Net asset value

Imagine um produto com ativos de 102 000 000 USD e obrigações de 2 000 000 USD. Depois da dedução, restam ativos líquidos de 100 000 000 USD. Com 2 000 000 de cotas em circulação, o NAV por cota é de 50 USD. Todos os números são de um exemplo próprio em dólares americanos. O último passo é essencial: distribuir o patrimônio líquido entre as cotas. Sem ele, compararíamos o tamanho do produto inteiro com o preço de uma unidade, coisas diferentes. [1]

No mesmo exemplo, surge uma obrigação adicional por despesas de 100 000 USD e nada mais muda. Os ativos líquidos caem para 99 900 000 USD e o NAV por cota para 49,95 USD. O preço de BTC pode ter ficado igual. Uma despesa ainda não paga já é uma obrigação quando reconhecida. Ao pagá-la, diminuem tanto o dinheiro quanto a obrigação correspondente; não se deve descontar a mesma despesa novamente. É uma ilustração própria, não a tabela de taxas do IBIT, o produto iShares Bitcoin Trust ETF. [1] [2]

Bolsas diferentes podem mostrar preços ligeiramente distintos ao mesmo tempo. Por isso o produto precisa de um método de avaliação definido. O prospecto do IBIT de 31 de julho de 2025 usa o CF Benchmarks Index: um preço de referência calculado às 16:00 ET com operações do intervalo 15:00–16:00 ET. ET é o horário do leste dos Estados Unidos. Os dados são de negociações à vista BTC/USD, troca de bitcoin real por dólares, não de preços de contratos futuros. Também não se escolhe ao acaso a última cotação. As regras do produto determinam o índice e o procedimento alternativo quando os dados não são confiáveis. [2]

O IBIT citado calcula o NAV oficial uma vez por dia útil. Após a revisão, costuma publicá-lo até 17:30 ET e, em geral, não mais tarde que 20:00 ET. Assim, o número pode descrever um momento anterior à sua aparição no site. Também existe o IIV, valor indicativo intradiário por cota. Ele ajuda a estimar a evolução durante o dia, mas não é um novo NAV oficial aprovado a cada atualização. Comparar números exige conhecer a data, a moeda, o horário de avaliação e o método de cálculo. [2]

Com um NAV hipotético de 50 USD e preço de bolsa de 51 USD, a cota tem um prêmio de 2%: é negociada acima do valor patrimonial líquido por cota. A 49 USD, tem um desconto de 2%. A diferença percentual é (preço/NAV−1)×100. A comparação só faz sentido para valores de momentos comparáveis. Um NAV antigo ao lado de um preço novo pode mostrar uma diferença causada pela movimentação do bitcoin no intervalo. A diferença sozinha não garante arbitragem sem risco, isto é, lucro com preços distintos: custos, tempo e possibilidade de executar a operação também contam. [2] [3]

Voltemos aos ativos líquidos de 100 000 000 USD e às 2 000 000 de cotas. Uma criação traz ativos de 2 000 000 USD e acrescenta 40 000 cotas. O novo cálculo é 102 000 000/2 040 000=50 USD. Supomos um aporte de valor correspondente e nenhum custo adicional. O produto cresceu, mas há mais unidades entre as quais dividir o patrimônio. Aumenta seu tamanho, não o NAV por cota. A entrada de recursos sozinha não é automaticamente um ganho para quem já tinha cotas. [1] [3]

Um split, ou desdobramento puramente mecânico das cotas, ilustra algo parecido. Em um split 2:1, os ativos líquidos permanecem em 100 000 000 USD, enquanto 2 000 000 de cotas se tornam 4 000 000. O NAV por cota cai de 50 para 25 USD. O titular tem o dobro de unidades, não o dobro da riqueza: sua fração do valor total não mudou apenas pelo desdobramento. Comparações históricas precisam considerar splits e eventuais distribuições aos investidores. Caso contrário, uma mudança de unidades pode parecer ganho ou perda. [1]

No IBIT citado, apenas APs, Authorized participants, podem criar ou resgatar cestas completas de 40 000 cotas: são instituições financeiras autorizadas por contrato. O NAV não dá ao investidor comum direito ao resgate direto de uma única cota por esse preço nem ao controle dos BTC do produto com chaves próprias. Chaves privadas são os dados que permitem autorizar o gasto de bitcoin. Por isso, convém ler o NAV junto com ativos, obrigações, número de cotas, moeda e momento da avaliação. Um número no gráfico não substitui esse contexto. [2]