Cash creation model पैसे के बदले नई इकाइयाँ जारी करने का तरीका है। उत्पाद से सीधे लेन-देन Authorized participant, यानी AP करता है: ऐसी वित्तीय संस्था जिसे अनुबंध के तहत इन कामों का अधिकार मिला हो। बिटकॉइन का स्पॉट उत्पाद मिले हुए पैसे से वास्तविक बिटकॉइन खरीदता है। इसके उलट, सामान्य निवेशक प्रायः बाज़ार के दूसरे भागीदार से पहले से मौजूद इकाई खरीदता है।
ऐसे AP की कल्पना कीजिए जिसे नई इकाइयाँ चाहिए। Cash creation में वह USD, यानी अमेरिकी डॉलर देता है और उत्पाद संबंधित BTC की व्यवस्था करता है। AP के लिए उन बिटकॉइन को खुद रखना या सौंपना ज़रूरी नहीं। IBIT के नाम से जाने जाने वाले iShares Bitcoin Trust ETF में ट्रस्ट किसी कारोबारी प्रतिपक्ष या सौदा निष्पादित करने वाले एजेंट के माध्यम से खरीद की व्यवस्था करता है। यहाँ ट्रस्ट उत्पाद का कानूनी ढाँचा है, जिसकी संपत्तियों में बिटकॉइन शामिल है। पैसे से भुगतान करने पर वह वायदा अनुबंधों में निवेश करने वाला फंड या केवल कीमत का अंतर नकद चुकाने वाला डेरिवेटिव नहीं बन जाता। [1] [2]
AP को कितना पैसा भेजना चाहिए? अपने बनाए उदाहरण से शुरू करें: देनदारियाँ घटाने के बाद प्रति इकाई शुद्ध संपत्ति मूल्य, यानी NAV, 50 USD है। इसलिए 40 000 इकाइयों का समूह 2 000 000 USD के बराबर होगा। प्रति BTC 100 000 USD संदर्भ कीमत पर 20 BTC की ज़रूरत होगी। संदर्भ कीमत, जिसे benchmark भी कहते हैं, गणना के काम आती है; यह वास्तविक खरीद कीमत का वादा नहीं है। इसीलिए उद्धृत IBIT प्रॉस्पेक्टस शुरुआती अनुमान को उस अंतिम राशि से अलग रखता है जो NAV की गणना और खरीद का निपटान पूरा होने के बाद तय होती है। ये उदाहरण की कीमतें हैं, वर्तमान भाव या लागू बास्केट की घोषणा नहीं। [2]
उन्हीं 20 BTC को लें। अगर वे प्रति बिटकॉइन 101 000 USD पर ही मिलते हैं, तो केवल खरीद में 2 020 000 USD लगेंगे। उदाहरण का 1 000 USD शुल्क जोड़ने पर भुगतान 2 021 000 USD होगा, यानी शुरुआती अनुमान से 21 000 USD अधिक। संदर्भ कीमत और वास्तविक सौदे की कीमत का अंतर किसी को वहन करना होगा। उद्धृत IBIT प्रॉस्पेक्टस में NAV के लिए इस्तेमाल कीमत से महँगी खरीद का नुकसान AP उठाता है, जबकि सस्ती खरीद होने पर अनुकूल अंतर AP अपने पास रखता है। ये इस उत्पाद के नियम हैं, हर फंड पर अपने आप लागू होने वाली व्यवस्था नहीं। [2]
किसी उत्पाद का सालाना शुल्क देखकर निवेशक को नई इकाइयाँ बनाने की पूरी लागत नहीं पता चलती। IBIT प्रॉस्पेक्टस हर आदेश के लेन-देन शुल्क, जिसमें सेवा और संपत्ति की अभिरक्षा शामिल हैं, को प्रायोजक के लगातार लगने वाले पारिश्रमिक से अलग रखता है। प्रायोजक उत्पाद चलाने के लिए ज़िम्मेदार कंपनी है। हमारे उदाहरण के 1 000 USD वास्तविक शुल्क-सूची नहीं हैं। शुल्क के अलावा AP को खरीद कीमत का अंतर भी उठाना पड़ सकता है। सस्ती खरीद से उसे बचत हो, तो वह अपने आप इकाईधारक को मिलने वाला प्रतिफल नहीं बन जाती। इन अलग भूमिकाओं की लागत और परिणाम अलग समझने चाहिए। [2]
