mNAV

Комиссия по ценным бумагам и биржам США (SEC) объясняет NAV инвестиционных компаний как активы за вычетом обязательств. Все денежные суммы в примерах ниже выражены в одной валюте. В нашей простой модели у компании активы 120, обязательства 20 и чистая стоимость 100. Её акции на рынке в сумме стоят 150. Покупатель платит множитель 1,5 чистой стоимости, то есть премию 50 %, а не 150 %. Премия — сумма сверх базы. Иллюстрация разделяет множители и проценты, но не является автоматически методикой каждой биткоин-панели. Одинаковое название может использовать другую базу. [1]

Длинный график может выглядеть непрерывным даже после изменения расчёта. Вместе с результатами Strategy от 30 июля 2026 следует читать методические примечания. Они указывают изменение mNAV с 23 июля: текущая формула делит цену акции Class A, то есть обыкновенной акции класса A, на Net Bitcoin Per Share в USD (долларах США) в тот же момент. Это определённая компанией чистая биткоин-стоимость на акцию, а не просто все биткоины (BTC), поделённые на обычные акции. Старые данные нельзя объединять с новыми без пересчёта. Название осталось, а смысл изменился. [2] [3]

У компании могут быть кредиторы и привилегированные акционеры с требованиями, имеющими приоритет перед требованиями обычных акционеров. В Net BTC Strategy поэтому корректирует биткоины на определённые приоритетные требования после учёта USD Assets, своей установленной категории долларовых активов. Конвертируемая облигация представляет заём компании, который по оговорённым условиям можно обменять на её акции. Вне денег означает цену конверсии выше соответствующей рыночной цены акции; в деньгах — на ней или ниже. Fully Diluted Shares по методике включает, среди прочего, конверсию облигаций и STRK в деньгах, опционы работников (права купить акции по оговорённой цене) и вознаграждения акциями. STRK — конкретная привилегированная акция, конвертируемая в обычные по своим условиям. Assumed Diluted Shares для BTC Yield, показателя процентного изменения валового количества биткоинов на акцию, напротив, предполагает все соответствующие конверсии. Числа не взаимозаменяемы: не вычитайте одно требование как долг и одновременно не учитывайте повторно его превращение в акции. Детали, включая исключение STRK, определены примечаниями. [3]

Enterprise value, или EV, учитывает финансирование бизнеса наряду с рыночной стоимостью акций. Наша упрощённая модель имеет BTC на 100, деньги 10, долг 40 и рыночную стоимость акций 150, без иных позиций. Акции относительно чистых активов дают 150/70, примерно 2,14. Упрощённое EV равно 150 + 40 − 10 = 180; относительно валовых BTC получается 1,8. Разница объясняется разными сравнениями, а не округлением. Ни один пример не равен автоматически текущему mNAV Strategy. Прежде чем сравнивать панели, проверьте верхнюю и нижнюю части дроби. [1]

Деление реагирует на оба входных значения. В нашей модели без долга компания имеет 10 BTC, а её акции в сумме стоят 1500. При цене BTC 100 множитель равен 1,5. Если биткоин подорожает до 120, а остальное не изменится, отношение снизится до 1,25. Акция не подешевела: выросла стоимость сравниваемого имущества. Не смешивайте сегодняшний курс со старым числом акций или устаревшими суммами обязательств. Отчёты SEC помогают проверить значения и даты. Осмысленное сравнение требует входных данных одного момента. [4]

Чистая стоимость может уменьшаться при прежней рыночной цене. В нашем примере рыночная стоимость 100 к чистым активам 20 даёт множитель 5. При чистых активах 10 получается 10. При нуле деление не определено; знаменатель −10 даёт арифметически −10. Отрицательный результат не доказывает выгодную покупку ниже стоимости. Он требует анализа активов и требований. Обычный рейтинг от меньшего числа к большему здесь может сильно вводить в заблуждение. [1]

Продажа новых акций может финансировать ещё биткоин, но важны цена, расходы и использование средств. Проспект — документ, объясняющий инвесторам условия предложения. Программа ATM (At-the-Market Offering) компании Strategy предполагает постепенную продажу новых акций на рынке; MSTR — биржевое обозначение её обыкновенных акций. Наша модель начинает с чистых активов 100 и 100 акций. Компания выпускает ещё 20 по 1,5, получает 30 и платит расходы 2. За чистые 28 покупает BTC. При неизменной цене биткоина и без других изменений новая стоимость на акцию равна 128/120, около 1,0667, рост 6,67 %. Это результат указанных допущений, а не гарантированный биржевой доход или реальная эмиссия. Стоимость активов на акцию и цена её продажи — разные вопросы. [5]

Strategy прямо отличает mNAV от традиционного NAV. Методика исключает, например, отложенный налог, операционную аренду и условные правовые обязательства. Такие возможные обязанности или расходы могут быть существенными, хотя формула их не охватывает. Акция также не даёт автоматического права вывести BTC. Значение ниже 1 не гарантирует арбитраж, сделку для использования разницы цен, будущего закрытия дисконта или выплаты денег. Показатель помогает задавать вопросы, но не заменяет отчётности, условий бумаг и оценки компании целиком. [3]