Net asset value

कल्पना करें कि उत्पाद की संपत्तियाँ 102 000 000 USD और देनदारियाँ 2 000 000 USD हैं। घटाने पर शुद्ध संपत्तियाँ 100 000 000 USD बचती हैं। यदि 2 000 000 इकाइयाँ प्रचलन में हैं, तो प्रति इकाई NAV 50 USD है। ये सभी अमेरिकी डॉलर में अपने बनाए उदाहरण के आँकड़े हैं। आखिरी कदम सबसे अहम है: शुद्ध संपत्ति को इकाइयों में बाँटना। इसे छोड़ देंगे तो पूरे उत्पाद के आकार की तुलना एक इकाई की कीमत से करेंगे, जबकि दोनों अलग चीज़ें हैं। [1]

उसी उदाहरण में खर्च की एक नई देनदारी 100 000 USD बनती है और बाकी सब वैसा ही रहता है। शुद्ध संपत्तियाँ 99 900 000 USD तथा प्रति इकाई NAV 49.95 USD हो जाता है। BTC की कीमत शायद बदली ही न हो। खर्च का भुगतान बाकी हो, तब भी दर्ज होने के बाद वह देनदारी है। उसे चुकाने पर नकद और संबंधित देनदारी दोनों घटते हैं; इसलिए उसी खर्च को दोबारा नहीं घटाना चाहिए। यह अपना उदाहरण है, IBIT यानी iShares Bitcoin Trust ETF की शुल्क-सूची नहीं। [1] [2]

अलग एक्सचेंज एक ही समय पर थोड़े अलग भाव दिखा सकते हैं। इसलिए उत्पाद को एक तय मूल्यांकन तरीका चाहिए। 31 जुलाई 2025 का IBIT प्रॉस्पेक्टस CF Benchmarks Index इस्तेमाल करता है: 16:00 ET की संदर्भ कीमत, जिसे 15:00–16:00 ET के सौदों से निकाला जाता है। ET अमेरिकी पूर्वी समय है। इसमें स्पॉट BTC/USD सौदे, यानी वास्तविक बिटकॉइन और डॉलर का विनिमय शामिल है, वायदा अनुबंधों की कीमतें नहीं। यह मनमाने ढंग से चुना गया अंतिम भाव भी नहीं है। कौन-सा सूचकांक और अविश्वसनीय डेटा होने पर कौन-सा वैकल्पिक तरीका इस्तेमाल होगा, यह उत्पाद के नियम तय करते हैं। [2]

उद्धृत IBIT आधिकारिक NAV हर कारोबारी दिन एक बार गणना करता है। जाँच के बाद इसे आम तौर पर 17:30 ET तक और सामान्यतः अधिकतम 20:00 ET तक प्रकाशित किया जाता है। इसलिए वेबसाइट पर दिखने वाला आँकड़ा उससे पहले के समय की स्थिति बता सकता है। साथ में IIV, प्रति इकाई दिन के दौरान का सांकेतिक मूल्य, भी होता है। वह दिन भर के बदलाव का अनुमान लगाने में मदद करता है, लेकिन हर अपडेट नया स्वीकृत आधिकारिक NAV नहीं है। तुलना के लिए तारीख और मुद्रा के साथ मूल्यांकन का समय और तरीका भी जानना चाहिए। [2]

उदाहरण में NAV 50 USD और एक्सचेंज भाव 51 USD हो तो इकाई 2% प्रीमियम, यानी प्रति इकाई शुद्ध संपत्ति मूल्य से ऊपर बिक रही है। 49 USD पर 2% डिस्काउंट होगा, यानी उससे नीचे। प्रतिशत अंतर का सूत्र (कीमत/NAV−1)×100 है। तुलना तभी उपयोगी है जब आँकड़े समय के लिहाज से तुलनीय हों। पुराने NAV और नए भाव का अंतर बीच में बिटकॉइन के हिलने का नतीजा भी हो सकता है। केवल अंतर से जोखिमरहित आर्बिट्राज, यानी अलग कीमतों का लाभ उठाकर मुनाफा, तय नहीं होता। लागत, समय और सौदा वास्तव में कर पाने की क्षमता भी परिणाम बदलती हैं। [2] [3]

शुद्ध संपत्ति 100 000 000 USD और 2 000 000 इकाइयों वाले उदाहरण पर लौटें। नई इकाइयाँ बनाने से 2 000 000 USD की संपत्ति और 40 000 इकाइयाँ जुड़ती हैं। नई गणना 102 000 000/2 040 000=50 USD है। हम सही मूल्य के योगदान और किसी अतिरिक्त लागत के न होने की धारणा रखते हैं। उत्पाद बड़ा हुआ, लेकिन उसकी संपत्ति बाँटने वाली इकाइयाँ भी बढ़ीं। उसका आकार बढ़ता है, प्रति इकाई NAV नहीं। केवल धन का आना पुराने धारक के लिए अपने आप लाभ नहीं है। [1] [3]

पूरी तरह यांत्रिक split, यानी इकाइयों का विभाजन, भी यही दिखाता है। 2:1 split में शुद्ध संपत्ति 100 000 000 USD बनी रहती है, लेकिन 2 000 000 इकाइयाँ 4 000 000 हो जाती हैं। प्रति इकाई NAV 50 से 25 USD पर आ जाता है। धारक के पास इकाइयाँ दोगुनी हैं, संपत्ति दोगुनी नहीं; केवल विभाजन से कुल मूल्य में उसका हिस्सा नहीं बदला। इसलिए पुराने और नए आँकड़ों की तुलना में split तथा निवेशकों को हुए वितरण का ध्यान रखना चाहिए। वरना इकाइयों के बदलने को लाभ या नुकसान समझ सकते हैं। [1]

उद्धृत IBIT में 40 000 इकाइयों के पूरे बास्केट बनाने या भुनाने का अधिकार केवल AP, Authorized participants, को है: वे वित्तीय संस्थाएँ जिन्हें संबंधित अनुबंधीय अधिकार मिला है। NAV का आँकड़ा सामान्य निवेशक को उस कीमत पर एक इकाई सीधे भुनाने या अपनी कुंजियों से उत्पाद के BTC नियंत्रित करने का अधिकार नहीं देता। निजी कुंजियाँ वह जानकारी हैं जिससे बिटकॉइन खर्च करने की अनुमति दी जाती है। इसलिए NAV को संपत्ति, देनदारियों, इकाइयों की संख्या, मुद्रा और मूल्यांकन के समय के साथ पढ़ना चाहिए। ग्राफ का अकेला आँकड़ा यह संदर्भ नहीं देता। [2]