Představte si společnost, která vlastní bitcoin. Pohled na její zásobu ještě neřekne, zda peníze vložili akcionáři, půjčila je banka nebo vznikly jiné přednostní nároky. Capital structure, kapitálová struktura, je právě uspořádání těchto zdrojů a práv. Ukazuje, kdo poskytl peníze, kdy má dostat zaplaceno a kdo stojí v pořadí před kým. Majetek je to, co firma má; způsob financování vysvětluje, jaké závazky a vlastnické nároky s tím souvisejí. Pro akcionáře je rozdíl zásadní: firma může vlastnit hodnotná aktiva, a přesto pro něj po ostatních nárocích mnoho nezůstane. Vlastní kapitál přitom nevzniká jen vklady akcionářů. Zvyšovat ho může i zisk, který firma ponechá v podnikání místo výplaty vlastníkům; ztráty ho naopak snižují.
Věřitel půjčuje peníze za podmínek splácení, zatímco akcionář drží vlastnickou účast. Preferred stock, prioritní akcie, může mít přednost například u dividend, zatímco common stock, kmenové akcie, stojí v tomto ohledu za ní. Samotný název ale nestačí pro účetní zařazení. Dividenda je výplata akcionáři podle práv spojených s jeho akcií; není to totéž jako úrok z půjčky. Konvertibilní nástroj umožňuje za stanovených podmínek výměnu za akcie. Mezinárodní účetní standard IAS 32 při rozlišení závazku a vlastního kapitálu zkoumá zejména povinnost dodat hotovost; má přitom výjimky a zvláštní pravidla. Některé složené konvertibilní nástroje rozděluje na dluhovou a kapitálovou část. Jiný standard může vykazovat nástroj jinak. Proto čtěte podmínky a použitá účetní pravidla, nikoli jen slovo akcie na obálce. [2]
V příkladech znamená USD americký dolar a BTC bitcoin. Peněžní částky jsou v dolarech, pokud nejsou výslovně uvedeny v bitcoinech. Náš vlastní model má dluh 60 USD a účetní kmenový kapitál 30: poměr 60/30 = 2. Účetní kapitál vychází z rozvahy, tedy přehledu majetku a závazků. Pokud místo něj vezmeme tržní hodnotu kmenových akcií 90, vyjde 60/90 = 0,6667. Změnil se jmenovatel, ne dlužná částka. Z těchto dvou čísel tedy nelze usoudit, že firma část dluhu splatila. Model navíc nepřidává prioritní kapitál, takže nepopisuje všechny nároky. U nulového či záporného kapitálu může obvyklé čtení poměru ztratit smysl. Každý takový údaj potřebuje popis základu a toho, co zahrnuje. [1]
Zkusme vlastní zjednodušenou likvidaci, tedy rozdělení dostupného majetku při ukončení firmy. Aktiva mají hodnotu 80 USD, dostatečně zajištěný dluh je 30, další dluh 40 a jediná prioritní třída má preferenci 20. Po zaplacení 30 a 40 zbývá 10 pro prioritní akcie a nic pro kmenové. Zástava zde plně pokrývá zajištěný dluh; jde o konkrétní majetek sloužící věřiteli jako zajištění. Model ignoruje náklady a jiné zákonné přednosti. Ve skutečnosti výsledek určují smlouvy a právo. Vyšší místo v pořadí není slib plného zaplacení, pokud není dost majetku. [3]
Strategy je společnost s bitcoinovými rezervami a STRF označuje jednu její sérii prioritních akcií. Dceřinou společnost ovládá mateřská společnost; každá má své vlastní závazky. Skupina firem není jedna společná peněženka. Materiál Strategy z 23. srpna 2026 uvádí, že STRF stojí i za závazky dceřiných společností. V našem modelu má dcera aktiva 60 a závazky 50, takže pro mateřskou společnost může zbýt nejvýše 10. Držitel dluhopisu vydaného mateřskou společností na 30 z toho automaticky nedostane 30. Model nemá záruku dcery ani jiná aktiva. Při čtení skutečné skupiny proto zjišťujte, kdo má závazek, kdo drží majetek a zda za dluh ručí další společnost. Důležité jsou i zástavy a omezení převodu peněz mezi členy skupiny. [4]
Firma v našem modelu má celková aktiva 100 USD, z toho hotovost jen 5, a právě splatné platby 20. Bez nového příjmu, prodeje nebo financování chybí 15. To, že majetek převyšuje dnešní platbu, nezaplatí účet. Účetní pohled na krytí závazků a likvidita, schopnost získat peníze pro včasnou platbu, odpovídají na jiné otázky. Prodej budovy nebo bitcoinů může trvat nebo přijít v nevýhodnou chvíli. Také plán refinancovat, tedy nahradit starý dluh novým financováním, ještě není zajištěná hotovost. Vedle výše dluhu proto sledujte kalendář splátek. [1]
Představme si skutečně dokončenou konverzi: dluh 20 USD se vymění za 10 nových akcií vedle původních 100. Dluh klesne o 20, celkem je 110 akcií a držitel původních 10 má 10/110 = 9,09 % místo 10 %. Dluh se změnil na vlastnický nárok; nejde o hotovostní splacení. Původní akcionář má stále stejné akcie, ale menší procentní podíl. Pouhá možnost konverze tuto změnu neuskuteční. Ověřte, zda byly splněny podmínky a výměna opravdu proběhla, nebo zda jde jen o výpočet možného budoucího zředění. [2]
V našem vlastním modelu firma drží 100 BTC. Pevně stanovené dolarové nároky věřitelů a prioritních akcionářů vůči této firmě při dané ceně odpovídají dluhu 30 BTC a prioritním právům 20 BTC. Zjednodušeně zbývá 50 BTC před náklady. Když dolarová cena BTC klesne na polovinu, stejné dolarové nároky odpovídají 100 BTC a nezbývá nic. Dluh se v dolarech nezvětšil; k jeho pokrytí je jen potřeba více bitcoinů. Není to definice Net BPS (net Bitcoin Per Share), firemního ukazatele po určitých odpočtech, ani přímé právo akcionáře na BTC. Příklad ukazuje, proč samotný hrubý počet bitcoinů nestačí k ocenění kmenové akcie. V tomto příkladu nemá firma jiná aktiva ani další nároky; částky v BTC pouze vyjadřují hodnotu dolarových nároků při dané ceně. [5]
SEC je americká Komise pro cenné papíry a burzy. V SEC EDGAR, veřejné databázi amerických regulatorních podání, spojte rozvahu s poznámkami o dluhu, akciích a událostech po konci vykazovaného období. U každé emise, tedy konkrétního vydání cenných papírů, zapište společnost, měnu, částku, sazbu, splatnost, zajištění, pořadí, konverzi a smluvní omezení. Nové financování nebo odkup přehled změní. Rozlišujte nominální částku podle podmínek, účetní hodnotu ve výkazu a tržní cenu. Povolený úvěrový rámec, tedy možnost čerpat za určitých podmínek, nejsou peníze již čerpané nebo bezpodmínečně dostupné. Takový přehled vysvětlí víc než osamocený poměr dluhu. [6]
Pro nejúplnější obraz čtěte toto heslo společně s Common stock, Preferred stock, Convertible note, Debt maturity. Opačným směrem na něj odkazují také Dilution, Convertible note, Preferred stock, Digital credit.