Cash creation model je tvorba nových podílů výměnou za peníze. Přímo s produktem jedná Authorized participant, zkráceně AP: finanční instituce, která má pro tyto operace smluvní oprávnění. U bitcoinového spotového produktu se za dodané peníze pořizuje skutečný bitcoin. Běžný investor naproti tomu obvykle kupuje již existující podíl od jiného účastníka burzy.
Představte si AP, který chce získat nové podíly. Při cash creation dodá USD, tedy americké dolary, a produkt zajistí odpovídající BTC. AP je nemusí přímo držet ani sám předávat. U iShares Bitcoin Trust ETF, známého jako IBIT, nákup zařizuje trust prostřednictvím obchodní protistrany nebo agenta provádějícího obchody. Trust je zde právní uspořádání produktu, jehož majetek zahrnuje bitcoin. Peněžní platba z něj nedělá futures fond, tedy fond investující do termínových smluv, ani derivát, u něhož se vyplácí pouze cenový rozdíl v penězích. [1] [2]
Kolik peněz má AP poslat? Začněme vlastním modelem: NAV, čistá hodnota majetku na podíl po odečtení závazků, je 50 USD. Blok 40 000 podílů proto odpovídá 2 000 000 USD. Při referenční ceně 100 000 USD za BTC vychází požadované množství na 20 BTC. Referenční cena neboli benchmark slouží k výpočtu, není příslibem ceny skutečného nákupu. Citovaný prospekt IBIT proto rozlišuje předběžný odhad a určení konečné částky až po výpočtu NAV a vypořádání nákupu. Uvedené ceny jsou modelové, nikoli aktuální kotace nebo oznámení platného koše. [2]
Zůstaňme u těchto 20 BTC. Pokud se je podaří koupit až za 101 000 USD za kus, samotný nákup stojí 2 020 000 USD. S modelovým poplatkem 1 000 USD je třeba dodat 2 021 000 USD, tedy o 21 000 USD více než původní odhad. Rozdíl mezi referenční a skutečnou cenou někdo musí zaplatit. Citovaný prospekt IBIT ho při dražším nákupu přisuzuje AP vůči ceně použité v NAV; při levnějším nákupu si AP naopak ponechává příznivý rozdíl. Jde o pravidla tohoto produktu, nikoli automatický postup každého fondu. [2]
Když investor vidí roční poplatek produktu, nemusí z něj poznat náklady tvorby nových podílů. Prospekt IBIT odděluje transakční poplatek za pokyn, zahrnující servisní a úschovní část, od průběžné odměny sponzora, tedy firmy zajišťující provoz produktu. Částka 1 000 USD v našem příkladu není skutečný sazebník. Vedle poplatků může AP nést také rozdíl nákupní ceny. A pokud na příznivějším nákupu ušetří, nejde automaticky o výnos připsaný držiteli podílu. Náklady a výsledek každé z těchto rolí je potřeba sledovat zvlášť. [2]
Citovaná verze prospektu IBIT stanoví pro cash tvorbu uzávěrku 18:00 ET pracovního dne před dnem obchodu. ET je čas východního pobřeží USA; nejde o místní čas každého investora. Včas zadaný pokyn ale ještě neznamená, že už produkt obdržel BTC nebo že AP získal podíly. Přijetí pokynu, připsání peněz, nákup a dodání podílů jsou odlišné události. Jejich dokončení se označuje jako vypořádání. Konkrétní lhůty a svátky se řídí pravidly produktu a mohou se změnit, proto tento příklad není univerzálním časovým návodem. [2]
Nákup bitcoinu a příchod peněz od AP se nemusí časově potkat. Pro tuto situaci popisuje IBIT možnost Trade Credits, krátkodobého překlenovacího úvěru, nebo požadavek dřívějšího dodání hotovosti od AP. Úvěr umožní zaplatit nákup a později se splatí z dodaných peněz. Není to ale záruka dokončení. Pokud se nákup a vypořádání nepodaří, může následovat zrušení nebo odklad pokynu podle podmínek produktu. Hotovostní cesta tak stále závisí na platbách, úvěru, obchodních protistranách a fungující úschově. [2]
Představme si pokyn na 40 000 podílů, který je před vydáním zrušen. Samotná objednávka nevytvořila dokončený příliv ani nové podíly. Při čtení údajů o přílivech proto záleží na tom, zda údaj popisuje žádost, skutečně vydané podíly, nebo dokončený nákup BTC. Jinou událostí je prodej existujícího podílu mezi dvěma investory na burze. Ten pouze mění jeho držitele; sám o sobě nezvyšuje počet podílů ani množství bitcoinu produktu. [1]
Americká Komise pro cenné papíry a burzy, SEC, povolila 29. července 2025 u burzovně obchodovaných kryptoměnových produktů také in-kind postup: předání podkladových aktiv místo peněz. Citovaný prospekt IBIT připouští obě cesty, cash i in-kind. Konkrétní použití záleží na pravidlech produktu a účastnících. Cash tvorba nezaručuje okamžité vypořádání ani burzovní cenu přesně na úrovni NAV; prémie znamená, že se podíl obchoduje nad čistou hodnotou majetku na podíl. A běžnému investorovi tento mechanismus sám nedává možnost objednat jednotlivý nový podíl přímo u trustu. [3] [2]
Pro nejúplnější obraz čtěte toto heslo společně s ETF creation and redemption, In-kind creation and redemption, Authorized participant, Net asset value. Opačným směrem na něj odkazují také ETF creation and redemption, In-kind creation and redemption, Net asset value, ETF premium and discount.