Reflexivity تصف تأثيرا متبادلا بين تصور المشاركين والوضع الذي تسهم قراراتهم في صنعه. يطور George Soros هذا الإطار للأسواق المالية. إنه وصف آلية، لا توقع شامل للاتجاه أو موعد الانعكاس.
يميّز Soros في خطاب 2012 وظيفتين معرفية وسببية: يفسر المشاركون الوضع ويغيرونه. لا يعني ذلك أن كل خطأ أو ارتفاع سعر يخلق فقاعة. يجب إظهار مسار العودة من النتائج إلى توقعات جديدة، لا مجرد استجابة أحادية للخبر. [George Soros — Remarks at the Festival of Economics, 2 June 2012]
اقتراحنا القابل للاختبار: توقعات ← سعر السهم ← شروط إصدار جديد ← أصول مشتراة فعليا للسهم ← توقعات جديدة. لكل خطوة شروط وتأخير. قد يحرك خبر السعر والاستعداد للتمويل معا؛ التزامن وحده لا يثبت أن الأول سبب الثاني. هذا ليس دليلا تجريبيا عن شركة معينة. [George Soros — Financial Markets lecture, 27 October 2009]
شركتنا النموذجية تملك 100 BTC و 100 سهم: 100/100 = 1 BTC للسهم. ارتفاع السعر وحده يبقي BTC والمقام ثابتين. التداول الثانوي لا يدخل رأس مال للشركة. إثبات قناة الإصدار يتطلب إصدارا فعليا واستخدام الحصيلة؛ زيادة القيمة السوقية لا تحل محل ذلك. [Strategy — Dashboard Notes and Metric Definitions]
بسعر BTC قدره 100000 USD، يبيع النموذج 10 أسهم إضافية بسعر 150000 ويشتري 15 BTC ليصل إلى 115/110، نحو 1.04545 BTC للسهم. عند إصدار بسعر 80000 يشتري 8 BTC فقط: 108/110، نحو 0.98182. يبدأ كلاهما بـ 100 BTC و 100 سهم، مع إهمال الدين والتكاليف. النسبة الإجمالية الأعلى لا تضمن عائد السهم ولا جولة أخرى بالسعر نفسه. [Strategy — Dashboard Notes and Metric Definitions]
النموذج أصوله 100 USD ودينه 80 وحقوقه 20: رافعة 100/20 = 5. بعد هبوط الأصول إلى 90 تصبح الحقوق 10 والرافعة 90/10 = 9. إذا وجب استعادة الحد 5 بالبيع والسداد دون تغيرات سعر إضافية، يبيع 40: أصول 50 ودين 40 وحقوق 10. إذا ضغط البيع السوق أكثر قد يولد قيودا أخرى. أثر السعر والبيع القسري ليسا تلقائيين لكل حامل. [BIS CGFS — Margin Requirements and Haircuts in Procyclicality]
عند Soros التغذية الموجبة تضخم التغير والسالبة تخمده. حلقة بيع تضخم الهبوط لا تصبح سالبة لمجرد خسارة المستثمر. قناة تخميد محتملة في نموذجنا: عرض أسهم إضافي يخفض علاوة الإصدار ويبطئ مشتريات الإصدارات التالية. لا يضمن التوازن؛ قد تتفاعل حلقات عديدة وبعضها لا يبدأ أصلا. [George Soros — Financial Markets lecture, 27 October 2009]
يقارن منهجنا إعلانات الإصدار وتسويته وصافي الحصيلة والمشتريات وتغير عدد الأسهم في SEC EDGAR. يفحص أيضا صدمات مشتركة كسعر BTC وفترات لم تعمل فيها العلاقة المقترحة. الارتباط أو اختيار نجاح معين لا يثبت سببية متبادلة. حدد مسبقا النتيجة التي ستشكك في الآلية. [SEC Investor.gov — Using EDGAR to Research Investments]
الشركة النموذجية لديها نقد 2 مليون USD وأصل دين 10 ملايين يستحق قريبا: ينقص 8 دون مصادر أخرى. خطة جمع 8 بالإصدار ليست نقدا مستلما وقد تفشل بتغير السعر أو الطلب. افصل سعر BTC وعلاوة السهم والاستحقاقات وإتاحة التمويل. Reflexivity وحدها لا تحدد موعد الانعكاس أو الرافعة الآمنة أو القدرة على السداد. [SEC Investor.gov — Bonds]
للحصول على صورة أوضح، اقرأ هذا المدخل مع Leverage, mNAV, Accretive acquisition, Cash flow.