大きな株式売却計画が発表されると、買えるビットコインの量をすぐ計算したくなるかもしれません。しかし発表から購入までは複数の段階があります。At-the-market offering、略してATMは、既存市場で事前に固定されていない価格による継続的な販売を可能にします。ここでATMは現金自動預払機でも利回り商品でもありません。会社は通常、販売代理人となる証券会社へ売却を指示し、実際に売れた分に応じて資金を調達します。費用を引き、使途を確認して初めてBTC（ビットコイン）購入の資金と言えます。計画の上限だけで調達が約束されるわけではありません。
SEC は米国証券取引委員会です。 米国の枠組みでRule 415は、既存の取引市場で固定価格以外により行う販売をATMとしています。株式固有の権利ではなく販売方法です。通常の発行計画では販売代理人と募集を定める登録書類を使います。必ずしも全発行分を確定価格で一度に引き受けてもらう方式ではありません。売り手も確認します。会社が新株を発行するのか、別の保有者が既存株を売るのかで違い、後者の代金は自動的に会社に入りません。略称だけでは証券の権利も分かりません。 [1]
USD は米ドルを表します。Strategy はビットコインを購入し保有する会社です。 私たちの例では売却総額の上限を1000万USDとします。会社が20000株を一株100 USDで売ると200万を使い、他の条件が同じなら800万の枠が残ります。すでに1000万を受け取ったわけでも、残り800万を誰かが必ず提供するわけでもありません。ドル建ての上限は固定株数でもなく、価格が変われば同じ調達額に必要な株数も変わります。Strategyの過去の報告でも、実際の売却株数、純受取額、特定日に残る枠は分けられています。 [4]
目論見書は証券の募集内容とリスクを投資家に説明します。 Ventasの目論見書は、指示で最大株数と最低価格を決められることを示しています。代理人は特定の数量を保証しません。私たちの例では最大20000株、一株95 USD以上を指示します。実際には12000株しか売れず、加重平均が97 USDなら、売却総額は1164000 USDです。加重平均は各価格で何株売れたかを反映します。計画した全量が売れたわけではありません。一つの指示の最低価格も、将来のすべての販売価格を約束するものではありません。 [2]
発行体とは、その株式を発行する会社です。 例では10000株を一株100 USDで売り、総額1000000 USDを得ます。仮定の手数料1%が10000、その他の費用が5000なので、残るのは985000 USDです。これは私たちの仮定であり、特定の発行体の料金ではありません。一株80 USDなら、同じ総額を集めるには12500株が必要です。価格が低いと、同じ資金のためにより多くの新株が必要になる場合があります。純受取額が手数料だけを引いた額か、他の費用も含むかを確認しましょう。「純額」には定義が必要です。 [2]
この例では、会社は100 BTCを保有し、発行済株式数は100000株です。10000株を発行し、純受取額985000 USDすべてをビットコインに使います。価格50000 USDなら19.7 BTCを買え、119.7/110000は一株あたり約0.00108818 BTC、8.82%増です。BTC価格100000 USDなら9.85 BTCしか買えず、109.85/110000は約0.00099864、0.14%減になります。他の株数変動がない例です。会社が使うAssumed Diluted Sharesは仮定する追加株式を含むため、異なる場合があります。ここでの増加効果は選んだ一株あたり比率の改善で、株主の自動的な利益ではありません。ATM自体はそれを約束しません。 この例の購入価格には購入手数料をすべて含め、この金額から追加の費用は差し引きません。 [5]
STRD と MSTR は同じ会社の異なる株式の取引記号です。配当は株式の条件に基づく株主への支払いで、受け取る権利は書類で確認する必要があります。 Strategyは2025年7月7日に、STRD向けに最大42億USDのATM計画を発表しました。STRDは独自の条件を持つ優先株で、新しいMSTR普通株ではありません。この過去の上限は現在の利用可能枠を示しません。優先株を売れば、普通株がすぐ増えなくても配当や資産への優先的な請求権が加わることがあります。他の株式への転換、未払い配当の累積、資産分配時の順位は証券の書類で決まります。ATMという呼び名はこれらの条件を決めません。 [3]
Ventasはforward、将来の決済を約束する契約も説明しています。相手方が借りた株式を市場で売り、発行体自身は当初その代金を受け取りません。私たちの例では10000株を調整後のフォワード価格98 USDで渡し、980000 USDを受け取るのは合意した交換を完了する決済時です。現物決済、つまり株式と現金の交換です。現金決済や株式による差額決済では差額の扱いが異なり、会社が受け取る代わりに現金や株式を渡す必要もありえます。相手方のヘッジ売却は、会社がすでに得た調達資金と同じではありません。 この売却により、相手方は契約に伴う株価変動リスクを抑えます。 [2]
米国の規制提出書類を公開するSEC EDGARで、目論見書、補足書類、販売契約、後続報告を合わせて読みましょう。Strategyの2026年3月16日付報告はATM販売とBTCの表を分け、販売手数料の控除とビットコイン購入価格に含める費用を説明しています。期間、株式の種類、実際の株数、純額の定義、BTC購入日をそろえます。販売できることは、販売実施、後の購入、株主のビットコイン受取権を証明しません。各段階にそれぞれ記録が必要です。 [6] [4]
理解を深めるには、この項目とあわせて次もお読みください Dilution, Bitcoin per Share, Preferred stock, Corporate Bitcoin Treasury. 次の項目からも参照されています Dilution, Accretive acquisition.