In-kind creation and redemption में यूनिट जारी करने और वापस लेने के बदले मूल संपत्ति खुद दी जाती है, उसकी नकद कीमत नहीं। बिटकॉइन उत्पाद में यह संपत्ति बिटकॉइन होती है। उत्पाद के साथ सीधे Authorized participant, संक्षेप में AP, काम करता है। यह ऐसा वित्तीय संस्थान है जिसे इन कामों का अधिकार अनुबंध से मिलता है। AP जरूरी संपत्ति देकर नई यूनिट लेता है या यूनिट लौटाकर संपत्ति पाता है। मात्रा और सौंपने की प्रक्रिया हर उत्पाद की अपनी शर्तों से तय होती है।
29 जुलाई 2025 को अमेरिकी प्रतिभूति और विनिमय आयोग, SEC, ने क्रिप्टो एक्सचेंज-ट्रेडेड उत्पादों, यानी ETP, के लिए यह तरीका मंजूर किया। पहले केवल नकद रास्ता अनिवार्य था; अब AP मूल संपत्ति भी इस्तेमाल कर सकते थे। इसे ऐसे समझें: पात्र भागीदार बिटकॉइन खरीदने के लिए पैसा देने के बजाय वह बिटकॉइन देता है जो उसके पास पहले से है। लेकिन अनुमति मिलने भर से यह साबित नहीं होता कि हर उत्पाद और हर AP वास्तव में दोनों रास्ते उपलब्ध कराता है। किसी खास लेन-देन के लिए उत्पाद के मौजूदा नियम और भागीदारों की संचालन संबंधी तैयारी देखनी होती है। [1]
एक ओर एक्सचेंज पर खरीदती हुई याना और दूसरी ओर उत्पाद से सीधे सौदा करता AP सोचिए। Creation में AP संपत्ति का तय समूह, जिसे बास्केट कहते हैं, देता है और नई यूनिट लेता है। Redemption में वह यूनिट का जरूरी समूह लौटाकर संबंधित संपत्ति लेता है; लौटाई गई यूनिट रद्द हो जाती हैं। दूसरी तरफ याना अपनी मौजूदा यूनिट किसी दूसरे निवेशक को बेच सकती है। उससे मिला पैसा उसके अपने in-kind redemption का नतीजा नहीं है। उसने सिर्फ द्वितीयक बाजार, यानी निवेशकों के बीच होने वाली खरीद-बिक्री, में यूनिट का मालिक बदला है। [3]
IBIT के नाम से जाने जाने वाले iShares Bitcoin Trust ETF की विवरणिका किसी बास्केट के लिए जरूरी बिटकॉइन की मात्रा को Basket Bitcoin Amount कहती है। इसका हिसाब NAV, यानी हर यूनिट के हिस्से आने वाली शुद्ध संपत्ति, बास्केट की यूनिट संख्या और बिटकॉइन के संदर्भ मूल्य, जिसे benchmark कहते हैं, से निकलता है। काल्पनिक कीमतों वाला हमारा उदाहरण है: 50 USD × 40 000 यूनिट / प्रति BTC 100 000 USD = 20 BTC। दो समान बास्केट का मतलब 40 BTC के बदले 80 000 यूनिट होगा। यह हमेशा के लिए तय आपूर्ति नहीं है। असली लेन-देन में उस समय लागू बास्केट इस्तेमाल होती है, जिसमें खर्चों से संपत्ति घटने का असर भी शामिल होता है। [2]
In-kind बताता है कि क्या दिया जा रहा है, यह नहीं कि निजी कुंजियाँ किसके पास हैं। निजी कुंजियाँ वह जानकारी हैं जिससे बिटकॉइन खर्च करने की अनुमति दी जाती है। यूनिट जारी करने के लिए उद्धृत IBIT विवरणिका Prime Execution Agent, यानी सौदों के निष्पादन की सेवा देने वाले पक्ष, के Trading Balance अर्थात ट्रेडिंग शेष में बिटकॉइन जमा दर्ज करने की बात करती है। यह कदम off-chain है: उसके आंतरिक रिकॉर्ड बदलते हैं, Bitcoin ब्लॉकचेन पर कोई अलग प्रविष्टि नहीं बनती। Redemption में विवरणिका Vault Balance, यानी अभिरक्षा में रखे शेष, से ट्रेडिंग शेष तक on-chain हस्तांतरण और फिर AP, उसके नामित प्रतिनिधि या ग्राहक के खाते में देने की प्रक्रिया बताती है। इसलिए in-kind अपने पास कुंजियाँ रखने (self-custody) या हर यूनिट के लिए अलग ब्लॉकचेन लेन-देन की गारंटी नहीं देता। [2]
