Portfolio Risk: 무엇인가요? 정의, 맥락 및 출처

01Portfolio Risk: 무엇인가요?

Portfolio Risk는 여러 투자를 하나의 전체로 볼 때의 위험입니다. 각 보유 자산의 비중, 함께 움직이는 방식, 돈이 필요한 시점과 통화가 모두 중요합니다. 가격 변동, 손실 가능성, 현금 확보는 서로 다른 문제이므로 숫자 하나로 모두 설명할 수 없습니다.

02무엇에 쓸 돈이며 언제 필요한가요?

야나는 일부 자금을 먼 미래를 위해 모으지만, 다른 일부는 곧 주거비로 써야 합니다. 같은 하락이라도 두 자금에 미치는 영향은 크게 다를 수 있습니다. FINRA가 위험을 투자자에게 실제로 해가 되는 불리한 재무 결과의 가능성으로도 설명하는 이유입니다. 기다릴 의향이 있어도 납부 기한이 기다려 주지는 않습니다. 투자를 비교하기 전에 지출의 목적, 시점, 통화를 정해야 합니다. 잔액이 늘었더라도 사려던 물건의 가격이 더 많이 오르면 부족할 수 있습니다. [1] [2]

03각 투자는 얼마나 큰 비중을 차지하나요?

가중치는 전체 가치 중 해당 투자가 차지하는 비율입니다. 한 기간의 수익률을 계산할 때는 기간 시작 시점의 비중을 사용합니다. 단순화한 예에서 야나는 자산 X와 Y를 같은 금액만큼 보유하며, 차입, 가격 하락에 거는 포지션, 비용은 없습니다. 기간 중 입출금이나 거래도 하지 않습니다. 전체 수익률은 rP = (rX + rY) / 2이며, rX와 rY는 같은 기간에 같은 통화로 계산한 각 자산의 수익률입니다. 그러나 같은 금액을 넣었다고 위험 기여도까지 같은 것은 아닙니다. 움직임의 크기와 동시성도 중요합니다. [3]

04보유 자산이 함께 움직이면 어떻게 되나요?

한 투자가 오르고 다른 투자가 내리면 움직임이 일부 상쇄될 수 있습니다. 둘 다 함께 하락하면 그 효과가 약해집니다. 계산에서는 비중과 공분산을 사용합니다. 공분산은 수익률이 각각의 평균에서 함께 벗어나는 양상을 나타냅니다. 표준편차는 결과가 평균 주변에 얼마나 흩어지는지 측정하며, 포트폴리오 표준편차는 개별 변동성의 단순 평균이 아닙니다. 상관관계는 수익률 사이의 선형 관계를 설명합니다. 상관관계가 영이라고 해서 일반적으로 독립성이 입증되지는 않습니다. 전체 변동성이 줄어도 모든 불리한 결과가 사라진다는 뜻은 아닙니다. [4]

05여러 이름 뒤에 같은 위험이 있을 수 있습니다

야나는 어떤 기업의 주식을 직접 보유하면서 같은 주식을 담은 펀드도 가질 수 있습니다. 다른 펀드가 같은 업종에 집중할 수도 있습니다. 명세서의 줄은 늘어나지만 기업이나 업종의 악재는 여러 줄을 동시에 타격합니다. 그래서 FINRA는 펀드가 실제로 보유한 자산을 살펴보라고 권합니다. 한 자산이 더 빨리 오르면 추가 매수 없이도 집중도가 커집니다. 같은 손실 원인에 대한 직접·간접 노출을 합쳐 보고, 세부 사항을 모르는 부분도 밝혀야 합니다. [5]

06화면의 평가액이 곧 쓸 수 있는 현금은 아닙니다

야나는 비용을 지불해야 하지만 예상 가격에 살 사람을 빨리 찾지 못할 수 있습니다. 이것이 유동성 위험입니다. 제때 돈을 확보하지 못하거나 매도 비용이 커질 수 있습니다. 빌린 돈으로 투자했다면 채권자도 결정에 영향을 미칠 수 있습니다. 미국 증권 마진 계좌에 대해 FINRA는 강제 매도, 예치금보다 큰 손실, 담보 요건 변경을 경고합니다. 이 조건을 모든 암호자산 거래소에 그대로 적용할 수는 없습니다. 가격 시나리오, 가용 현금, 계약상 자금 조달 의무는 따로 평가해야 합니다. [1] [6]

07모델이 아는 것은 가정이지 미래가 아닙니다

계산하려면 가능한 수익률과 그 관계를 가정해야 합니다. Boyd와 공동 저자들은 포트폴리오 구성이 수익률과 공분산의 부정확한 추정에 민감하다고 설명합니다. 따라서 한 계산을 확실한 손실 한도로 제시하기보다 다른 가정과 불리한 경우도 시험해야 합니다. 각 시나리오에서 무엇을 바꾸고 무엇을 고정했는지 밝히는 것이 중요합니다. 투자 간 관계가 항상 일정하다는 보장은 없습니다. 반대로 모든 위기에서 모든 투자가 똑같이 움직인다고 근거 없이 단정해서도 안 됩니다. [4]

