In-kind creation and redemption je tvorba a odkup podílů výměnou za samotná podkladová aktiva, nikoli za jejich peněžní hodnotu. U bitcoinového produktu jde o bitcoin. Přímo s produktem jedná Authorized participant, zkráceně AP: finanční instituce, která má pro tyto operace smluvní oprávnění. Při tvorbě dodává stanovená aktiva a dostává nové podíly; při odkupu podíly vrací a přijímá aktiva. Množství i způsob předání určuje konkrétní produkt.
Americká Komise pro cenné papíry a burzy, SEC, povolila 29. července 2025 tento postup u burzovně obchodovaných kryptoměnových produktů, označovaných jako ETP. Oproti původnímu hotovostnímu omezení mohli AP používat i podkladová aktiva. Pro představu: místo peněz na nákup bitcoinu může oprávněný účastník dodat bitcoin, který už má. Povolení samo ale neříká, že každý produkt a každý AP obě cesty skutečně provozuje. Pro konkrétní výměnu jsou rozhodující jeho aktuální pravidla a připravenost účastníků. [1]
Představte si vedle sebe Janu, která nakupuje na burze, a AP, který jedná přímo s produktem. Při creation AP dodá předepsanou skupinu aktiv, označovanou jako koš, a dostane nové podíly. Při redemption vrátí požadovaný celek podílů a převezme odpovídající aktiva; vrácené podíly zaniknou. Jana naproti tomu může svůj existující podíl prodat jinému investorovi. Peníze, které tak získá, nejsou výsledkem jejího in-kind odkupu. Jen změnila držitele podílu na sekundárním trhu, tedy mezi investory. [3]
Prospekt iShares Bitcoin Trust ETF, známého jako IBIT, používá pojem Basket Bitcoin Amount: množství bitcoinu pro daný koš. Vychází z NAV, čisté hodnoty majetku na podíl, počtu podílů v koši a referenční ceny bitcoinu, nazývané benchmark. Vlastní ilustrace s hypotetickými cenami vypadá takto: 50 USD × 40 000 podílů / 100 000 USD za BTC = 20 BTC. Dva stejné koše by znamenaly 40 BTC proti 80 000 podílům. Nejde o trvale platnou dodávku. Pro skutečnou operaci se používá aktuální koš, do něhož se promítá také úbytek majetku kvůli nákladům. [2]
Označení in-kind říká, co se předává, ne kdo drží privátní klíče. To jsou údaje umožňující schválit utracení bitcoinu. Citovaný IBIT prospekt při tvorbě popisuje připsání do Trading Balance, obchodního zůstatku u Prime Execution Agent, poskytovatele obchodních služeb. Tento krok je off-chain: změní se jeho interní evidence, nevzniká tím samostatný zápis v bitcoinovém blockchainu. Při odkupu prospekt naopak popisuje on-chain přesun z Vault Balance, úschovního zůstatku, do obchodního zůstatku a poté dodání na účet AP, jeho určeného zástupce nebo klienta. In-kind tedy nezaručuje vlastní úschovu (self-custody) ani zvláštní blockchainovou transakci pro každý podíl. [2]
Zůstaňme u modelových 20 BTC. AP je může mít už ve své zásobě, nebo je nakoupí předem. Když je vloží do produktu výměnou za podíly, produkt sám v tomto kroku nemusí nakupovat bitcoin za hotovost. To však neznamená, že se bitcoin nikde neobchodoval. Obdobně může příjemce po odkupu získané BTC držet, ale také je později prodat. Záznam o in-kind toku proto sám nestačí k tvrzení, že právě ve stejný okamžik vznikl nový nákup nebo prodej na trhu. [3]
Představme si požadovanou dodávku 20 BTC. Pokud se z odesílané částky odečte síťový poplatek 0,0001 BTC, příjemci dorazí jen 19,9999 BTC. K požadovanému množství stále chybí 0,0001 BTC. Je to vlastní příklad, nikoli sazebník IBIT. Ukazuje, proč není jedno, zda odesílatel zaplatí poplatek navíc, nebo jej odečte z dodávky. Oznámení „odesláno“ nenahrazuje kontrolu částky připsané příjemci a splnění sjednaných podmínek. [2]
Přijatý pokyn ještě neznamená dokončené vypořádání, tedy skutečné předání sjednaných aktiv a podílů. Citovaný IBIT prospekt při nedodání bitcoinu včas popisuje možnost zrušení pokynu, odkladu schváleného správcem nebo náhradního nákupu bitcoinu trustem, který AP financuje v USD. AP podle popsaných pravidel nese související náklady a nepříznivý rozdíl mezi použitou referenční cenou a skutečnou nákupní cenou. Původně zamýšlené předání bitcoinu se tak může změnit v potřebu rychle obstarat peníze. Samotná nálepka in-kind toto riziko neodstraní. [2]
Smyslem povolení je zefektivnit fungování produktu, ne slíbit bezplatné obchodování. Prospekt IBIT nadále počítá s transakčními i úschovními poplatky. Při konkrétní operaci je proto třeba znát platný koš, oprávnění AP, účet příjemce, konečné připsání a náklady. Ani in-kind nezaručuje nulový spread, tedy rozdíl mezi nákupní a prodejní cenou, nebo nepřetržitou dostupnost odkupu. Pro Janu zůstává důležité, že podíl v produktu není totéž jako bitcoin ovládaný jejími klíči. Samotné držení podílu jí nedává právo požadovat dodání BTC. [1] [2]
Pro nejúplnější obraz čtěte toto heslo společně s ETF creation and redemption, Cash creation model, Authorized participant, Net asset value. Opačným směrem na něj odkazují také ETF creation and redemption, Cash creation model, U.S. spot Bitcoin ETP approval.