогают проверить акции, требования и даты. Модель без долга имеет 10 BTC и капитализацию 1500: цена BTC 100 дает 1,5, цена 120 — 1,25 при неизменности остального. Падение отношения не обязательно означает падение акции. Не смешивайте текущую цену со старым числом акций. [SEC Investor.gov — Using EDGAR to Research Investments]
В модели капитализация 100 на чистые активы 20 дает 5; на 10 — 10. При нуле деление не определено. Знаменатель −10 арифметически дает −10, но не доказывает выгодную покупку. Анализируйте требования вместо обычного рейтинга дешевых акций. [SEC Investor.gov — Net Asset Value]
Проспект ATM MSTR различает поступления и использование. Модель имеет чистые активы 100 и 100 акций; выпускает 20 по 1,5, получает 30 и платит расходы 2. Покупка BTC на чистые 28 при неизменной цене BTC и без других изменений дает 128/120 ≈ 1,0667 на акцию, плюс 6,67%. Это не гарантия рыночного дохода и не реальная эмиссия. [Strategy — MSTR ATM Annex, 23 March 2026]
Strategy отличает mNAV от традиционного NAV. Метод не учитывает, например, отложенный налог, операционную аренду и юридические условные обязательства, которые могут быть существенными. Акция не дает автоматического вывода BTC. Ниже 1 не гарантирует арбитраж, исчезновение дисконта или деньги акционерам. [Strategy — Dashboard Notes and Metric Definitions]
Для полной картины прочитайте эту статью вместе с Strategy, Bitcoin Treasury Company, Corporate Bitcoin Treasury, Bitcoin Yield Metric. На эту статью также ссылаются Bitcoin Yield Metric, Bitcoin per Share, Reflexivity.