08변동이 작아져도 최악의 손실은 같을 수 있습니다

아래 예에서 포트폴리오 표준편차는 20%에서 약 14.142136%로 줄어듭니다. 하지만 포함된 최악의 수익률은 여전히 -20%입니다. 모순이 아닙니다. 바뀐 것은 결과의 퍼짐이지 모델에 넣은 최악의 가능성이 아닙니다. 그 가능성조차 현실에서 가장 나쁜 사건을 모두 포함하지 못할 수 있습니다. 그림은 한 기간의 대안들을 비교하며 날짜의 연속을 보여 주지 않습니다. 따라서 Max Drawdown이나 이전 고점까지 회복하는 시간을 계산할 수 없습니다. [3]

09아무것도 하지 않아도 비중은 바뀝니다

더 빨리 성장한 투자는 점차 포트폴리오에서 더 큰 몫을 차지합니다. Investor.gov는 거래나 새 자금 투입으로 선택한 배분으로 돌아가는 것을 리밸런싱이라고 설명합니다. 그렇다고 원래 비중이 적절했다는 뜻은 아닙니다. 야나에게는 목표 비중뿐 아니라 재검토 기준과 변경 비용에 대한 이해도 필요합니다. Boyd와 공동 저자들은 비용과 현실적인 제약을 의사결정에 직접 포함합니다. 정기적으로 돈을 옮기는 행위 자체가 이익이나 손실 방지를 보장하지는 않습니다. [2] [4]

예시예시 · PORT

최악의 결과가 그대로라면 무엇이 좋아진 건가요?

한 기간에 같은 확률을 가진 네 가지 결과가 있고 각 확률이 25%라고 가정합니다. 연속된 네 기간이 아닙니다. 시작 시 X와 Y의 비중은 50%와 50%입니다. 부채, 숏 포지션, 비용, 외부 현금 흐름, 기간 중 거래는 없습니다. X의 수익률은 [-20, -20, 20, 20]%입니다. A에서 Y의 수익률은 [-20, -20, 20, 20]%이므로 전체는 [-20, -20, 20, 20]%입니다. B에서 Y는 [-20, 20, -20, 20]%이고 전체는 [-20, 0, 0, 20]%입니다. 제시한 모든 분포의 평균은 0%입니다. 각 자산의 모집단 표준편차는 두 경우 모두 20%이며, X와 Y의 상관계수는 A에서 1, B에서 0입니다. 포트폴리오 표준편차는 A에서 20%, B에서 약 14.142136%로, 200의 제곱근을 퍼센트포인트로 나타낸 값입니다. 같은 확률을 가진 네 결과 전체에 대해 평균과의 차이를 제곱하고 평균을 낸 뒤 제곱근을 구합니다. 표본을 이용한 추정이 아닙니다. 포함된 최악의 수익률은 두 경우 모두 -20%로 같습니다. 그래프는 시간 순서가 아니라 시나리오별로 A와 B를 비교합니다. 확률과 관계는 설명을 위해 정했으며 시장에서 측정한 값이 아닙니다. Bitcoin이나 실제 포트폴리오를 예측하지 않습니다.

이름의 개수보다 투자들이 함께 움직이는 방식이 중요합니다.
같은 금액의 비중이 같은 위험 기여도를 뜻하지는 않습니다.
변동성이 줄어도 모델의 최악의 손실은 같을 수 있습니다.
목적, 현금 접근성, 부채, 추정의 불확실성은 따로 검토해야 합니다.

맥락과 함께 읽기

더 정확히 이해하려면 이 항목과 함께 다음도 읽어 보세요 Risk of Ruin, 변동성, Risk Management, Kelly Criterion, Max Drawdown. 다음 항목에서도 이 글을 참조합니다 변동성, Tracking error, Portfolio Rebalancing, Risk Management.

?실용적인 질문

01펀드를 더 많이 사면 충분한가요?

꼭 그렇지는 않습니다. 다른 펀드가 같은 기업을 보유하거나 같은 업종과 지역에 집중할 수 있습니다. 내부 자산을 확인하고 직접 보유한 투자도 함께 고려해야 합니다. 펀드 개수만으로 분산이 입증되지는 않습니다.

02표준편차가 제 손실의 한도인가요?

아닙니다. 주어진 데이터나 모델에서 수익률이 평균 주변에 얼마나 흩어지는지 나타낼 뿐입니다. 최대 손실, 매도 압박, 제때 현금 확보 여부는 결정하지 않습니다. 시나리오 집합의 최악의 결과조차 어떤 가능성을 포함했는지에 달려 있습니다.