BlackRock and Bitcoin

Imaginons que Jana achète une part d’IBIT par un broker, intermédiaire de transactions boursières. Elle investit dans le trust, sans devenir actionnaire de BlackRock. Les bitcoins qui sous-tendent le produit appartiennent au trust ; les parts représentent un intérêt dans son actif net, après déduction des dettes. BlackRock souligne que l’argent géré pour les clients ne lui appartient pas. Les avoirs d’IBIT ne prouvent donc pas à eux seuls l’existence de réserves propres de bitcoins chez BlackRock. Cela n’exclut pas des investissements propres de sociétés du groupe, qui doivent être documentés séparément. [1] [2]

Le prospectus d’IBIT décrit son fonctionnement et ses risques, et répartit les tâches entre plusieurs sociétés. iShares Delaware Trust Sponsor LLC supervise le produit en tant que sponsor ; BlackRock Fund Advisors est le trustee chargé de sa gestion courante. Coinbase Custody Trust Company assure la conservation des bitcoins, tandis qu’Anchorage Digital Bank est mentionnée comme dépositaire supplémentaire disponible. La conservation consiste à sécuriser les BTC et leur accès. Le nom BlackRock ne signifie donc ni qu’une seule personne fait tout, ni que les bitcoins sont répartis à parts égales entre dépositaires. [2]

AUM signifie assets under management, la valeur des actifs sous gestion. Prenons notre propre modèle sans dettes : un trust détient 100 BTC à 50 000 USD chacun, soit 5 000 000 USD d’actifs. Si le prix atteint 60 000 USD, la valeur devient 6 000 000 USD. Il reste pourtant 100 BTC, sans nouvel apport. Une hausse du montant en dollars peut donc venir uniquement du cours. Les entrées et sorties, transferts d’actifs vers le produit ou hors de celui-ci, s’examinent séparément. L’ensemble de l’AUM n’appartient pas non plus au gestionnaire. [1] [2]

Le prospectus d’IBIT prévoit une sponsor fee, rémunération du sponsor, de 0,25 % par an de l’actif net. Si notre base hypothétique restait à 5 000 000 USD toute l’année, les frais bruts seraient de 12 500 USD. Ce n’est ni le bénéfice net de BlackRock, ni un revenu égal à tous les bitcoins gérés. Le taux seul ne renseigne pas sur les coûts des prestataires ou l’affectation comptable des revenus dans le groupe. En pratique, la base varie et les frais s’accumulent quotidiennement. L’exemple distingue simplement le patrimoine des clients de la rémunération pour sa gestion. [2]

Quand Jana rachète une part existante à un autre investisseur, elle en devient titulaire. Cet échange ne crée pas à lui seul de nouvelles parts et n’impose pas d’achat de bitcoins au trust. Des authorized participants, ou AP, habilités par contrat, créent et rachètent des parts selon les règles du produit. Le prospectus distingue le règlement en espèces du règlement in-kind, avec transfert des BTC eux-mêmes. Même une véritable entrée ne révèle pas toutes les intentions des acheteurs : d’autres positions peuvent modifier leur risque global. Elle ne prouve pas davantage un achat personnel des dirigeants de BlackRock. [2]

Vérifiez le nom exact, le symbole IBIT, la juridiction et la structure juridique. IBIT n’est pas une société d’investissement enregistrée au titre de l’Investment Company Act américain de 1940. Cela ne signifie pas une absence totale de réglementation, mais une structure qui ne se confond pas avec d’autres types de fonds. N’appliquez donc pas ses conditions à tous les fonds iShares ou à l’action BlackRock. Un même logo peut couvrir des produits aux coûts, actifs et droits différents. [2]

Une grande institution peut influencer les marchés et le débat public. Détenir des BTC ne lui donne toutefois aucun privilège technique sur les règles du réseau. Les full nodes sont des programmes qui vérifient indépendamment les transactions et les blocs selon les règles choisies par leurs opérateurs. Le patrimoine de BlackRock ne peut leur ordonner d’accepter un bloc invalide. De nouvelles règles devraient être adoptées volontairement par les autres participants. Il est pertinent de suivre la concentration et l’influence des entreprises sans les confondre avec le pouvoir de réécrire Bitcoin unilatéralement. [4]

En janvier 2024, la SEC, autorité américaine des marchés de valeurs mobilières, a autorisé la cotation et la négociation de certains ETP bitcoin au comptant, des produits boursiers liés au bitcoin lui-même. Elle a explicitement distingué cette décision d’une recommandation d’investir dans bitcoin. Ni cette autorisation ni le nom BlackRock ne suppriment les baisses de prix ou les risques opérationnels, notamment de conservation. Devant un titre, demandez-vous s’il concerne l’entreprise, un produit précis ou ses clients. Un document daté relatif à la bonne entité devrait étayer la réponse. [2] [3]