Net asset value

لنتصور منتجاً بأصول قيمتها ⁦102 000 000 USD⁩ والتزامات قدرها ⁦2 000 000 USD⁩. بعد الطرح يبقى صافي أصول ⁦100 000 000 USD⁩. إذا كان عدد الحصص القائمة ⁦2 000 000⁩، بلغت NAV لكل حصة ⁦50 USD⁩. هذه أرقام مثال من إعدادنا بالدولار الأمريكي. الخطوة الأخيرة أساسية: توزيع صافي الأصول على الحصص. من دونها سنقارن حجم المنتج كله بسعر وحدة واحدة، وهما شيئان مختلفان. [1]

في المثال نفسه، ينشأ التزام إضافي بمصروف قدره ⁦100 000 USD⁩ ولا يتغير شيء آخر. ينخفض صافي الأصول إلى ⁦99 900 000 USD⁩ وNAV لكل حصة إلى ⁦49.95 USD⁩. ربما ظل سعر BTC ثابتاً. فالمصروف غير المدفوع يُحتسب ضمن الالتزامات بمجرد إثباته. وعند دفعه تنخفض الأموال والالتزامات المقابلة معاً، فلا يجوز طرح المصروف نفسه مرة أخرى. هذا توضيح من إعدادنا، لا جدول رسوم IBIT، أي منتج iShares Bitcoin Trust ETF. [1] [2]

قد تعرض منصات مختلفة أسعاراً متفاوتة قليلاً في اللحظة نفسها. لذلك يحتاج المنتج إلى طريقة تقييم محددة. تستخدم نشرة IBIT المؤرخة في 31 يوليو 2025 مؤشر CF Benchmarks Index: سعراً مرجعياً عند ⁦16:00 ET⁩ محسوباً من تداولات الفترة ⁦15:00–16:00 ET⁩. وET هو توقيت شرق الولايات المتحدة. المدخلات هي تداولات BTC/USD الفورية، أي تبادل بيتكوين فعلي مقابل الدولار، وليست أسعار العقود المستقبلية. كما أن القيمة ليست آخر سعر اختير عشوائياً. تحدد قواعد المنتج المؤشر وطريقة التقييم البديلة عندما تكون البيانات غير موثوقة. [2]

يحسب IBIT المشار إليه NAV الرسمية مرة في كل يوم عمل. وبعد المراجعة تُنشر عادة بحلول ⁦17:30 ET⁩، وبوجه عام في موعد لا يتجاوز ⁦20:00 ET⁩. لذلك قد يصف الرقم لحظة أسبق من ظهوره على الموقع. وهناك أيضاً IIV، قيمة استرشادية لكل حصة خلال اليوم. تساعد على تقدير التغيرات، لكن كل تحديث لها ليس NAV رسمية جديدة معتمدة. للمقارنة نحتاج إلى معرفة التاريخ والعملة ووقت التقييم وطريقة الحساب معاً. [2]

عندما تكون NAV الافتراضية ⁦50 USD⁩ وسعر السوق ⁦51 USD⁩، تُتداول الحصة بعلاوة ⁦2%⁩ فوق صافي قيمة أصولها. وعند سعر ⁦49 USD⁩ تكون بخصم ⁦2%⁩ دون تلك القيمة. نحسب الفارق النسبي بالصيغة ⁦(P/NAV−1)×100⁩، حيث P هو سعر السوق. ولا تصح المقارنة إلا بين قيم متقاربة زمنياً. فقد يبدو الفرق بين NAV قديمة وسعر جديد انحرافاً، بينما سببه تحرك البيتكوين في الفترة الفاصلة. ولا يضمن الفرق وحده مراجحة بلا مخاطر، أي ربحاً من تفاوت الأسعار؛ فالتكاليف والوقت وإمكانية تنفيذ الصفقة تؤثر في النتيجة. [2] [3]

لنعد إلى صافي أصول ⁦100 000 000 USD⁩ وعدد حصص ⁦2 000 000⁩. يضيف إنشاء حصص جديدة أصولاً بقيمة ⁦2 000 000 USD⁩ ويزيد عدد الحصص بمقدار ⁦40 000⁩. يصبح الحساب ⁦102 000 000/2 040 000=50 USD⁩. نفترض مساهمة بالقيمة المناسبة ومن دون تكاليف إضافية. أصبح المنتج أكبر، لكن عدد الوحدات التي تتقاسم أصوله ازداد أيضاً. الذي يرتفع هو الحجم، لا NAV لكل حصة. التدفق الوارد وحده ليس ربحاً تلقائياً للحامل السابق. [1] [3]

يوضح split، أي تجزئة الحصص بصورة آلية بحتة، الفكرة نفسها. عند تجزئة ⁦2:1⁩ يبقى صافي الأصول ⁦100 000 000 USD⁩، بينما تتحول ⁦2 000 000⁩ حصة إلى ⁦4 000 000⁩. تنخفض NAV لكل حصة من ⁦50 USD⁩ إلى ⁦25 USD⁩. يملك الحامل ضعف الوحدات لا ضعف الثروة؛ فلم تتغير حصته من القيمة الكلية بسبب التجزئة وحدها. لذلك يجب أن تراعي المقارنات التاريخية التجزئة وأي توزيعات للمستثمرين، وإلا بدا تغيير الوحدات ربحاً أو خسارة. [1]

في IBIT المشار إليه، لا يستطيع إنشاء سلال كاملة من ⁦40 000⁩ حصة أو استردادها إلا AP، أي Authorized participants، وهم مؤسسات مالية تتمتع بالتفويض التعاقدي المناسب. رقم NAV لا يمنح المستثمر العادي حق استرداد حصة واحدة مباشرة بهذا السعر، ولا التحكم في BTC المنتج بمفاتيحه الخاصة. المفاتيح الخاصة هي البيانات التي تتيح إجازة إنفاق البيتكوين. لذلك تُقرأ NAV مع الأصول والالتزامات وعدد الحصص والعملة ووقت التقييم. رقم على الرسم البياني وحده لا يعوض هذه المعلومات. [2]