U.S. spot Bitcoin ETP approval

Jana membaca bahwa Amerika menyetujui dana investasi bitcoin. Apakah regulator berarti menyarankan pembelian bitcoin? Keputusan 34-99306 tanggal 10 Januari 2024 lebih spesifik: keputusan itu menyetujui 11 usulan NYSE Arca, Nasdaq, dan Cboe BZX tentang aturan pencatatan dan perdagangan produk yang disebutkan. Pencatatan berarti menerima suatu efek untuk diperdagangkan di bursa. Keputusan itu membuka jalan membeli unit melalui infrastruktur pasar efek, bukan memperoleh keuntungan tanpa risiko. Keputusan tersebut tidak mewajibkan setiap broker menawarkan setiap produk dan tidak dengan sendirinya membuktikan bahwa semua produk mulai diperdagangkan pada hari yang sama. [1]

Pertama, bedakan bursa yang ingin menerima efek untuk diperdagangkan dari penerbit yang menawarkannya kepada investor. Usulan bursa mengikuti proses Rule 19b-4. Pendaftaran penawaran berdasarkan undang-undang 1933 dan pendaftaran efek berdasarkan undang-undang 1934 memiliki persyaratan tersendiri. Pemula tidak perlu menghafal angka itu; yang penting, menyelesaikan satu tahap tidak menggantikan tahap lain. Pernyataan pendaftaran yang efektif bukan bukti bahwa investasinya bagus. Prospektus menjelaskan produk, biaya, dan risikonya, sedangkan tanggal awal perdagangan harus diperiksa secara terpisah. [1] [3]

Persetujuan didahului sengketa hukum. Dalam pernyataan Januari, SEC mengingatkan perkara Grayscale: pengadilan menilai regulator tidak cukup menjelaskan penolakan sebelumnya terhadap produk yang diusulkan. Pengadilan membatalkan penolakan itu dan mengembalikan perkara kepada SEC untuk ditinjau lagi. Menilai alasan suatu lembaga berbeda dari menilai investasi untuk Jana. Pengadilan tidak menyatakan BTC aman, tidak mengambil tanggung jawab atas harganya, dan tidak menggantikan seluruh persyaratan produk. Yang dipersoalkan adalah dasar keputusan, bukan diberikannya jaminan hasil investasi pada masa depan. [2]

Regulator juga memeriksa cara mendeteksi penipuan dan manipulasi pasar. Regulator meneliti seberapa dekat perubahan harga bergerak bersama di pasar spot, tempat bitcoin diperdagangkan langsung, dan pasar futures CME, yakni kontrak untuk penyelesaian pada masa mendatang. Hubungan statistik itu disebut korelasi. Korelasi bukan sebab-akibat: hubungan itu sendiri tidak menunjukkan pasar mana yang menggerakkan pasar lain. Alasannya, manipulasi harga spot kemungkinan juga memengaruhi harga CME, sehingga pengawasan dan pertukaran informasi antarbursa dapat membantu mendeteksi dampaknya. Ini tidak menempatkan semua platform spot di bawah pengawasan CME atau menghapus risiko manipulasi. [1]

Layar broker mungkin menampilkan ETF, singkatan untuk dana investasi yang diperdagangkan di bursa. Namun, nama itu saja tidak menentukan perlindungan investor. Investor.gov menjelaskan bahwa ETP bitcoin spot AS adalah trust komoditas, yaitu struktur yang memegang aset dasar untuk pemilik unit. Produk tersebut bukan perusahaan investasi yang terdaftar menurut undang-undang 1940, meskipun memakai ETF dalam nama. Karena itu, seluruh aturan bagi dana biasa menurut undang-undang tersebut tidak dapat otomatis dianggap berlaku. Kewajiban pendaftaran, keterbukaan informasi, dan ketentuan antipenipuan tetap ada. Produk ini bukan tanpa aturan dan bukan pula identik secara hukum dengan semua ETF lainnya. [3]

Langkah lain datang pada 29 Juli 2025 ketika SEC mengizinkan penciptaan dan penebusan unit in-kind. Artinya, aset dasar diserahkan langsung, BTC untuk produk bitcoin, alih-alih penyelesaian hanya dengan uang tunai. Mekanisme ini ditujukan bagi peserta berwenang, AP, yaitu pihak dalam kontrak yang menciptakan atau menebus blok unit besar dengan produk. Izin tidak membuktikan bahwa produk tertentu langsung menerapkannya dalam kontrak dan operasi. Pembelian biasa lewat broker pun tidak menjadikan Jana seorang AP. Jadi, keputusan itu sendiri tidak memberinya hak untuk meminta BTC dasar dikirim ke alamatnya sendiri. [4]

Ambil contoh tanpa biaya. Nilai aset bersih per unit, NAV, tetap 50 USD. Namun, permintaan pasar membuat Jana membeli unit seharga 52 USD dan kemudian menjualnya pada 50 USD. Ia rugi 2 USD, sekitar 3,85 % dari harga belinya, meskipun NAV tidak berubah. Saat membeli, ia membayar premi, yaitu harga di atas nilai aset dasar, lalu premi itu hilang. Dalam praktik, biaya dan spread, selisih penawaran beli dan jual, juga dapat memengaruhi hasil. Persetujuan perdagangan tidak melindungi harga yang dibayar atau menjamin unit selalu bisa dijual senilai aset dasarnya. [3]

Keputusan SEC pada Januari bukan rekomendasi BTC, sertifikat penyimpanan tanpa cela, atau persetujuan awal bagi setiap produk kripto mendatang. Keputusan itu mengizinkan perdagangan tertentu dalam kerangka hukum tertentu. Jana masih perlu mengetahui apa yang sebenarnya dipegang produk, siapa yang melindungi aset, bagaimana biaya dibebankan, dan hak apa yang diberikan unitnya. Jawaban seharusnya ada dalam prospektus terbaru dan laporan produk. Tersedia di broker mungkin memudahkan pembelian, tetapi tidak membuktikan bahwa Jana memahami risikonya atau bahwa investasi tersebut cocok baginya. [2] [3]