Компания объявляет положительный BTC Yield. Получили ли держатели биткоина проценты или её акция заработала именно столько? Из этого числа нельзя сделать ни одного из этих выводов. Bitcoin Yield Metric объясняет здесь BTC Yield Strategy. Strategy — компания, владеющая биткоинами. Показатель отслеживает изменение корпоративного биткоина относительно определённого числа акций. Это KPI (Key Performance Indicator), вспомогательная метрика стратегии, а не поступление денег или обещанный рост стоимости. Чтобы понять число, нужны учитываемые акции, период и версия метода. Затем его можно сопоставить с долгом, ценой биткоина и реальным результатом инвестора.
MSTR — биржевое обозначение обыкновенных акций Strategy. Проспект объясняет инвесторам условия предложения акций. Yield часто означает доходность. Здесь это не обычные проценты по вкладу. Проспект MSTR прямо говорит, что биткоин сам процентов не платит. Корпоративный BTC Yield не является протокольной наградой за владение монетами или процентом, начисленным акционеру. Кредитование биткоином за платежи — другая услуга со своими условиями и рисками. Одинаковое слово не доказывает одинакового источника дохода. Сначала спросите, что процент действительно измеряет. [5]
Strategy использует BPS, Bitcoin Per Share: валовые BTC делятся на Assumed Diluted Shares, иногда результат выражается в sats, малых единицах биткоина. BTC — обозначение единицы биткоина. Валовые означает до вычета приоритетных требований. При ликвидации, например, требования кредиторов и владельцев привилегированных акций удовлетворяются раньше требований обычных акционеров. Конвертируемая облигация представляет заём компании, который по оговорённым условиям можно обменять на её акции. По примечаниям число включает предполагаемые конверсии всех конвертируемых облигаций и конвертируемых привилегированных акций, опционы и вознаграждения акциями. Опцион даёт право купить акции на заданных условиях. Конверсия превращает инструмент в акции; она не ограничивается выгодной сейчас ценой конверсии, то есть инструментами in-the-money. Fully Diluted Shares для Net BPS и mNAV считается иначе. Ни обычное количество выпущенных сегодня акций, ни эта другая методика не являются автоматически верной базой BTC Yield. [1]
Наша модель начинает со 100 BTC и 100 акций, отношением 1. Компания покупает 20 BTC и выпускает 10 акций. Новое отношение — 120/110, около 1,0909, а BTC Yield всего периода составляет 9,09 %. Если выпустить 30 акций вместо 10, получится 120/130, около 0,9231, и KPI −7,69 %. Валовые BTC при этом выросли на 20 % в обоих случаях. Разница в числе акций, между которыми распределяется больший запас. Это не реальная эмиссия или гарантированный рыночный доход. [1]
В этом примере BPS везде выражен в одной и той же единице биткоинов на акцию. Strategy изменила методику промежуточных периодов с 1 января 2026. В нашем примере BPS начинает год на 200, заканчивает первый квартал на 220, второй на 250. Второй рассчитывается как (250/200 − 1) − (220/200 − 1) = 15 %, не 250/220 − 1, то есть 13,64 %. Первые 10 % и следующие 15 % дают 25 % с начала года. Обе перемены используют одну годовую базу без нового начала. Примечания также говорят, что до 5 октября 2026 BTC Gain и BTC $ Gain с начала квартала ещё публиковались с другим множителем; затем их исправили. Старый снимок панели поэтому может отличаться от сегодняшнего метода. [1] [2]
USD означает доллары США; указанные цены приведены за один биткоин. BTC Gain выражает изменение отношения модельным количеством биткоинов; BTC $ Gain переводит его в доллары по цене заданного момента. При 1000 BTC в начале опорного периода и квартальном KPI 15 % BTC Gain составляет 150 BTC. Это не доказывает покупку 150 BTC. При цене 60000 USD, BTC $ Gain равен 9 миллионам USD, а не денежной прибыли. Если первый квартал имел Gain 100 BTC при 50000 USD, сумма 5 + 9 = 14 миллионов отличается от значения с начала года 250 × 60000 = 15 миллионов. Долларовые пересчёты с разными ценами обычно не складываются в пересчёт целого периода. [1]
Программа ATM (At-the-Market Offering) предполагает постепенную продажу новых акций на рынке. Привлечённые деньги сами по себе не являются прибылью. Проспект ATM MSTR различает поступления эмиссии и их использование на операции или выплаты владельцам привилегированных акций. В нашей модели 100 BTC и 100 акций. Компания занимает сумму, равную стоимости 20 BTC, и по неизменной цене покупает ещё 20 BTC. Этот долг нельзя превратить в акции. Валовое отношение растёт на 20 %. Однако после вычета этого долга остаётся стоимость 100 BTC до других позиций. KPI не вычитает приоритетные требования и стоимость финансирования. Читайте рост вместе с вопросами, кому принадлежит право на имущество и из чего будут оплачены обязательства. [1] [5]
FASB разрабатывает стандарты финансового учёта в США. В этом примере цены указаны в USD, а BPS — в BTC на акцию. BTC Yield отслеживает биткоин-отношение, не долларовую цену. FASB ASU 2023-08, напротив, касается справедливой стоимости активов в своей области. В нашей модели BPS растёт с 1 до 1,1, на 10 %, но цена BTC падает со 100 до 50. Долларовая стоимость имеющихся биткоинов в расчёте на акцию снижается со 100 до 55, на 45 %. Это тоже не автоматически доходность акции или полный бухгалтерский результат. Пример лишь показывает, почему положительный процент не гарантирует большей денежной стоимости. [3]
SEC — Комиссия по ценным бумагам и биржам США. В сообщении от 30 июля 2026 Strategy указала BTC Yield 4,5 % с начала года, в сводке на 26 июля. Это исторические данные, не сегодняшние и не годовая гарантия. Отчёты SEC помогают проверить финансирование, обязательства и денежные потоки; KPI не заменяет их. У другой компании проверьте её определение. Валовые или чистые BTC? Те же акции и периоды? Без ответов проценты с похожими названиями могут рассказывать разные истории. [2] [4]
Для полной картины прочитайте эту статью вместе с Strategy, mNAV, Bitcoin Treasury Company, Corporate Bitcoin Treasury. На эту статью также ссылаются Bitcoin Treasury Company, mNAV, Bitcoin per Share, Dividend.