Net asset value

Představme si produkt s aktivy za 102 000 000 USD a závazky 2 000 000 USD. Po odečtení zbývají čistá aktiva 100 000 000 USD. Pokud je vydáno 2 000 000 podílů, na každý připadá NAV 50 USD. Všechna čísla jsou vlastní model v amerických dolarech. Podstatný je právě poslední krok: rozdělení čistého majetku mezi podíly. Bez něj bychom porovnávali velikost celého produktu s cenou jedné jeho jednotky, což jsou dvě různé věci. [1]

Ve stejném modelu vznikne další nákladový závazek 100 000 USD a jinak se nic nezmění. Čistá aktiva klesnou na 99 900 000 USD a NAV na podíl na 49,95 USD. Cena BTC přitom mohla zůstat stejná. I nezaplacený náklad totiž patří do závazků, jakmile je zaúčtován. Až ho produkt uhradí, sníží se peníze i odpovídající závazek; tentýž náklad se proto nesmí odečíst podruhé. Jde o vlastní ilustraci, nikoli poplatkový sazebník IBIT, produktu iShares Bitcoin Trust ETF. [1] [2]

Na různých burzách lze ve stejnou chvíli vidět trochu jiné ceny. Proto produkt potřebuje stanovené oceňovací pravidlo. Prospekt IBIT z 31. července 2025 používá CF Benchmarks Index: referenční cenu vypočtenou k 16:00 ET z obchodů mezi 15:00–16:00 ET. ET označuje čas východního pobřeží USA. Vstupem jsou spotové obchody BTC/USD, tedy směny skutečného bitcoinu za dolary, nikoli ceny futures, termínových smluv. Není to ani náhodně vybraná poslední kotace. Použitý index i náhradní postup při nespolehlivých datech určují pravidla konkrétního produktu. [2]

Oficiální NAV citovaného IBIT se počítá jednou za pracovní den. Po kontrole se zveřejňuje obvykle do 17:30 ET, zpravidla nejpozději do 20:00 ET. Hodnota tedy může popisovat dřívější okamžik, než kdy ji uvidíme na webu. Vedle ní existuje IIV, orientační vnitrodenní hodnota na podíl. Ta průběžně pomáhá odhadovat vývoj, ale není pokaždé nově schválenou oficiální NAV. Chceme-li srovnávat čísla, potřebujeme znát nejen jejich datum a měnu, ale i čas a způsob jejich výpočtu. [2]

Při modelové NAV 50 USD a burzovní ceně 51 USD se podíl obchoduje s prémií 2 %, tedy nad hodnotou majetku na podíl. Při ceně 49 USD jde naopak o diskont 2 %, obchodování pod touto hodnotou. Procentní rozdíl spočítáme jako (cena/NAV−1)×100. Srovnání má ale smysl jen u časově srovnatelných hodnot. Starší NAV proti nové ceně může ukazovat zdánlivou odchylku, kterou mezitím způsobil pohyb bitcoinu. Rozdíl sám nezaručuje bezrizikovou arbitráž, tedy zisk využitím rozdílných cen: do výsledku vstupují náklady, čas i možnost obchod skutečně provést. [2] [3]

Vraťme se k čistým aktivům 100 000 000 USD a 2 000 000 podílů. Při tvorbě nových podílů přijdou aktiva za 2 000 000 USD a přibude 40 000 podílů. Nový výpočet je 102 000 000/2 040 000=50 USD. Předpokládáme odpovídající hodnotu vkladu a žádné další náklady. Produkt je větší, ale přibylo také jednotek, mezi které se majetek dělí. Roste tedy jeho velikost, nikoli NAV na podíl. Samotný příliv není automaticky ziskem pro dosavadního držitele. [1] [3]

Podobně funguje čistě mechanický split, rozdělení podílů. Při splitu 2:1 zůstávají čistá aktiva 100 000 000 USD, ale z 2 000 000 podílů se stanou 4 000 000. NAV na podíl klesne z 50 na 25 USD. Držitel má dvojnásobný počet jednotek, ne dvojnásobné bohatství; hodnota jeho podílu na celku se samotným rozdělením nezměnila. Při porovnávání starých a nových údajů je proto nutné zohlednit split i případné výplaty investorům, jinak můžeme za ztrátu nebo zisk považovat pouhou změnu jednotek. [1]

U citovaného IBIT mohou celé koše 40 000 podílů vytvářet a odkupovat jen AP, Authorized participants: finanční instituce s příslušným smluvním oprávněním. Běžný investor z údaje NAV nezískává právo nechat přímo odkoupit jeden podíl za tuto cenu ani ovládat vlastními klíči BTC produktu. Privátní klíče jsou údaje umožňující schválit utracení bitcoinu. NAV je proto užitečné číst společně s informací o aktivech, závazcích, počtu podílů, měně a okamžiku ocenění. Samotné číslo v grafu tyto souvislosti nenahradí. [2]