Una empresa anuncia un gran programa de venta de acciones y ya se calcula cuánto bitcoin comprará. Pero entre el anuncio y la compra hay varios pasos. At-the-market offering, o ATM, permite ventas continuadas en un mercado existente a precios no fijados de antemano. Aquí ATM no significa cajero automático ni producto de rentabilidad. La empresa suele dar instrucciones a un agente, un intermediario de valores que ejecuta las ventas. La empresa obtiene capital según lo que realmente vende. Solo tras restar costes y comprobar el uso del dinero podemos hablar de financiación de compras de BTC (bitcoin). La capacidad del programa no es una promesa de financiación.
SEC es la Comisión de Bolsa y Valores de Estados Unidos. En el marco estadounidense, Rule 415 describe ATM como venta en un mercado de negociación existente a un precio distinto de uno fijo. Es una forma de distribución, no un derecho especial de la acción. Un programa de emisión habitual usa un agente y documentos de registro que delimitan la oferta. No es automáticamente una colocación única de toda la emisión a un precio asegurado. Compruebe al vendedor: ¿la empresa emite acciones nuevas o un titular vende acciones existentes? En el segundo caso, el dinero no va automáticamente a la empresa. La sigla tampoco determina los derechos del valor. [1]
USD significa dólares estadounidenses. Strategy es una empresa que compra y mantiene bitcoin. Nuestro ejemplo permite ventas brutas de hasta 10 millones de USD. La empresa vende 20000 acciones a 100 USD, utiliza 2 millones y conserva 8 millones de capacidad si nada más cambia. No ha recibido ya 10 millones ni nadie está obligado a aportar los 8 restantes. Un límite en dólares tampoco es un número fijo de acciones: otro precio relaciona la misma financiación con otra cantidad. Por eso el informe histórico de Strategy distingue acciones realmente vendidas, ingresos netos y capacidad disponible en una fecha. [4]
El folleto explica a los inversores una oferta de valores y sus riesgos. El folleto de Ventas muestra que una orden puede fijar un máximo de acciones y un precio mínimo. El agente no garantiza vender un volumen concreto. Nuestro ejemplo pide como máximo 20000 acciones a no menos de 95 USD. Si solo se venden 12000 a una media ponderada de 97 USD, los ingresos brutos son 1164000 USD. La media ponderada considera cuántas acciones se vendieron a cada precio. El volumen completo previsto no se materializó. Tampoco el mínimo de una orden garantiza el precio de todas las ventas futuras. [2]
El emisor es la empresa que emite las acciones. En nuestro ejemplo, vender 10000 acciones a 100 USD genera 1000000 USD brutos. Una comisión supuesta del 1 % resta 10000 y otros gastos 5000, dejando 985000 USD. Son hipótesis nuestras, no tarifas de un emisor concreto. Con un precio de 80 USD harían falta 12500 acciones para el mismo millón bruto. Un precio menor puede exigir más acciones nuevas por el mismo dinero. Compruebe si el ingreso neto descuenta solo la comisión u otros gastos también: decir «neto» sin definirlo no basta. [2]
En nuestro ejemplo, la empresa posee 100 BTC y tiene 100000 acciones en circulación. Emite 10000 y destina los 985000 USD netos a bitcoin. A 50000 USD adquiere 19,7 BTC: 119,7/110000 equivale aproximadamente a 0,00108818 BTC por acción, una subida del 8,82 %. A un precio de BTC de 100000 USD solo obtiene 9,85 BTC: 109,85/110000 es aproximadamente 0,00099864, una caída del 0,14 %. El ejemplo no incluye otros cambios de acciones. Assumed Diluted Shares, el recuento empresarial que incluye acciones adicionales supuestas, puede ser distinto. Aquí acreción significa mejorar la proporción elegida por acción, no generar automáticamente ganancias al accionista. ATM no la promete. Los precios de compra de este ejemplo incluyen todas las comisiones de adquisición; no se descuenta ningún otro coste de esa cantidad. [5]
STRD y MSTR son símbolos bursátiles de distintas acciones de la misma empresa. Un dividendo es un pago a los accionistas según las condiciones de la acción; hay que comprobar en los documentos el derecho a recibirlo. El 7 de julio de 2025 Strategy anunció un programa ATM de hasta 4,2 mil millones de USD para STRD. Son acciones preferentes con condiciones propias, no nuevas acciones ordinarias MSTR. Ese máximo histórico no indica la capacidad disponible hoy. Emitir preferentes puede añadir derechos a dividendos y prioridad sobre activos sin aumentar inmediatamente las acciones ordinarias. La documentación determina si hay conversión, si los dividendos impagados se acumulan y quién cobra primero al repartir activos. La etiqueta ATM no fija esas condiciones. [3]
Ventas también describe un forward, un acuerdo de liquidación futura. La contraparte vende acciones prestadas en el mercado; el emisor inicialmente no recibe ese dinero. En nuestro ejemplo, entregar 10000 acciones a un precio forward ajustado de 98 USD aporta 980000 USD solo al liquidar, cuando se completa el intercambio pactado. Es liquidación física: acciones a cambio de dinero. Liquidar en efectivo o por acciones netas trata la diferencia de otra manera y puede obligar a la empresa a entregar dinero o acciones en vez de cobrar. La venta de cobertura de la contraparte no es automáticamente financiación ya recibida por el emisor. Con esta venta, la contraparte reduce su exposición a cambios en el precio de la acción derivados del contrato. [2]
En SEC EDGAR, base pública estadounidense de documentos regulatorios, lea juntos folleto, suplemento, contrato de venta e informes posteriores. El informe de Strategy del 16 de marzo de 2026 separa ventas ATM y tabla de BTC, y explica las comisiones descontadas y los gastos incluidos en el precio de compra de bitcoin. Alinee período, clase de acción, unidades realmente vendidas, definición de dinero neto y fecha de compra de BTC. El permiso para vender no prueba una venta, una compra posterior ni un derecho del accionista a recibir bitcoin. Cada paso necesita su documento. [6] [4]
Para obtener la imagen más completa, lee esta entrada junto con Dilution, Bitcoin per Share, Preferred stock, Corporate Bitcoin Treasury. También enlazan con esta entrada Dilution, Accretive acquisition.