Cash creation model

Уявімо AP, який хоче отримати нові паї. Під час cash creation він передає USD, тобто долари США, а продукт забезпечує придбання відповідних BTC. AP не обов’язково самому володіти біткоїнами чи передавати їх. В iShares Bitcoin Trust ETF, відомому як IBIT, траст організовує купівлю через торгового контрагента або агента, який виконує угоди. Траст тут є юридичною структурою продукту, до майна якого входить біткоїн. Грошова оплата не перетворює його на фонд ф’ючерсів, що інвестує у строкові контракти, або на дериватив, який виплачує лише різницю цін грошима. [1] [2]

Скільки грошей має переказати AP? Візьмімо власний приклад: NAV, чиста вартість активів на пай після вирахування зобов’язань, становить 50 USD. Отже, блок із 40 000 паїв відповідає 2 000 000 USD. За орієнтирної ціни 100 000 USD за BTC потрібно 20 BTC. Така ціна, або benchmark, служить для розрахунку й не гарантує фактичної ціни купівлі. Тому цитований проспект IBIT відрізняє початкову оцінку від остаточної суми, визначеної після розрахунку NAV і завершення розрахунків за купівлею. Ціни в прикладі умовні, це не поточні котирування чи оголошення чинного кошика. [2]

Залишмося з цими 20 BTC. Якщо купити їх вдається лише по 101 000 USD, сама купівля коштує 2 020 000 USD. З умовною комісією 1 000 USD потрібно сплатити 2 021 000 USD — на 21 000 USD більше за початкову оцінку. Хтось має покрити різницю між орієнтирною та реальною ціною. Цитований проспект IBIT покладає несприятливу різницю відносно ціни в NAV на AP; якщо купівля дешевша, AP залишає собі сприятливу різницю. Це правила конкретного продукту, а не автоматична умова для кожного фонду. [2]

Річна комісія продукту не обов’язково показує інвестору вартість створення нових паїв. Проспект IBIT відокремлює комісію за заявку, яка включає обслуговування та зберігання активів, від регулярної винагороди спонсора — компанії, що забезпечує роботу продукту. Наші 1 000 USD не є реальною тарифною ставкою. Крім комісій, AP може покривати різницю ціни купівлі. Якщо він заощадить завдяки дешевшій купівлі, це теж не означає автоматичного доходу власника паю. Витрати й результати цих учасників потрібно розрізняти. [2]

Цитована версія проспекту IBIT встановлює кінцевий строк для cash creation о 18:00 ET робочого дня перед днем торгівлі. ET — час східного узбережжя США, а не місцевий час кожного інвестора. Вчасна заявка ще не означає, що продукт отримав BTC або AP отримав паї. Прийняття заявки, зарахування грошей, купівля та передача паїв — окремі події. Завершення погодженого обміну називається розрахунком за операцією. Строки та свята визначаються правилами продукту й можуть змінюватися, тож це не універсальний розклад. [2]

Купівля біткоїна та надходження грошей від AP можуть не збігатися в часі. Для цього IBIT описує Trade Credits — короткострокове кредитування для покриття розриву — або вимогу ранішого фінансування від AP. Кредит дозволяє оплатити купівлю, а потім погашається отриманими грошима. Проте він не гарантує завершення. Якщо виконати купівлю та розрахуватися за нею не вдається, за умовами продукту можливі скасування або відкладення. Грошова схема й надалі залежить від платежів, кредиту, контрагентів і належного зберігання активів. [2]

Уявімо заявку на 40 000 паїв, скасовану до їх випуску. Саме замовлення не створило завершеного припливу або нових паїв. Тому в статистиці потоків важливо розуміти, що саме враховано: заявку, реально випущені паї чи завершену купівлю BTC. Продаж наявного паю між інвесторами на біржі — інша подія. Він лише змінює власника й сам по собі не збільшує ні кількість паїв, ні біткоїн-резерви продукту. [1]

Комісія з цінних паперів і бірж США, SEC, 29 липня 2025 року дозволила для біржових криптопродуктів також процедури in-kind: передачу базових активів замість грошей. Цитований проспект IBIT допускає cash та in-kind. Конкретний спосіб залежить від правил продукту й учасників. Грошова схема не гарантує миттєвого розрахунку або біржової ціни точно на рівні NAV; премія означає торгівлю паєм вище його чистої вартості активів. Також цей механізм сам по собі не дає звичайному інвестору права замовити один новий пай безпосередньо в трасту. [3] [2]