Jde tu o burzovně obchodované bitcoinové produkty, běžně označované jako ETF. Bitcoin ETF flows zachycují hodnotu nově vytvořených podílů po odečtení hodnoty odkupů za vymezené období. Při tvorbě získává produkt další majetek a vydává podíly; při odkupu se podíly vracejí produktu a odpovídající majetek odchází. Výsledkem je čistý přítok nebo odtok. Pro srovnání potřebujeme stejnou měnu, období a okruh produktů. Důležité je také vědět, zda jde o vykázaný údaj, nebo odhad.
V našem jednoduchém modelu vzniknou podíly za 15 000 USD a odkoupí se podíly za 10 000 USD. Čistý přítok je 5 000 USD. Slovo „čistý“ říká, že jsme oba směry odečetli; neříká, že proběhla jen jediná platba. Dokonce i nulový výsledek může skrývat velkou tvorbu a stejně velké odkupy. Právě proto Investment Company Institute, zkráceně ICI, vykazuje hrubou emisi, hrubé odkupy a čistou emisi odděleně. Jeho celkové ETF statistiky ovšem nepopisují pouze bitcoinové produkty. [1]
Představte si, že stejných 100 podílů během dne změní majitele 10krát, pokaždé za 50 USD za podíl. Objem obchodů dosáhne 50 000 USD. Pokud se přitom žádné podíly nevytvořily ani neodkoupily, čistý tok produktu je nula. Kupující platili prodávajícím na sekundárním trhu, tedy trhu s již existujícími podíly. Peníze nemusely vůbec přitéct do produktu. Burzovní obrat proto nesčítejte s tvorbou podílů jako další nový kapitál. Jinak by rušný obchodní den vypadal jako příliv peněz, který se ve skutečnosti nekonal. [2]
Objem spravovaného majetku, neboli AUM, se mění také s cenou držených aktiv. Vlastní model začíná na 1 000 000 USD. Majetek se nejdřív zhodnotí o 10 % a teprve na konci období přiteče 50 000 USD. Bez poplatků a výplat končíme na 1 150 000 USD. Celkový růst 150 000 USD tedy tvoří 100 000 USD z přecenění a jen 50 000 USD čistého toku. Kdyby přítok nastal uprostřed období, i nové peníze by byly vystavené následnému pohybu ceny. Proto prostý rozdíl AUM nestačí k určení toku. [1]
Známe-li změnu počtu podílů, můžeme za určitých podmínek odhadnout tok. Vlastní příklad používá stejnou čistou hodnotu majetku na podíl, NAV, ve výši 50 USD. Vytvoří se 300 podílů a odkoupí 200; čistý přírůstek 100 podílů odpovídá 5 000 USD. Samotný čistý přírůstek ale neodhalí obě hrubé částky. V reálných datech musí sedět čas ocenění a vydání či odkupu. Ošetřete také split, rozdělení podílů na více menších jednotek bez samočinného přírůstku majetku. Konečná NAV nemusí být cenou všech transakcí během období. [1] [3]
Prospekt IBIT z 31. července 2025 popisuje koše 40 000 podílů pro způsobilé Authorized participants, zkráceně AP: instituce se smluvním přístupem k tvorbě a odkupu. Plnění může být peněžní, cash, nebo nepeněžní, in-kind, tedy zde v bitcoinech. Hodnota tvorby vyjádřená v dolarech proto nemusí znamenat nový nákup BTC na spotovém trhu v témže okamžiku. Spotový trh je trh přímých obchodů s aktivem. Samotný přesun mezi peněženkami správce zase neprokazuje tvorbu ani odkup. A běžný retailový obchod není přímou tvorbou podílů u produktu. [3]
Ve vlastním příkladu vykáže produkt A za den přítok 100 000 000 USD a produkt B odtok 80 000 000 USD. Jejich společný čistý přítok je 20 000 000 USD. Titulek o samotném A by tedy nepopisoval celou skupinu. Z čísel zároveň nelze prokázat, že stejní lidé prodali B a koupili A; neznáme jejich jednotlivé obchody. Před sčítáním slaďte měny, období i zahrnuté produkty. Oddělte spotové produkty od těch, které pracují s futures, tedy termínovými kontrakty. Pokud je spojujete, musí být rozsah součtu jasně označen. [1]
ICI výslovně odlišuje týdenní odhady od skutečně vykázaných čistých emisí sbíraných měsíčně. Starší týdny se mohou po doplnění či opravě dat změnit. Jde o užitečnou metodickou ukázku, ne o zdroj aktuálního denního součtu Bitcoin ETF. U vlastní tabulky si proto poznamenejte čas zveřejnění a to, zda datum označuje obchod, nebo vypořádání, tedy dokončení převodu peněz a majetku. Zjistěte, které produkty chybějí a zda byla čísla revidována. Chybějící hodnota není nula: bez dat nevíme, jaký tok nastal. [4]
Čisté toky ukazují změnu podílů v určitém okruhu produktů. Samy však neodhalí důvod jednání každého držitele ani jeho další investice. Někdo může současně držet jinou pozici, která riziko této investice vyvažuje. Proto čtěte samostatně obchody mezi investory a tvorbu či odkupy přes AP. Kladný tok nezaručuje růst ceny BTC, stejně jako záporný tok nezaručuje její pokles. Smyslem tabulky je popsat doložený pohyb prostředků podle dané metodiky, nikoli proměnit jedno číslo v jistou cenovou předpověď. [2] [3]
Pro nejúplnější obraz čtěte toto heslo společně s ETF creation and redemption, Authorized participant, Net asset value, ETF sponsor fee. Opačným směrem na něj odkazují také Financialization.