ETF creation and redemption označuje vydávání a odkup podílů burzovně obchodovaného fondu. Podobný mechanismus používají i další burzovně obchodované produkty, včetně bitcoinových trustů. Přímo s produktem jej provádí Authorized participant, zkráceně AP: finanční instituce s příslušnou smlouvou. AP přináší peníze nebo předepsaná aktiva a dostává nové podíly; v opačném směru podíly odevzdává a získává odpovídající peníze či aktiva. Běžný investor naproti tomu zpravidla nakupuje a prodává existující podíly přes brokera. Nové podíly bitcoinového produktu nejsou nově vytěžené bitcoiny.
Představte si Janu, která kupuje podíl ETF. Prodávající jí může nabídnout podíl, který už někdo vlastnil. V takovém případě se mění pouze držitel. Creation funguje jinak: AP dodá předepsaný vklad a produkt za něj vydá nové podíly. AP je může držet nebo prodat na burze. Při redemption AP vrátí příslušný celek podílů, dostane předepsané plnění a vrácené podíly se zruší. Jde tedy o vstup majetku do produktu a jeho výstup. Velikost celku, nazývaného koš, i jeho složení určují podmínky produktu; neexistuje jeden koš platný pro každý ETF. [1]
Zůstaňme u vlastního zjednodušeného příkladu, bez nákladů a změn cen. Produkt má čistá aktiva 100 000 000 USD: hodnotu majetku po odečtení závazků. Ta připadají na 2 000 000 podílů, takže NAV, čistá hodnota majetku na jeden podíl, činí 50 USD. AP nyní přidá 2 000 000 USD a získá 40 000 nových podílů. Po operaci platí 102 000 000 / 2 040 000 = 50. Počet podílů vzrostl, ale přišla také odpovídající aktiva. Janin podíl proto v tomto modelu neztratil hodnotu pouhým vydáním dalších podílů. NAV přitom není totéž co cena, za kterou právě uzavře obchod na burze. [1]
Ve stejném modelu teď AP vrátí 20 000 podílů a dostane 1 000 000 USD. Majetku v produktu ubude, zároveň se ale zruší vrácené podíly. Zůstává 101 000 000 / 2 020 000 = 50 USD na podíl. Pokles celkového majetku tedy sám o sobě nemusí znamenat ztrátu pro Janu. Jde o hypotetický produkt s vhodnou velikostí koše, nikoli údaj o pravidlech koše iShares Bitcoin Trust ETF (IBIT). Model vysvětluje poměr majetku a podílů; ve skutečnosti mohou výsledek ovlivnit náklady, chybné ocenění i změny cen během operace. [1]
U hotovostní cesty, cash, AP při tvorbě poskytne peníze a trust zajistí související nákup bitcoinu. Při hotovostním odkupu je potřeba odpovídající prodej. U in-kind se naproti tomu předává přímo podkladové aktivum: AP dodá bitcoin za nové podíly, nebo jej při odkupu obdrží. Americká Komise pro cenné papíry a burzy, SEC, tento in-kind postup pro burzovně obchodované kryptoměnové produkty, zkráceně ETP, povolila 29. července 2025. Citovaný prospekt IBIT připouští bitcoin i hotovost. Schválení ovšem neznamená, že každý AP musí nabízet obě cesty; rozhodují konkrétní podmínky a schopnosti účastníků. [3] [2]
Domluvit výměnu není totéž jako dokončit dodání. Vypořádání je fáze, kdy skutečně přejdou potřebné peníze, bitcoin a podíly podle pravidel operace. Citovaný prospekt IBIT proto odděluje uzávěrku pro zadání pokynu od následného dodání. Pro in-kind stanoví 15:59 ET obchodního dne, pro cash 18:00 ET předchozího pracovního dne. ET je východní čas v USA. Tyto časy patří k citované verzi produktu, nejde o obecné lhůty pro všechny fondy. Včasný pokyn sám nedokazuje dokončené vypořádání ani to, že již byly všechny prostředky předány. [2]
Vraťme se k oběma operacím z příkladu: creation 40 000 a redemption 20 000 podílů znamenají čistý přírůstek +20 000 podílů. Když ale chceme znát hrubou aktivitu, tedy oba směry dohromady, jde o 60 000 podílů. Další prodej již existujících 1 000 podílů mezi investory na burze tyto primární toky nezvýší. Je součástí sekundárního obchodování, při kterém se mění držitel. Stejně důležité je vědět, za jaké období údaj platí, zda jde o podíly nebo peněžní hodnotu a zda jsou operace pouze zadané, nebo už vypořádané. [1]
Pokračujme bez dalších vkladů a odkupů. Produkt má stále 2 020 000 podílů. Pokud hodnota jeho stávajícího majetku vzroste tak, že NAV stoupne z 50 na 60 USD, čistá aktiva se zvýší ze 101 000 000 na 121 200 000 USD. Rozdíl 20 200 000 USD je v tomto modelu přecenění, nikoli příliv nového kapitálu. Nikdo nemusel přinést další peníze ani bitcoin. Proto nelze růst celkového majetku automaticky popsat jako nové nákupy investorů. Ve skutečných výkazech je navíc třeba oddělit poplatky, závazky a další změny. [2]
Mechanismus funguje jen tehdy, když účastníci mohou provést potřebné obchody a převody. Prospekt IBIT popisuje provozní a síťová omezení i možnost pozastavení tvorby či odkupu. Cena na burze se pak může déle držet nad NAV, což se označuje jako prémie, nebo pod NAV, tedy s diskontem. Jana se obvykle snaží vystoupit prodejem podílu přes burzu. Existence AP jí sama nedává právo nechat si poslat BTC z trustu do vlastní peněženky. Při posuzování produktu proto záleží na nákladech, přístupu AP a skutečném stavu vypořádání, nejen na tom, že je creation a redemption popsáno v prospektu. [2]
Pro nejúplnější obraz čtěte toto heslo společně s Cash creation model, In-kind creation and redemption, Authorized participant, Net asset value. Opačným směrem na něj odkazují také Spotové bitcoinové ETP, Authorized participant, In-kind creation and redemption, Cash creation model.