ビットコインを保有する会社を考えてみてください。保有量だけでは、株主が資金を出したのか、銀行から借りたのか、別の優先請求権が生じたのかは分かりません。Capital structure は、こうした資金源と権利の組立てです。誰が資金を提供し、いつ支払われ、誰が誰より優先されるのかを示します。資産は会社が持つもの、資金調達はそれに関連する義務や所有権の請求を説明します。価値ある資産があっても、他の請求権を考慮すると株主にあまり残らない場合があります。自己資本は株主からの出資だけで生まれるものではありません。利益を株主に分配せず事業に残すことでも増え、損失が出れば減ります。
債権者は返済条件付きでお金を貸し、株主は事業の持分を保有します。Preferred stock、優先株式は配当などで common stock、普通株式より優先されることがあります。ただし名称だけで会計分類は決まりません。配当は株式の権利に基づく株主への支払いで、借入金の利息とは異なります。転換できる金融商品では、定められた条件で株式に交換できます。国際会計基準IAS 32 は負債と資本の区別にあたり、主として現金を引き渡す義務を調べますが、例外や特別な規則もあります。一部の複合的な転換証券は負債部分と資本部分に分けられます。別の会計基準では表示が異なる場合もあります。表紙の「株式」という言葉だけでなく、条件と適用される規則を読みましょう。 [2]
例ではUSDは米ドル、BTCはビットコインを意味します。ビットコインと明記したもの以外の金額はドル建てです。説明用のモデルでは、負債が 60 USD、普通株主に帰属する帳簿上の資本が 30 で、比率は 60/30 = 2 です。帳簿額は資産と義務を示す貸借対照表から取ります。これを普通株式の時価 90 に置き換えると、60/90 = 0.6667 になります。変わったのは分母であり、負債額ではありません。したがって一部が返済されたわけではありません。このモデルは優先株の資本を加えておらず、すべての請求権を表しません。資本がゼロやマイナスなら、通常の比率の読み方が使えないこともあります。計算の基準と範囲を確認しましょう。 [1]
会社を閉じる際の利用可能な資産の分配を、説明のため単純化した清算モデルで考えます。資産は 80 USD、十分な担保のある負債は 30、その他の負債は 40、唯一の優先株区分の優先額は 20 です。先に 30 と 40 を支払うと、優先株式には 10 だけが残り、普通株式には残りません。ここでは担保が担保付き負債を全額カバーしており、特定の資産が債権者を支えます。費用やその他の法定優先権は省いています。現実には契約と法律が結果を決めます。資産が不足すれば、高い順位でも全額支払いの約束にはなりません。 [3]
Strategyはビットコインを準備資産として保有する会社で、STRFは同社の優先株式の一つのシリーズを示します。親会社は子会社を支配しますが、それぞれが自らの債務を負います。企業グループは共通の財布ではありません。Strategy の 2026 年 8 月 23 日の資料では、STRF は子会社の負債にも劣後するとされています。このモデルの子会社には資産 60、負債 50 があり、親会社に残るのは最大でも 10 です。親会社が発行した額面30の債券を持っていても、保有者がその残りから自動的に30を受け取れるわけではありません。このモデルには子会社保証も他の資産もありません。実際のグループでは、誰が債務者か、誰が資産を持つか、別会社が保証するかを確認してください。担保とグループ内送金の制限も重要です。 [4]
モデルの会社には総額100 USDの資産がありますが、そのうち現金は5だけで、今支払うべき額は20です。新たな入金、売却、資金調達がなければ 15 不足します。今日の支払いより多くの資産を持つだけでは請求書を払えません。帳簿上の義務のカバーと流動性、つまり期限までに支払うお金を得る能力は別の問題です。建物やビットコインの売却には時間がかかることも、不利な時期になることもあります。古い負債を新しい資金で置き換える借換え計画も、確保済みの現金ではありません。負債総額とともに支払い日程を見ましょう。 [1]
実際に完了した転換を考えます。負債 20 USD を新株 10 株に換え、元の株式数は 100 株 でした。負債は 20 減り、株式は 110 株となり、元の 10 株を持つ人の割合は 10/110 = 9.09% となって、従来の 10% を下回ります。負債が所有権の請求に変わったのであって、現金返済ではありません。同じ株式を持っていても、全体に占める割合は小さくなります。転換できるだけではこの変化は起きません。条件が満たされ交換が完了したのか、単に将来の希薄化を試算しているのかを区別してください。 [2]
このモデルで会社は 100 BTC を持ちます。債権者と優先株主が会社に対して持つ、固定額のドル建て請求権は、所定の価格で負債 30 BTC と優先権 20 BTC に相当し、単純化すると費用前で 50 BTC が残ります。BTC のドル価格が半分になれば、同じドル建て請求権が 100 BTC に相当し、何も残りません。ドル建て負債が増えたのではなく、カバーに必要なビットコインが増えたのです。これは特定の控除後の企業指標 Net BPS (net Bitcoin Per Share) の定義でも、株主の直接的な BTC 請求権でもありません。総保有量だけでは普通株の価値を評価できない理由が分かります。この例では他の資産や請求権がないと仮定しています。BTC建ての額は、ドル建て請求権の価値をその時点の価格で換算したものです。 [5]
SEC は米国証券取引委員会です。米国の規制提出書類の公開データベース SEC EDGAR で、貸借対照表と、負債・株式・報告期間後の出来事に関する注記を組み合わせます。個別の証券発行ごとに、会社、通貨、金額、利率、満期、担保、順位、転換、契約上の制限を記録してください。新規調達や買戻しで一覧は変わります。契約上の額面、会計上の帳簿額、市場価格を区別します。承認済みの融資枠は、条件のもとで借りられる可能性であって、引出し済みや無条件で利用できる現金ではありません。この一覧は、単独の負債比率より多くを説明します。 [6]
理解を深めるには、この項目とあわせて次もお読みください Common stock, Preferred stock, Convertible note, Debt maturity. 次の項目からも参照されています Dilution, Convertible note, Preferred stock, Digital credit.