يقدّم Market maker، أي صانع السوق، عروض شراء وبيع. ويجمع كل عرض بين سعر وكمية متاحة للتداول وفق شروط محددة. بذلك يوفّر السيولة: يجد الآخرون من يتداولون معه. لكنه لا يضمن استقرار السعر، كما أن دوره يختلف عن وصف maker المرتبط بأمر تداول بعينه.
تريد كلارا شراء بيتكوين، فترى في المنصة أسعارًا للشراء وأخرى للبيع. قد تأتي بعض العروض من شركة تمارس صناعة السوق باستمرار: تكون مستعدة للشراء والبيع، وتدير المخاطر التي تتحملها من تداولاتها. يشرح Investor.gov هذا الدور بمثال شركة في سوق الأسهم تعلن أسعارها. يوضّح المثال طبيعة النشاط، لكنه لا يثبت تسجيل أي مزوّد لسيولة الأصول المشفّرة أو التزاماته القانونية. فالوضع القانوني والحماية المتاحة للعميل يعتمدان على السوق المعنية. وجود عرض مفيد لا يعني وجود ضمان حكومي شامل. [1]
في مثالنا، تعرض الشركة شراء 1 BTC بسعر 59,990 USD وبيع 1 BTC بسعر 60,010 USD. السعران من وجهة نظرها: تدفع للبائع السعر الأقل، وتتقاضى من المشتري السعر الأعلى. يسمى الفرق spread، أي الفارق بين سعري الشراء والبيع. إذا اشترت فعلًا وباعت الكمية المقابلة بالأسعار المذكورة، حصلت على 20 USD قبل التكاليف. عرض السعرين وحده لا يحقق دخلًا؛ لا بد من قبول الأطراف المقابلة وتنفيذ الصفقات. هذه أرقام توضيحية، وليست عرضًا حاليًا أو توقعًا لدخل منتظم. [1] [2]
لننظر إلى نتيجة أخرى للموقف نفسه. تُنفّذ فقط عملية شراء 1 BTC بسعر 59,990 USD، ولا يقبل أحد عرض البيع. أصبحت الشركة تملك البيتكوين. إذا انخفض التقييم التالي إلى 59,000 USD، أظهرت إعادة التقييم خسارة قدرها 990 USD قبل التكاليف. ما دامت لم تبع، فهذه ليست بعدُ نتيجة بيع منفّذ، لكن مخاطر السعر قائمة بالفعل. وتزداد المشكلة عندما يستجيب متداولون آخرون للمعلومات الجديدة أسرع منها، فيبيعون لها وفق عرض شراء لم يُحدّث بعد. الفارق الظاهر على الشاشة لا يحميها من ذلك. [2]
يمكن لكلارا نفسها تقديم أمر محدد السعر، أي أمر يضع حدًا للسعر المقبول. في Coinbase، قد ينتظر هذا الأمر في دفتر الأوامر ويضيف سيولة، فيُصنّف عند تنفيذه لاحقًا على أنه maker. أما إذا قابل فورًا عرضًا موجودًا، فهو taker يسحب سيولة من الدفتر. وقد يتضمن الأمر الواحد جزأين من النوعين. الفيصل هو طريقة التنفيذ، وليس مجرد تسمية الأمر «محدد السعر». تنفيذ صفقة واحدة بصفة maker لا يجعل كلارا صانع سوق متعاقدًا. نشاط الشركة وتصنيف تنفيذ بعينه مستويان مختلفان. [2]
نعود إلى الشراء والبيع الناجحين في المثال الأول. من الفارق الإجمالي البالغ 20 USD، نخصم رسومًا إجمالية قدرها 8 USD وتكاليف أخرى قدرها 5 USD، فيتبقى 7 USD. اخترنا هذه المبالغ لشرح الحساب، ولم ننقلها من جدول رسوم حالي. ليس شرطًا أن يكون معدل رسوم maker صفرًا أو سالبًا؛ فهو يتوقف على السوق وشريحة الرسوم. وأي خصم أو مكافأة له شروط استحقاق خاصة. حتى الشركة التي تتلقى حافزًا تظل تتحمل مخاطر ما تحتفظ به وتكاليف التشغيل. لذلك لا ينبغي لكلارا اعتبار الفارق هامش ربح صافٍ مضمونًا في كل صفقة. [3]
تعقد بعض المنصات اتفاقات خاصة: تمنح حوافز مقابل شروط تتعلق بجودة العروض وتوافرها. وثيقة CBOT التاريخية رقم 24-292 من عام 2024 تحدد، لبعض العقود الآجلة الزراعية، حدًا أدنى لحجم العروض وحدًا أقصى للفارق ومدة حضور مطلوبة في السوق. هذا مثال لشروط تعاقدية محددة، وليس قاعدة حالية لجميع منصات البيتكوين. ولا يكتسب المستخدم العادي هذه الالتزامات لمجرد تقديم أمر محدد السعر. لتقييم وعد بتوفير السيولة، نحتاج إلى معرفة المنتج والاتفاق ومدة سريانه والاستثناءات المحتملة. [4]
ليس عليها انتظار عميل آخر فحسب. يمكنها تقليل مخاطر السعر بتداول مقابل، مثل بيع البيتكوين الذي اشترته في سوق أخرى. هذا هو hedging، أي التحوّط. لكن للسوق الأخرى أسعارها وكمياتها ورسومها. وقد يُنفّذ الأمر جزئيًا أو لا يُنفّذ إطلاقًا، فيبقى انكشاف متبقٍ: تظل النتيجة متأثرة بتحركات السعر اللاحقة. لذلك لا يتم التحوّط تلقائيًا ولا بلا تكلفة. يجب إدراج تكاليفه وتنفيذه الفعلي في الحساب الإجمالي نفسه الذي يشمل العروض الأصلية. [2] [3]
تستفيد كلارا من وجود عروض تستطيع التداول مقابلها، لكنها تقرأ السعر مع الكمية المتاحة. قد يُستهلك العرض أو يُلغى قبل وصول أمرها، وقد يصل الأمر الكبير إلى مستويات سعرية أخرى. كما قد تغيّر قيود التداول إمكانية التنفيذ. يساعد صانع السوق على توفير أطراف مقابلة، لكنه لا يضمن سعرًا مستقرًا، أو تنفيذ أي صفقة فورًا، أو ربح العميل. السيولة عرض محدد في لحظة محددة، وليست وعدًا بلا حدود. [2] [4]
للحصول على صورة أوضح، اقرأ هذا المدخل مع Bid–ask spread, Limit order, Market order, Slippage. تشير إلى هذا المدخل أيضًا Bid–ask spread, Institutional OTC desk, Maker–taker.