Net asset value

Stellen wir uns ein Produkt mit Vermögenswerten von 102 000 000 USD und Verbindlichkeiten von 2 000 000 USD vor. Nach Abzug bleiben 100 000 000 USD Nettovermögen. Bei 2 000 000 umlaufenden Anteilen beträgt der NAV je Anteil 50 USD. Sämtliche Zahlen sind unser eigenes Beispiel in US-Dollar. Entscheidend ist der letzte Schritt: das Nettovermögen auf die Anteile zu verteilen. Ohne ihn würden wir die Größe des gesamten Produkts mit dem Preis einer Einheit vergleichen. Das sind verschiedene Dinge. [1]

Im selben Modell entsteht eine zusätzliche Kostenverbindlichkeit von 100 000 USD; sonst ändert sich nichts. Das Nettovermögen sinkt auf 99 900 000 USD, der NAV je Anteil auf 49,95 USD. Der BTC-Kurs kann dabei unverändert geblieben sein. Ein noch unbezahlter Aufwand zählt nach seiner Erfassung bereits als Verbindlichkeit. Bei Zahlung sinken sowohl das Geldvermögen als auch die zugehörige Verbindlichkeit; derselbe Aufwand darf deshalb nicht nochmals abgezogen werden. Das ist unser Rechenbeispiel, kein Gebührentarif von IBIT, dem iShares Bitcoin Trust ETF. [1] [2]

Verschiedene Börsen können gleichzeitig leicht unterschiedliche Kurse zeigen. Ein Produkt braucht daher eine festgelegte Bewertungsmethode. Der IBIT-Prospekt vom 31. Juli 2025 verwendet den CF Benchmarks Index: einen Referenzpreis zum Zeitpunkt 16:00 ET aus Geschäften zwischen 15:00–16:00 ET. ET bezeichnet die Zeit an der US-Ostküste. Grundlage sind BTC/USD-Spotgeschäfte, also der Tausch tatsächlicher Bitcoin gegen Dollar, keine Preise von Futures-Kontrakten. Auch wird nicht irgendein letzter Kurs ausgewählt. Die Regeln des Produkts legen den Index und das Ersatzverfahren bei unzuverlässigen Daten fest. [2]

Der zitierte IBIT berechnet seinen offiziellen NAV einmal je Geschäftstag. Nach Prüfung wird er üblicherweise bis 17:30 ET und grundsätzlich spätestens bis 20:00 ET veröffentlicht. Der Wert kann also einen früheren Zeitpunkt beschreiben als den, zu dem er online erscheint. Daneben gibt es den IIV, einen indikativen untertägigen Wert je Anteil. Er hilft, die Entwicklung im Tagesverlauf einzuschätzen, ist aber nicht bei jeder Aktualisierung ein neu geprüfter offizieller NAV. Vergleichbare Zahlen erfordern daher dieselbe Währung sowie passende Daten, Bewertungszeitpunkte und Methoden. [2]

Bei einem beispielhaften NAV von 50 USD und einem Börsenkurs von 51 USD wird der Anteil mit 2% Aufschlag über seinem Nettovermögenswert gehandelt. Ein Kurs von 49 USD bedeutet dagegen 2% Abschlag. Die prozentuale Abweichung lautet (Preis/NAV−1)×100. Sinnvoll ist sie nur bei zeitlich vergleichbaren Werten. Ein alter NAV neben einem neuen Kurs kann eine Abweichung anzeigen, die durch eine zwischenzeitliche Bitcoin-Bewegung entstanden ist. Die Differenz allein garantiert keine risikofreie Arbitrage, also Gewinn aus Preisunterschieden: Kosten, Zeit und die tatsächliche Handelbarkeit beeinflussen das Ergebnis. [2] [3]

Zurück zu 100 000 000 USD Nettovermögen und 2 000 000 Anteilen. Eine Anteilsschaffung bringt Vermögenswerte von 2 000 000 USD hinzu und erhöht die Anteilszahl um 40 000. Neu gerechnet ergibt sich 102 000 000/2 040 000=50 USD. Wir unterstellen eine wertmäßig passende Einlage ohne zusätzliche Kosten. Das Produkt ist größer, aber sein Vermögen verteilt sich auch auf mehr Einheiten. Die Größe steigt, nicht der NAV je Anteil. Ein Zufluss allein ist kein automatischer Gewinn für bisherige Anteilseigner. [1] [3]

Ähnlich wirkt ein rein mechanischer Split, die Aufteilung von Anteilen. Bei einem Split 2:1 bleibt das Nettovermögen bei 100 000 000 USD, während aus 2 000 000 Anteilen 4 000 000 werden. Der NAV je Anteil fällt von 50 auf 25 USD. Der Anleger besitzt doppelt so viele Einheiten, nicht doppelt so viel Vermögen; sein Anteil am Gesamtwert hat sich durch die Aufteilung allein nicht geändert. Historische Vergleiche müssen deshalb Splits und etwaige Ausschüttungen berücksichtigen. Sonst erscheint eine bloße Änderung der Einheiten als Gewinn oder Verlust. [1]

Beim zitierten IBIT dürfen nur APs, Authorized participants, ganze Körbe von 40 000 Anteilen schaffen oder zurückgeben: vertraglich entsprechend berechtigte Finanzinstitute. Aus dem NAV entsteht für Privatanleger weder ein Recht auf direkte Rücknahme eines einzelnen Anteils zu diesem Preis noch die Kontrolle über die BTC des Produkts mit eigenen Schlüsseln. Private Schlüssel sind die Informationen, mit denen Bitcoin-Ausgaben autorisiert werden. Zum NAV gehören deshalb Angaben über Vermögenswerte, Verbindlichkeiten, Anteilszahl, Währung und Bewertungszeitpunkt. Ein einzelner Chartwert ersetzt diesen Zusammenhang nicht. [2]