Monetary Deflation

Se uma manchete anuncia menos dinheiro, a primeira pergunta é: qual? A Reserva Federal, o banco central dos EUA, publica M1 e M2, medidas com diferente cobertura do dinheiro do público. Publica também Monetary Base: numerário em circulação e reservas bancárias. Estas reservas são os saldos dos bancos em contas no banco central. A queda de uma não implica automaticamente a das outras. Monetary Deflation refere-se aqui à quantidade nominal, não ao poder de compra. Disinflation é ainda outra coisa: preços a subir mais lentamente, podendo continuar a aumentar. Um saldo mensal menor não comprova uma contração persistente. Primeiro é preciso entender a cobertura e o período da estatística. [1]

Imaginemos uma pequena economia segundo as definições do Banco Central Europeu. Numerário de 20 e depósitos à ordem de 80, disponíveis para levantamentos ou pagamentos, dão M1 = 100. Acrescentando depósitos a prazo de um ano de 50, temos M2 = 150. As pessoas transferem agora 30 das contas imediatamente disponíveis para esses depósitos a prazo. M1 desce para 70, mas M2 permanece em 150. Ninguém destruiu dinheiro: mudaram a disponibilidade e a classificação. Pressupomos os mesmos detentores elegíveis e nenhuma outra mudança. Um gráfico descendente não significa, portanto, que todas as formas de dinheiro abrangidas por medidas mais amplas também desapareçam. [2]

Jana tem a conta e o empréstimo no mesmo banco. Usa parte do depósito para amortizar o capital, a quantia do empréstimo ainda em dívida, excluindo os juros. O Bank of England, banco central do Reino Unido, explica que esse reembolso extingue dinheiro em depósitos: o banco reduz tanto o depósito da cliente como a quantia que ela lhe deve. No nosso modelo separado, uma amortização de 20 reduz depósito e empréstimo em 20. Sem outras mudanças, M2 passa de 150 para 130. Se Jana pagasse antes 20 a um comerciante também elegível como detentor não bancário do mesmo agregado, o dinheiro mudaria apenas de dono. Capital, juros e pagamentos correntes são acontecimentos contabilísticos diferentes. [3]

Monetary Base inclui dinheiro do banco central. Broad Money, uma definição mais ampla, inclui também depósitos do público: quantias que os bancos comerciais devem aos seus clientes. As reservas são, por sua vez, os saldos dos bancos em contas no banco central, usados, por exemplo, para acertar pagamentos entre si. Uma conta de cliente é uma relação diferente. O Bank of England rejeita por isso uma multiplicação mecânica de reservas em empréstimos por um coeficiente fixo. O banco central pode acrescentar reservas enquanto amortizações reduzem depósitos. As direções não têm de coincidir. Quando o banco central compra algo, também importa quem vende e se surgem depósitos juntamente com reservas. O seu balanço apresenta património e dívidas; a dimensão do balanço não conta toda a história. [3]

O dinheiro pode mudar de mãos várias vezes num período. FRED, uma base de dados económicos, expressa a velocidade de M2 como produto nominal dividido pela quantidade média de dinheiro. O produto nominal é o valor dos bens e serviços finais a preços correntes; o indicador não resulta do acompanhamento de cada nota individual. Para aprofundar, podemos escrever M × V = P × Y. À esquerda multiplicamos a quantidade de dinheiro pela velocidade; à direita, o nível de preços pelo produto real, o volume produzido. No modelo M = 100, V = 2 e Y = 100 dão P = 2. Reduzir M para 90, sem mudar o resto, dá P = 1,8. Mas se V subir para 20/9, P mantém-se em 2. É um cálculo condicionado, não uma prova de que velocidade e produção ficam fixas na realidade. [4]

Uma dívida está expressa em dinheiro, não em quantidades de bens. No exemplo, uma dívida de 100 corresponde a dez cabazes quando cada um custa 10. Se o preço cair para 8, a dívida representa 12,5 cabazes, ou mais 25 %. O cálculo não prova uma contração monetária; mostra outra consequência da queda dos preços. O Bank of England separa a causa dos problemas económicos da forma como a deflação pode agravá-los. Debt Deflation aborda ligações entre dívidas, reembolsos ou vendas forçadas e preços em queda. Porém, nem toda a descida de preços é o mesmo problema: maior produtividade e quebra acentuada da procura podem ter consequências distintas. [5]

Outro modelo: uma quantidade de 100 cresce em 10 até 110. O acréscimo seguinte de 5 eleva-a para 115. Surgiram menos unidades novas, mas o total aumentou. Da mesma forma, Halving reduz periodicamente a quantidade de novos bitcoins emitidos pela rede. Não corta pela metade os saldos em bitcoins (BTC) já existentes. O sítio educativo Bitcoin.org distingue emissão limitada e perda de chaves. A chave permite gastar moedas; sem ela, podem ficar inacessíveis embora o registo histórico permaneça. Uma inatividade prolongada não prova, sozinha, a perda da chave. É preciso distinguir quantidade total emitida, nova emissão e moedas efetivamente acessíveis. [6]

Antes de concluir que existe Monetary Deflation, confirme que compara a mesma moeda e o mesmo agregado em períodos comparáveis. Verifique alterações de definição e ajustamento sazonal, que procura remover oscilações regulares ao longo do ano. H.6 oferece séries ajustadas e não ajustadas; misturá-las pode criar uma história enganadora. Depois junte crédito, preços e atividade económica para investigar relações. Crescimento negativo de uma medida monetária não prevê sozinho o preço de BTC nem prova uma contração idêntica de todas as formas de dinheiro. Uma explicação útil começa por uma pergunta precisa, não por uma conclusão tirada de um só gráfico. [1]