उदाहरण के 20 BTC पर बने रहें। AP के पास वे पहले से हो सकते हैं या उसने पहले खरीद लिए हों। जब वह इन्हें यूनिट के बदले देता है, तो उत्पाद को इस कदम पर खुद नकद देकर बिटकॉइन खरीदना जरूरी नहीं। लेकिन इसका मतलब यह नहीं कि कहीं और बिटकॉइन का सौदा नहीं हुआ। इसी तरह redemption के बाद BTC पाने वाला उन्हें रख सकता है या बाद में बेच सकता है। केवल in-kind प्रवाह का रिकॉर्ड यह साबित नहीं करता कि उसी क्षण बाजार में नई खरीद या बिक्री हुई। [3]
मान लीजिए 20 BTC देने हैं। अगर भेजी जा रही मात्रा से 0.0001 BTC नेटवर्क शुल्क काट लिया जाए, तो प्राप्तकर्ता को केवल 19.9999 BTC मिलेंगे। तय मात्रा से अब भी 0.0001 BTC कम होंगे। यह हमारा बनाया उदाहरण है, IBIT की शुल्क-सूची नहीं। यह दिखाता है कि शुल्क अलग से देना और उसे आपूर्ति से काटना अलग नतीजे देता है। «भेज दिया गया» सूचना, प्राप्तकर्ता के खाते में वास्तव में दर्ज मात्रा और तय शर्तें पूरी होने की जाँच का विकल्प नहीं है। [2]
निर्देश स्वीकार होना निपटान पूरा होना नहीं है। पूरा होने के लिए तय संपत्ति और यूनिट वास्तव में सौंपनी होती हैं। बिटकॉइन समय पर न पहुँचने पर उद्धृत IBIT विवरणिका निर्देश रद्द करने, प्रबंधक की मंजूरी से टालने या ट्रस्ट द्वारा वैकल्पिक बिटकॉइन खरीदने का रास्ता बताती है, जिसके लिए AP USD में पैसा देता है। बताए गए नियमों के अनुसार AP संबंधित खर्च और इस्तेमाल किए संदर्भ मूल्य की तुलना में वास्तविक खरीद कीमत बढ़ने से हुआ प्रतिकूल अंतर वहन करता है। बिटकॉइन देने की योजना अचानक जल्दी पैसा जुटाने की जरूरत में बदल सकती है। In-kind नाम यह जोखिम नहीं मिटाता। [2]
अनुमति का उद्देश्य उत्पाद को अधिक कुशल बनाना है, मुफ्त कारोबार का वादा करना नहीं। IBIT विवरणिका में अब भी लेन-देन और अभिरक्षा के शुल्क हैं। इसलिए किसी खास प्रक्रिया में लागू बास्केट, AP की पात्रता, प्राप्तकर्ता का खाता, अंतिम जमा और लागत देखनी होती है। In-kind न शून्य spread, यानी खरीद और बिक्री कीमतों में कोई अंतर न होने की गारंटी देता है, न हर समय उपलब्ध redemption की। याना के लिए यह अंतर बना रहता है: उत्पाद की यूनिट, उसकी अपनी कुंजियों से नियंत्रित बिटकॉइन नहीं है। सिर्फ यूनिट रखने से उसे BTC देने की माँग करने का अधिकार नहीं मिलता। [1] [2]
पूरी तस्वीर के लिए इस प्रविष्टि के साथ यह भी पढ़ें ETF creation and redemption, Cash creation model, Authorized participant, Net asset value. इस प्रविष्टि का उल्लेख यहाँ भी है ETF creation and redemption, Cash creation model, U.S. spot Bitcoin ETP approval.