उद्धृत IBIT प्रॉस्पेक्टस के संस्करण में cash creation की अंतिम समय-सीमा सौदे की तारीख से पिछले कारोबारी दिन 18:00 ET है। ET अमेरिकी पूर्वी समय है, हर निवेशक का स्थानीय समय नहीं। समय पर आदेश देने का अर्थ यह नहीं कि उत्पाद को BTC या AP को इकाइयाँ मिल चुकी हैं। आदेश स्वीकार होना, पैसा पहुँचना, खरीद होना और इकाइयाँ सौंपना अलग घटनाएँ हैं। तय विनिमय के पूरा होने को निपटान कहते हैं। समय-सीमाएँ और छुट्टियाँ उत्पाद के नियमों पर निर्भर हैं और बदल सकती हैं, इसलिए यह उदाहरण सबके लिए एक समान समय-सारणी नहीं है। [2]
बिटकॉइन की खरीद और AP के पैसे का पहुँचना एक ही समय पर होना ज़रूरी नहीं। इसके लिए IBIT Trade Credits, यानी बीच की अवधि को पूरा करने वाला अल्पकालिक ऋण, या AP से पहले पैसा जमा कराने की संभावना बताता है। ऋण से खरीद का भुगतान होता है और बाद में आए पैसे से उसे चुकाया जाता है। फिर भी यह प्रक्रिया पूरी होने की गारंटी नहीं है। खरीद निष्पादित न हो या उसका निपटान न हो सके, तो उत्पाद की शर्तों के अनुसार रद्द करना या टालना पड़ सकता है। नकद वाला तरीका भी भुगतान, ऋण, कारोबारी प्रतिपक्षों और ठीक से चल रही अभिरक्षा पर निर्भर है। [2]
मान लीजिए 40 000 इकाइयों के लिए दिया गया आदेश उन इकाइयों को जारी करने से पहले रद्द हो गया। केवल आवेदन से न पूरा हुआ धन-प्रवाह बना, न नई इकाइयाँ। इसलिए निवेश के प्रवाह के आँकड़े पढ़ते समय समझना चाहिए कि वे अनुरोध दिखाते हैं, वास्तव में जारी इकाइयाँ, या पूरी हो चुकी BTC खरीद। एक्सचेंज पर निवेशकों के बीच किसी मौजूदा इकाई की बिक्री अलग घटना है। उससे केवल उसका धारक बदलता है; वह अपने आप न कुल इकाइयाँ बढ़ाती है, न उत्पाद के बिटकॉइन। [1]
अमेरिकी प्रतिभूति एवं विनिमय आयोग, SEC, ने 29 जुलाई 2025 को एक्सचेंज पर कारोबार वाले क्रिप्टो उत्पादों के लिए in-kind प्रक्रियाओं की भी अनुमति दी: पैसे के बजाय मूल संपत्तियाँ सौंपना। उद्धृत IBIT प्रॉस्पेक्टस cash और in-kind दोनों की अनुमति देता है। इस्तेमाल उत्पाद के नियमों और भागीदारों पर निर्भर है। नकद देकर इकाइयाँ बनाने की प्रक्रिया न तत्काल निपटान की गारंटी देता है, न एक्सचेंज भाव के NAV के बिल्कुल बराबर रहने की। प्रीमियम का अर्थ है इकाई का अपने प्रति इकाई शुद्ध संपत्ति मूल्य से ऊपर कारोबार करना। यह व्यवस्था अपने आप सामान्य निवेशक को सीधे ट्रस्ट से एक नई इकाई मँगाने का अधिकार भी नहीं देती। [3] [2]
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