Portfolio Risk to ryzyko zbioru inwestycji rozpatrywanego jako całość. Znaczenie mają wielkości pozycji, ich wspólne zachowanie oraz termin i waluta, w których pieniądze będą potrzebne. Wahania, możliwa strata i dostęp do gotówki to różne kwestie; jedna liczba nie opisze ich wszystkich.
Joanna odkłada część pieniędzy na odległą przyszłość, ale inną część wkrótce przeznaczy na mieszkanie. Ten sam spadek może mieć dla tych kwot zupełnie inne skutki. FINRA ujmuje więc ryzyko także jako możliwość niekorzystnego wyniku finansowego, który rzeczywiście zaszkodzi inwestorowi. Gotowość do czekania nie wystarczy, jeśli rachunek nie może poczekać. Przed porównywaniem inwestycji ustalmy cel, termin i walutę przyszłego wydatku. Nawet rosnąca kwota może nie wystarczyć, gdy planowany zakup zdrożeje. [1] [2]
Waga to udział inwestycji w łącznej wartości portfela. Przy obliczaniu stopy zwrotu za okres używamy wag z jego początku. W uproszczonym przykładzie Joanna posiada aktywa X i Y o równej wartości, bez pożyczki, zakładów na spadek i kosztów. W trakcie okresu nie wpłaca, nie wypłaca ani nie handluje. Zwrot całości wynosi wtedy rP = (rX + rY) / 2, gdzie rX i rY są stopami zwrotu aktywów w tej samej walucie i za ten sam okres. Równe kwoty nie muszą jednak wnosić równego ryzyka: liczy się także wielkość i zbieżność ich ruchów. [3]
Gdy jedna inwestycja rośnie, a druga spada, ruchy mogą się częściowo równoważyć. Kiedy obie spadają razem, efekt słabnie. Obliczenia uwzględniają wagi i kowariancje, czyli wspólne odchylenia stóp zwrotu od ich średnich. Odchylenie standardowe mierzy rozproszenie wyników wokół średniej; dla portfela nie jest po prostu średnią zmienności składników. Korelacja opisuje liniową zależność między stopami zwrotu. Nawet korelacja zerowa na ogół nie dowodzi niezależności. Mniejsza zmienność całości nie oznacza więc zniknięcia każdego niekorzystnego wyniku. [4]
Joanna może mieć akcje spółki bezpośrednio oraz fundusz, który też je posiada. Kolejny fundusz może inwestować w ten sam sektor. Wyciąg ma więcej wierszy, lecz zła wiadomość o spółce lub branży uderzy w kilka naraz. FINRA zaleca zatem sprawdzanie rzeczywistych inwestycji funduszy. Koncentracja może również rosnąć sama, gdy jeden składnik drożeje szybciej od pozostałych. Zestawienie powinno łączyć bezpośrednie i pośrednie powiązania z tą samą przyczyną straty oraz wskazywać brakujące informacje. [5]
Joanna musi opłacić wydatek, ale niekoniecznie szybko znajdzie kupców po oczekiwanej cenie. To ryzyko płynności: pieniądze mogą być niedostępne na czas albo sprzedaż okaże się kosztowna. Jeśli inwestowała za pożyczone środki, wpływ na decyzję może mieć wierzyciel. W odniesieniu do amerykańskich rachunków margin na papiery wartościowe FINRA ostrzega przed przymusową sprzedażą, stratami większymi niż wpłaty i zmianami wymagań dotyczących zabezpieczenia. Nie można automatycznie przenosić tych zasad na każdą giełdę kryptowalut. Scenariusze cenowe, dostępne pieniądze i umowne zobowiązania finansowania wymagają osobnej oceny. [1] [6]
Obliczenie wymaga założeń o możliwych wynikach inwestycji i ich zależnościach. Boyd i współautorzy pokazują, że konstrukcja portfela jest wrażliwa na błędne szacunki zwrotów i kowariancji. Warto zatem sprawdzać inne założenia i niekorzystne możliwości zamiast przedstawiać jeden wynik jako pewną granicę straty. Zawsze trzeba wskazać, co scenariusz zmienia, a co pozostawia bez zmian. Zależności między inwestycjami nie mają gwarantowanej stałości. Nie należy też bez dowodów twierdzić, że każdy kryzys zmusza wszystkie inwestycje do identycznego zachowania. [4]
W przykładzie poniżej odchylenie standardowe portfela spada z 20% do około 14.142136%. Najgorsza uwzględniona stopa zwrotu nadal wynosi jednak -20%. Nie ma sprzeczności: zmieniło się rozproszenie wyników, a nie najgorsza możliwość wpisana do modelu. Ona również nie musi obejmować najgorszego rzeczywistego zdarzenia. Wykres porównuje alternatywy jednego okresu, nie kolejne dni. Nie pozwala więc wyliczyć Max Drawdown ani czasu powrotu do poprzedniego szczytu. [3]
Szybciej rosnąca inwestycja stopniowo zajmuje większą część portfela. Investor.gov wyjaśnia rebalansowanie jako powrót do wybranego podziału przez transakcje lub nowe wpłaty. Nie dowodzi to jednak, że początkowe wagi były odpowiednie. Joanna potrzebuje więc nie tylko docelowych udziałów, ale też reguły ich przeglądu i wiedzy o kosztach zmian. Boyd i współautorzy bezpośrednio uwzględniają koszty oraz praktyczne ograniczenia w decyzjach. Regularne przesuwanie pieniędzy samo w sobie nie gwarantuje zysku ani ochrony przed stratą. [2] [4]
Co poprawiono, skoro najgorszy wynik się nie zmienił?
Pełniejszy obraz uzyskasz, czytając to hasło razem z Risk of Ruin, Zmienność, Risk Management, Kelly Criterion, Max Drawdown. Do tego hasła prowadzą również odsyłacze z Zmienność, Tracking error, Portfolio Rebalancing, Risk Management.
01Czy wystarczy kupić więcej funduszy?+
Niekoniecznie. Różne fundusze mogą posiadać te same spółki lub skupiać się na tej samej branży i regionie. Trzeba sprawdzić ich skład oraz uwzględnić inwestycje posiadane bezpośrednio. Sama liczba funduszy nie dowodzi dywersyfikacji.
02Czy odchylenie standardowe wyznacza granicę mojej straty?+
Nie. Opisuje rozproszenie zwrotów wokół średniej w danych lub modelu. Nie określa maksymalnej straty ani tego, czy będziemy zmuszeni sprzedać lub otrzymamy pieniądze na czas. Nawet najgorszy wynik zestawu scenariuszy zależy od uwzględnionych możliwości.