At-the-market offering

Dans le cadre américain de Rule 415, ATM désigne des ventes sur un marché existant à prix non fixe. Un programme d’émission courant utilise un agent de vente et des documents d’enregistrement ; ce n’est pas automatiquement une offre unique avec prise ferme. Le sigle ne détermine ni droits ni bénéficiaire : vérifie si l’émetteur vend des actions nouvelles ou un autre détenteur des titres existants. [SEC — Securities Act Rules: Rule 415 interpretations]

Notre modèle autorise 10 millions USD de ventes brutes. Vendre 20000 actions à 100 USD utilise 2 millions et laisse 8 millions de capacité si le programme reste inchangé. Cela ne signifie pas que la société a déjà reçu 10 millions ni que quelqu’un doit fournir les 8 restants. Un plafond en dollars ne fixe pas le nombre d’actions. Strategy distingue titres vendus, produit net et capacité restante à une date donnée. [Strategy — ATM and BTC update, 16 March 2026]

Le prospectus Ventas permet un nombre maximal de titres et un prix minimal ; l’agent ne garantit pas un volume précis. Notre modèle demande au plus 20000 titres à au moins 95 USD. Si seulement 12000 sont vendus à une moyenne pondérée de 97 USD, le produit brut est 1164000 USD, pas le volume intégral prévu. Le minimum n’est pas un prix promis pour toutes les ventes futures. [Ventas — ATM prospectus supplement, 13 June 2025]

Notre modèle vend 10000 titres à 100 USD : 1000000 USD bruts. Une commission hypothétique de 1% retire 10000 et d’autres frais 5000, laissant 985000 USD. Ce n’est pas le tarif d’un émetteur précis. À 80 USD, le même million brut exigerait 12500 actions. Vérifie si le produit net annoncé déduit uniquement les commissions ou également les autres dépenses. [Ventas — ATM prospectus supplement, 13 June 2025]

Notre modèle détient 100 BTC et compte 100000 actions. Il émet 10000 titres et consacre les 985000 USD nets à BTC. À 50000 USD, il achète 19,7 BTC : 119,7/110000 donnent environ 0,00108818 BTC par action, soit +8,82%. À 100000 USD par BTC, il n’achète que 9,85 : 109,85/110000 donnent environ 0,00099864, soit −0,14%. Notre modèle n’a aucun autre changement de dénominateur ; les Assumed Diluted Shares d’une entreprise peuvent différer. ATM ne promet pas l’accrétion. [Strategy — Dashboard Notes and Metric Definitions]

Le 7 juillet 2025, Strategy a annoncé jusqu’à 4,2 milliards USD pour des actions privilégiées STRD, pas de nouvelles actions ordinaires MSTR. Ce plafond historique n’est pas la capacité libre actuelle. Une autre classe peut ajouter des droits à dividende et prioritaires sans augmenter immédiatement les actions ordinaires. Conversion, cumul des dividendes et rang dépendent des documents du titre, pas du label ATM. [Strategy — STRD ATM announcement, 7 July 2025]

Ventas décrit aussi des forwards : une contrepartie vend des titres empruntés, sans produit initial pour l’émetteur. Notre modèle règle physiquement 10000 titres au prix forward ajusté de 98 USD, produisant 980000 USD seulement au règlement. Un règlement en espèces ou en actions nettes peut donner un autre résultat. Ne confonds pas ventes de couverture exécutées et financement déjà encaissé par l’émetteur. [Ventas — ATM prospectus supplement, 13 June 2025]

Dans SEC EDGAR, relie prospectus, supplément, contrat de vente et déclarations ultérieures. Le rapport Strategy du 16 mars 2026 sépare ventes ATM et tableau BTC et explique commissions et frais d’achat. Indique période, classe, titres effectifs, définition des liquidités nettes et date d’achat des BTC. L’autorisation de vendre ne prouve ni vente, ni achat de BTC, ni droit de l’actionnaire à recevoir des bitcoins. [SEC Investor.gov — Using EDGAR to Research Investments] [Strategy — ATM and BTC update, 16 March 2026]