Monetary Deflation

Если заголовок сообщает о сокращении денег, первый вопрос: каких? Центральный банк США Federal Reserve публикует M1 и M2 — разные по охвату показатели денег у небанковских держателей. Отдельно публикуется Monetary Base: наличные в обращении вместе с резервами банков. Резервы — это остатки банков на счетах в центральном банке. Снижение одного не означает автоматического снижения остальных. Monetary Deflation касается здесь номинального количества, не покупательной способности. Disinflation — другое явление: замедление роста цен, которые могут продолжать повышаться. Один меньший месячный остаток не доказывает устойчивого сокращения. Сначала разберитесь в охвате и периоде статистики. [1]

Представим небольшую модельную экономику по определениям Европейского центрального банка. Наличные на сумму 20 и вклады на сумму 80, доступные по требованию для снятия или платежей, дают M1 = 100. Добавив годовые срочные вклады 50, получаем M2 = 150. Теперь люди переводят 30 с немедленно доступных счетов на эти вклады. M1 снижается до 70, но M2 остаётся 150. Никто не уничтожил деньги: изменились доступность и классификация. Предполагаются те же допустимые держатели и отсутствие других изменений. Падение одного графика потому не означает исчезновения всех форм денег, охваченных более широкими показателями. [2]

У Яны счёт и кредит в одном банке. Она использует часть денег на счёте для погашения основной суммы кредита — оставшегося долга без учёта процентов. Bank of England, центральный банк Великобритании, объясняет, что такое погашение уничтожает депозитные деньги: банк уменьшает и остаток на счёте клиентки, и сумму её долга перед ним. В отдельной модели погашение 20 уменьшает и депозит, и кредит на 20. Без других изменений M2 падает со 150 до 130. Если бы Яна заплатила 20 продавцу, тоже входящему в круг небанковских держателей этого агрегата, деньги лишь сменили бы владельца. Основная сумма, проценты и обычный платёж — разные бухгалтерские события. [3]

Monetary Base включает деньги центрального банка. Broad Money, более широкое определение, включает также депозиты небанковских держателей: суммы, которые коммерческие банки должны своим клиентам. Резервы же — это остатки банков на счетах в центральном банке, нужные, например, для взаимных расчётов. Клиентский счёт представляет другие отношения. Bank of England поэтому отвергает механическое умножение резервов в кредиты с постоянным коэффициентом. Центральный банк может добавлять резервы, пока погашения уменьшают депозиты. Направления изменений не обязаны совпадать. Когда центральный банк что-то покупает, важны продавец и возникновение депозитов наряду с резервами. Его баланс показывает имущество и обязательства; один лишь размер баланса не раскрывает всей картины. [3]

За период деньги могут неоднократно переходить из рук в руки. FRED, база экономических данных, рассчитывает скорость обращения M2 как номинальный продукт, делённый на среднюю денежную массу. Номинальный продукт — стоимость конечных товаров и услуг в текущих ценах; показатель не получают, отслеживая каждую банкноту отдельно. Для желающих разобраться глубже связь можно записать как M × V = P × Y. Слева мы умножаем количество денег на скорость их обращения, а справа — уровень цен на реальный продукт, то есть объём производства. В модели M = 100, V = 2 и Y = 100 дают P = 2. Уменьшение M до 90 без других изменений даёт P = 1,8. Но если V вырастет до 20/9, P останется 2. Это условный расчёт, не доказательство неизменности скорости и производства в действительности. [4]

Долг выражен в денежной сумме, не количестве товаров. В примере долг 100 равен десяти корзинам при цене корзины 10. Если цена падает до 8, долг представляет 12,5 корзины, то есть на 25 % больше. Сам расчёт не доказывает уменьшения денег; он показывает другое последствие снижения цен. Bank of England разделяет причины экономических трудностей и то, как дефляция способна их усилить. Debt Deflation касается связей долга, погашения или вынужденных продаж с падающими ценами. Однако не каждое удешевление является одной и той же проблемой: повышение производительности и обвал спроса могут иметь разные последствия. [5]

Другая модель: запас 100 увеличивается на 10 до 110. Следующий прирост 5 доводит его до 115. Новых единиц прибавилось меньше, но общий запас вырос. Точно так же Halving периодически сокращает выпуск новых биткоинов в сети, но не делит существующие остатки в биткоинах (BTC) пополам. Образовательный сайт Bitcoin.org различает ограниченную эмиссию и потерянные ключи. Ключ позволяет тратить монеты; без него они могут оставаться недоступными, хотя запись в истории сохраняется. Долгая неактивность сама не доказывает утраты ключа. Общее количество выпущенных монет, новая эмиссия и действительно доступные монеты нужно различать. [6]

Прежде чем делать вывод о Monetary Deflation, убедитесь, что сравниваете одну и ту же валюту и один и тот же агрегат за сопоставимые периоды. Проверьте изменения определений и сезонную корректировку, убирающую регулярно повторяющиеся внутри года колебания. H.6 предлагает скорректированные и нескорректированные ряды; смешение может создать ложную картину. Затем добавьте данные о кредитах, ценах и активности, чтобы исследовать связи. Сокращение одного денежного показателя само по себе не прогнозирует цену BTC и не доказывает одинакового сокращения всех форм денег. Хорошее объяснение начинается с точного вопроса, а не с вывода по одному графику. [1]