Net asset value, o NAV, es el valor de los activos después de restar las obligaciones. Para obtener el valor de una participación, se divide ese resultado entre el número de participaciones en circulación. NAV puede referirse al total o al importe por participación, por lo que conviene identificar cuál estamos leyendo. Es un cálculo según unas reglas de valoración y en un momento determinado, no un precio de venta garantizado.
Imaginemos un producto con activos por 102 000 000 USD y obligaciones por 2 000 000 USD. Al restarlas quedan activos netos por 100 000 000 USD. Si hay 2 000 000 de participaciones en circulación, el NAV por participación es de 50 USD. Son cifras de nuestro propio ejemplo en dólares estadounidenses. El último paso es esencial: repartir el patrimonio neto entre las participaciones. Sin hacerlo, compararíamos el tamaño de todo el producto con el precio de una unidad, dos cosas diferentes. [1]
En el mismo ejemplo surge una obligación por gastos de 100 000 USD y nada más cambia. Los activos netos bajan a 99 900 000 USD y el NAV por participación a 49,95 USD. El precio de BTC podría haberse mantenido igual. Un gasto pendiente de pago cuenta como obligación desde que se contabiliza. Al pagarlo disminuyen tanto el dinero como la obligación correspondiente: ese mismo gasto no debe descontarse de nuevo. Es una ilustración propia, no la tarifa de IBIT, el producto iShares Bitcoin Trust ETF. [1] [2]
Distintas bolsas pueden mostrar precios algo diferentes en el mismo instante. Por eso el producto necesita un método de valoración establecido. El folleto de IBIT del 31 de julio de 2025 utiliza el CF Benchmarks Index: un precio de referencia calculado a las 16:00 ET a partir de operaciones entre 15:00–16:00 ET. ET es la hora del este de Estados Unidos. Se toman operaciones al contado BTC/USD, intercambios de bitcoin real por dólares, no precios de contratos de futuros. Tampoco se elige una última cotización al azar. Las reglas del producto determinan el índice y el procedimiento alternativo si los datos no son fiables. [2]
El IBIT citado calcula su NAV oficial una vez por día hábil. Tras revisarlo, suele publicarlo antes de las 17:30 ET y, por lo general, no más tarde de las 20:00 ET. Por tanto, el dato puede describir un momento anterior a su aparición en la web. También existe el IIV, valor indicativo intradía por participación. Ayuda a estimar la evolución durante la jornada, pero no es un NAV oficial aprobado de nuevo en cada actualización. Para comparar cifras necesitamos conocer la fecha, la moneda, la hora de valoración y el método utilizado. [2]
Con un NAV hipotético de 50 USD y un precio bursátil de 51 USD, la participación tiene una prima del 2%: cotiza por encima de su valor patrimonial neto. A 49 USD presenta un descuento del 2%, por debajo de ese valor. La diferencia porcentual se calcula como (precio/NAV−1)×100. Solo tiene sentido comparar valores de momentos equivalentes. Un NAV antiguo frente a un precio nuevo puede mostrar una diferencia causada por el movimiento de bitcoin entre ambos momentos. Esa diferencia no garantiza arbitraje sin riesgo, es decir, beneficio aprovechando precios distintos: influyen los costes, el tiempo y la posibilidad de ejecutar la operación. [2] [3]
Volvamos a los activos netos de 100 000 000 USD y 2 000 000 de participaciones. Una creación incorpora activos por 2 000 000 USD y añade 40 000 participaciones. El cálculo pasa a ser 102 000 000/2 040 000=50 USD. Suponemos una aportación del valor adecuado y ningún coste adicional. El producto es mayor, pero también hay más unidades entre las que repartir el patrimonio. Aumenta su tamaño, no el NAV por participación. La entrada de recursos no es automáticamente una ganancia para quienes ya tenían participaciones. [1] [3]
Un split, o desdoblamiento puramente mecánico, muestra algo parecido. En un split 2:1, los activos netos siguen en 100 000 000 USD, mientras que 2 000 000 de participaciones pasan a ser 4 000 000. El NAV por participación baja de 50 a 25 USD. El titular tiene el doble de unidades, no el doble de riqueza: el reparto no ha cambiado su proporción del valor total. Al comparar datos históricos hay que ajustar los splits y las posibles distribuciones a inversores; de lo contrario, un cambio de unidades puede parecer una pérdida o una ganancia. [1]
En el IBIT citado solo los AP, Authorized participants, pueden crear o reembolsar cestas completas de 40 000 participaciones: son instituciones financieras autorizadas por contrato. El NAV no da a un particular derecho a exigir el reembolso directo de una sola participación a ese precio ni a controlar los BTC del producto con claves propias. Las claves privadas son los datos que permiten autorizar el gasto de bitcoin. Conviene leer el NAV junto con los activos, obligaciones, número de participaciones, moneda y momento de valoración. Un número en un gráfico no sustituye ese contexto. [2]
Para obtener la imagen más completa, lee esta entrada junto con Cash creation model, ETF creation and redemption, Authorized participant, ETF premium and discount. También enlazan con esta entrada ETP de bitcoin al contado, Authorized participant, ETF creation and redemption, In-kind creation and redemption.