Americké schválení spotových bitcoinových ETP bylo povolením konkrétních burzovních pravidel. ETP znamená burzovně obchodovaný produkt; spotový produkt je zde založen na drženém bitcoinu. Povolení kotace, registrace nabídky a skutečný začátek obchodování jsou samostatné kroky, nikoli jedno univerzální razítko.
Jana si přečte, že Amerika schválila bitcoinové fondy. Znamená to, že úřad doporučuje koupit bitcoin? Rozhodnutí 34-99306 z 10. ledna 2024 říká něco přesnějšího: schválilo 11 návrhů burz NYSE Arca, Nasdaq a Cboe BZX na pravidla pro kotaci a obchodování uvedených produktů. Kotace znamená zařazení cenného papíru na burzu. Rozhodnutí otevřelo cestu k nákupu podílů přes burzovní infrastrukturu, nikoli k bezrizikovému výnosu. Neuložilo každému brokerovi nabízet každý produkt a samo o sobě ani neprokazuje, že všechny produkty začaly obchodovat ve stejný den. [1]
Nejdříve je třeba odlišit burzu, která chce cenný papír zařadit do obchodování, od jeho vydavatele, který jej nabízí investorům. Návrh burzy prochází postupem podle Rule 19b-4. Registrace nabídky podle zákona z roku 1933 a registrace cenných papírů podle zákona z roku 1934 mají vlastní požadavky. Pro čtenáře není podstatné zapamatovat si čísla předpisů, ale vědět, že splněný krok nenahrazuje všechny ostatní. Ani účinný registrační dokument není potvrzením dobré investice. Konkrétní podmínky vysvětluje prospekt, tedy dokument o produktu, jeho nákladech a rizicích; termín zahájení obchodování je třeba ověřit zvlášť. [1] [3]
Schválení nepřišlo bez předchozího sporu. SEC ve svém lednovém prohlášení připomněla případ Grayscale: soud dospěl k závěru, že úřad dostatečně nevysvětlil dřívější odmítnutí navrhovaného produktu. Zamítavé rozhodnutí proto zrušil a věc vrátil SEC k dalšímu posouzení. Důležitý je rozdíl mezi přezkumem postupu úřadu a posouzením investice pro Janu. Soud tím nepotvrdil bezpečnost BTC, nepřevzal odpovědnost za jeho cenu a nenahradil všechny podmínky konkrétního produktu. Napadl odůvodnění rozhodnutí, nikoli vydal záruku budoucího výsledku. [2]
Úřad řešil také možnost odhalovat podvody a manipulaci s trhem. Zkoumal, nakolik se společně pohybují cenové změny na spotovém trhu, kde se obchoduje samotný bitcoin, a na trhu CME s futures, tedy smlouvami na budoucí vypořádání. Podobnost pohybů se nazývá korelace. Korelace není příčinná souvislost: neříká sama o sobě, který trh pohání druhý. Odůvodnění bylo, že dopady manipulace na spotovém trhu se pravděpodobně projeví i na CME, kde je může pomoci odhalit dohled a sdílení informací mezi burzami. CME tím nezačala dohlížet na všechny spotové platformy a riziko manipulace nezmizelo. [1]
Na obrazovce brokera může být napsáno ETF, označení burzovně obchodovaného fondu. Samotná zkratka ale neurčuje právní ochranu investora. Investor.gov vysvětluje, že americké spotové bitcoinové ETP jsou komoditní trusty, tedy struktury držící podkladové aktivum pro své podílníky. Nejsou investičními společnostmi registrovanými podle zákona z roku 1940, a to ani s ETF v názvu. Nelze na ně proto automaticky přenášet celý režim běžných fondů podle tohoto zákona. Zároveň dál podléhají registračním, informačním a protifraudovým povinnostem. Nejsou tedy ani bez pravidel, ani právně totožné se všemi ostatními produkty označovanými ETF. [3]
Další krok přišel 29. července 2025, kdy SEC povolila tvorbu a odkup podílů v režimu in-kind. To znamená předání podkladového aktiva, u bitcoinového produktu BTC, místo vypořádání pouze v penězích. Jde o mechanismus pro oprávněné účastníky neboli AP: smluvní protistrany, které s produktem vytvářejí nebo odkupují velké bloky podílů. Povolení není důkazem, že konkrétní produkt změnu okamžitě zavedl do smluv a provozu. A Jana se běžným nákupem u brokera nestává AP. Samotné rozhodnutí jí tedy nedává právo nechat si podkladové BTC poslat na vlastní adresu. [4]
Zkusme příklad bez poplatků. Čistá hodnota aktiv připadající na jeden podíl, NAV, zůstává 50 USD. Jana ale kvůli tržní poptávce koupí podíl za 52 USD a později jej prodá za 50 USD. Ztratí 2 USD, přibližně 3,85 % své nákupní ceny, přestože se NAV nezměnilo. Při nákupu zaplatila prémii, tedy cenu nad hodnotou podkladových aktiv, a tato prémie později zmizela. K výsledku mohou v praxi přibýt poplatky i spread, rozdíl mezi nákupní a prodejní nabídkou. Schválení obchodování nechrání zaplacenou cenu ani nezaručuje, že podíl půjde kdykoli prodat za hodnotu jeho aktiv. [3]
Lednové rozhodnutí SEC nebylo doporučením BTC, potvrzením bezchybné úschovy ani předběžným schválením každého dalšího kryptoproduktu. Znamenalo konkrétní možnost obchodování v určitém právním rámci. Pro Janu proto zůstávají praktické otázky: Co produkt skutečně drží, kdo aktiva zabezpečuje, jak se účtují poplatky a jaká práva jí podíl dává? Odpovědi patří do aktuálního prospektu a výkazů produktu. Dostupnost u brokera může nákup usnadnit, ale sama neříká, zda Jana rozumí riziku a zda je taková investice vhodná právě pro ni. [2] [3]
Pro nejúplnější obraz čtěte toto heslo společně s Grayscale, Spotové bitcoinové ETP, Authorized participant, In-kind creation and redemption.