Net asset value, ou NAV, désigne la valeur des actifs après déduction des dettes. Pour obtenir la valeur d’une part, on divise ce solde par le nombre de parts en circulation. Le sigle peut désigner le total ou la valeur par part : il faut donc savoir lequel on lit. Il s’agit d’un calcul selon des règles de valorisation à un instant donné, pas d’un prix de vente garanti.
Imaginons un produit ayant 102 000 000 USD d’actifs et 2 000 000 USD de dettes. Après déduction, l’actif net est de 100 000 000 USD. Avec 2 000 000 de parts en circulation, la NAV par part atteint 50 USD. Ce sont les chiffres de notre propre exemple, en dollars américains. La dernière étape est essentielle : répartir le patrimoine net entre les parts. Sans elle, on comparerait la taille du produit entier avec le prix d’une unité, deux choses différentes. [1]
Dans le même exemple, une charge à payer supplémentaire de 100 000 USD apparaît, sans autre changement. L’actif net descend à 99 900 000 USD et la NAV par part à 49,95 USD. Le cours du BTC pourrait pourtant être resté stable. Une dépense non payée constitue déjà une dette une fois comptabilisée. Lors du paiement, la trésorerie et la dette correspondante diminuent ensemble : il ne faut donc pas déduire cette même charge une seconde fois. C’est une illustration, pas le tarif d’IBIT, le produit iShares Bitcoin Trust ETF. [1] [2]
Les plateformes peuvent afficher des prix légèrement différents au même instant. Le produit a donc besoin d’une méthode de valorisation définie. Le prospectus IBIT du 31 juillet 2025 utilise le CF Benchmarks Index : un prix de référence calculé à 16:00 ET à partir des échanges entre 15:00–16:00 ET. ET désigne l’heure de l’Est des États-Unis. Les données viennent de transactions au comptant BTC/USD, échangeant réellement du bitcoin contre des dollars, et non de prix de contrats à terme. Ce n’est pas non plus une dernière cotation choisie au hasard. Les règles du produit fixent l’indice et la méthode de remplacement si les données ne sont pas fiables. [2]
L’IBIT cité calcule sa NAV officielle une fois par jour ouvré. Après vérification, elle est généralement publiée avant 17:30 ET et, en règle générale, au plus tard à 20:00 ET. Le chiffre peut donc correspondre à un instant antérieur à son apparition sur le site. Il existe aussi l’IIV, une valeur indicative intrajournalière par part. Elle aide à estimer l’évolution en cours de journée, mais chaque mise à jour n’est pas une nouvelle NAV officielle validée. Pour comparer, il faut connaître la date, la devise, l’heure de valorisation et la méthode de calcul. [2]
Avec une NAV hypothétique de 50 USD et un cours de 51 USD, la part affiche une prime de 2% : elle se négocie au-dessus de sa valeur liquidative. À 49 USD, elle présente une décote de 2%. L’écart en pourcentage se calcule par (prix/NAV−1)×100. La comparaison n’a de sens qu’entre valeurs temporellement comparables. Une ancienne NAV face à un cours récent peut montrer un écart provenant simplement d’un mouvement du bitcoin entre-temps. Cet écart ne garantit pas un arbitrage sans risque, c’est-à-dire un bénéfice tiré de prix différents : les coûts, le temps et la possibilité d’exécuter l’opération comptent aussi. [2] [3]
Revenons à un actif net de 100 000 000 USD et à 2 000 000 de parts. Une création apporte 2 000 000 USD d’actifs et ajoute 40 000 parts. Le nouveau calcul est 102 000 000/2 040 000=50 USD. On suppose un apport de valeur correspondante et aucun coût supplémentaire. Le produit est plus grand, mais son patrimoine se répartit aussi entre davantage d’unités. Sa taille augmente, pas sa NAV par part. Une entrée de capitaux n’est donc pas automatiquement un gain pour les porteurs déjà présents. [1] [3]
Un split, ou division purement mécanique des parts, illustre la même idée. Dans un split 2:1, l’actif net reste à 100 000 000 USD, tandis que 2 000 000 de parts deviennent 4 000 000. La NAV par part passe de 50 à 25 USD. Le porteur a deux fois plus d’unités, pas deux fois plus de richesse : sa fraction de la valeur totale n’a pas changé du seul fait de la division. Les comparaisons historiques doivent donc tenir compte des splits et des éventuelles distributions aux investisseurs. Sinon, un changement d’unités peut passer pour un gain ou une perte. [1]
Pour l’IBIT cité, seuls les AP, Authorized participants, peuvent créer ou faire racheter des paniers entiers de 40 000 parts : ce sont des établissements financiers habilités par contrat. Le chiffre de NAV ne donne pas au particulier le droit de faire racheter directement une seule part à ce prix, ni de contrôler les BTC du produit avec ses propres clés. Les clés privées sont les informations permettant d’autoriser une dépense de bitcoin. Il faut donc lire la NAV avec les actifs, dettes, nombre de parts, devise et instant de valorisation. Un chiffre sur un graphique ne remplace pas ce contexte. [2]
Pour une vision complète, lisez aussi Cash creation model, ETF creation and redemption, Authorized participant, ETF premium and discount. Cette entrée est également citée par ETP Bitcoin au comptant, Authorized participant, ETF creation and redemption, In-kind creation and redemption.