Market maker

क्लारा बिटकॉइन खरीदना चाहती है और एक्सचेंज पर खरीदने तथा बेचने की कीमतें देखती है। कुछ प्रस्ताव ऐसी कंपनी के हो सकते हैं जो नियमित रूप से बाज़ार बनाती है: वह खरीदने और बेचने के लिए तैयार रहती है और अपने कारोबार का जोखिम संभालती है। Investor.gov इस भूमिका को शेयर बाज़ार की ऐसी कंपनी के उदाहरण से समझाता है जो सार्वजनिक कीमतें बताती है। इससे काम समझ में आता है, लेकिन किसी भी क्रिप्टो liquidity प्रदाता का पंजीकरण या उसके दायित्व साबित नहीं होते। कानूनी स्थिति और ग्राहक को मिलने वाली सुरक्षा संबंधित बाज़ार पर निर्भर करती हैं। उपयोगी प्रस्ताव का मतलब कोई सार्वभौमिक सरकारी गारंटी नहीं है। [1]

हमारे उदाहरण में कंपनी 1 BTC को 59,990 USD में खरीदने और 1 BTC को 60,010 USD में बेचने का प्रस्ताव देती है। दोनों कीमतें कंपनी के नज़रिए से हैं: वह बेचने वाले को कम कीमत देती है और खरीदने वाले से अधिक लेती है। इस अंतर को spread कहते हैं। अगर खरीद और उतनी ही मात्रा की बिक्री सचमुच इन कीमतों पर हो जाएँ, तो खर्चों से पहले 20 USD मिलते हैं। केवल प्रस्ताव दिखाने से आय नहीं होती; दूसरे पक्षों को उन्हें स्वीकार करना और सौदों को पूरा होना ज़रूरी है। यह समझाने के लिए बनाया गया उदाहरण है, कोई मौजूदा भाव या नियमित कमाई का पूर्वानुमान नहीं। [1] [2]

अब इसी स्थिति का दूसरा परिणाम सोचें। केवल 1 BTC की खरीद 59,990 USD पर होती है; बिक्री का प्रस्ताव कोई स्वीकार नहीं करता। कंपनी के पास अब बिटकॉइन है। अगला मूल्यांकन गिरकर 59,000 USD हो जाए, तो खर्चों से पहले मूल्य में 990 USD की कमी दिखती है। जब तक कंपनी बेचती नहीं, यह पूरी हो चुकी बिक्री का परिणाम नहीं है, लेकिन कीमत का जोखिम पहले से मौजूद है। खास परेशानी तब होती है जब दूसरे व्यापारी नई सूचना पर जल्दी प्रतिक्रिया करके कंपनी के पुराने खरीद प्रस्ताव पर बेच देते हैं। स्क्रीन पर दिख रहा spread इससे बचाव नहीं करता। [2]

क्लारा खुद limit order दे सकती है, यानी ऐसा आदेश जिसमें स्वीकार्य कीमत की सीमा तय हो। Coinbase पर वह आदेश order book में इंतज़ार करके liquidity जोड़ सकता है; बाद में उसका सौदा होने पर वह maker माना जाता है। अगर वह तुरंत किसी मौजूद विपरीत प्रस्ताव से सौदा करता है, तो liquidity लेने वाला taker होता है। एक ही आदेश में दोनों तरह के हिस्से हो सकते हैं। बात वास्तविक निष्पादन की है, केवल “limit” नाम की नहीं। एक maker सौदा कर लेने से क्लारा अनुबंधित बाज़ार निर्माता नहीं बनती। कंपनी का काम और किसी खास सौदे का वर्गीकरण अलग स्तर की बातें हैं। [2]

पहले उदाहरण की सफल खरीद और बिक्री पर लौटें। 20 USD के कुल अंतर से 8 USD की कुल फीस और 5 USD के दूसरे खर्च घटाएँ, तो 7 USD बचते हैं। ये रकम हिसाब समझाने के लिए हैं, मौजूदा शुल्क-सूची से नहीं ली गईं। Maker की फीस ज़रूरी नहीं कि शून्य या ऋणात्मक हो; यह बाज़ार और शुल्क श्रेणी पर निर्भर करती है। किसी छूट या इनाम की अपनी पात्रता शर्तें होती हैं। प्रोत्साहन पाने वाली कंपनी भी रखी हुई संपत्ति का जोखिम और संचालन खर्च उठाती है। इसलिए क्लारा को spread हर सौदे में गारंटी से मिलने वाला शुद्ध मुनाफ़ा नहीं समझना चाहिए। [3]

कुछ एक्सचेंज विशेष समझौते करते हैं: प्रोत्साहन के बदले प्रस्तावों की गुणवत्ता और उपलब्धता से जुड़ी शर्तें रखते हैं। साल 2024 का ऐतिहासिक CBOT दस्तावेज़ 24-292 कुछ कृषि futures के लिए न्यूनतम प्रस्ताव मात्रा, अधिकतम spread और तय हिस्से के समय तक बाज़ार में मौजूद रहने की शर्त बताता है। यह किसी खास अनुबंध का उदाहरण है, सभी बिटकॉइन एक्सचेंजों का आज का नियम नहीं। केवल limit order देने से सामान्य उपयोगकर्ता पर भी ये दायित्व नहीं आते। Liquidity के वादे को परखने के लिए उत्पाद, समझौता, उसकी वैध अवधि और अपवाद जानना ज़रूरी है। [4]

कंपनी को अगले ग्राहक का इंतज़ार ही नहीं करना पड़ता। वह विपरीत सौदा करके कीमत का जोखिम घटा सकती है, जैसे खरीदा हुआ बिटकॉइन दूसरे बाज़ार में बेच देना। इसे hedging, यानी जोखिम कम करने वाला बचाव, कहते हैं। लेकिन दूसरे बाज़ार की अपनी कीमतें, मात्रा और फीस हैं। आदेश आंशिक रूप से पूरा हो सकता है या बिल्कुल नहीं हो सकता। तब कुछ exposure बचा रहता है: आगे कीमत बदलने से परिणाम अभी भी प्रभावित होता है। इसलिए hedging न अपने आप होती है, न मुफ़्त। उसके खर्च और वास्तविक निष्पादन को मूल प्रस्तावों वाले कुल हिसाब में शामिल करना चाहिए। [2] [3]

क्लारा को फायदा है कि बाज़ार में ऐसे प्रस्ताव हैं जिनसे वह सौदा कर सकती है। फिर भी वह कीमत के साथ उपलब्ध मात्रा देखती है। उसका आदेश पहुँचने से पहले प्रस्ताव पूरा इस्तेमाल या रद्द हो सकता है, और बड़ा आदेश दूसरी कीमतों तक जा सकता है। कारोबार पर लगी पाबंदियाँ भी निष्पादन की संभावना बदल सकती हैं। Market maker सामने वाला पक्ष उपलब्ध कराने में मदद करता है, लेकिन स्थिर कीमत, किसी भी सौदे का तुरंत पूरा होना या ग्राहक का मुनाफ़ा सुनिश्चित नहीं करता। Liquidity किसी खास समय का ठोस प्रस्ताव है, असीमित वादा नहीं। [2] [4]