Monetary Deflation

عندما يقول عنوان إن النقود تتناقص، يكون السؤال الأول: أي نقود؟ ينشر البنك المركزي الأمريكي ⁦Federal Reserve⁩ بيانات ⁦M1⁩ و⁦M2⁩، وهما مقياسان بتغطية مختلفة لنقود الجمهور. وينشر بشكل منفصل Monetary Base، أي النقد المتداول واحتياطيات البنوك. وهذه الاحتياطيات هي أرصدة البنوك في حسابات لدى البنك المركزي. انخفاض أحدها لا يعني تلقائياً انخفاض البقية. يتعلق Monetary Deflation هنا بالكمية الاسمية، لا بالقوة الشرائية. أما Disinflation فهو تباطؤ ارتفاع الأسعار التي قد تستمر في الصعود. انخفاض رصيد شهر واحد لا يثبت تراجعاً مستمراً. يجب أولاً فهم نطاق الإحصاء وفترته. [1]

لنتخيل اقتصاداً صغيراً في نموذج وفق تعريفات البنك المركزي الأوروبي. نقد بقيمة ⁦20⁩ وودائع متاحة عند الطلب للسحب أو الدفع بقيمة ⁦80⁩ يعطيان ⁦M1 = 100⁩. بإضافة ودائع لأجل سنة بقيمة ⁦50⁩ نحصل على ⁦M2 = 150⁩. ينقل الناس الآن ⁦30⁩ من الحسابات المتاحة مباشرة إلى هذه الودائع لأجل. ينخفض ⁦M1⁩ إلى ⁦70⁩، لكن ⁦M2⁩ يبقى ⁦150⁩. لم يُتلف أحد النقود؛ تغيرت إتاحتها وتصنيفها. نفترض الحائزين المؤهلين أنفسهم وعدم حدوث تغييرات أخرى. لذلك لا يعني هبوط رسم بياني واحد اختفاء كل الأشكال النقدية الداخلة في المقاييس الأوسع. [2]

لدى يانا حساب وقرض في البنك نفسه، وتستخدم جزءاً من وديعتها لسداد أصل القرض، أي المبلغ المتبقي من القرض، باستثناء الفائدة. يشرح بنك إنجلترا (⁦Bank of England⁩)، البنك المركزي البريطاني، أن هذا السداد يلغي نقود الودائع: يخفض البنك وديعة العميلة والمبلغ الذي تدين به له معاً. في نموذج منفصل، يخفض سداد ⁦20⁩ كلاً من الوديعة والقرض بمقدار ⁦20⁩. دون تغييرات أخرى، ينخفض ⁦M2⁩ من ⁦150⁩ إلى ⁦130⁩. لو دفعت يانا بدلاً من ذلك ⁦20⁩ لتاجر مؤهل ضمن الحائزين غير المصرفيين في المجمع نفسه، لتغير مالك النقود فقط. أصل القرض والفائدة والمدفوعات العادية أحداث محاسبية مختلفة. [3]

يشمل Monetary Base نقود البنك المركزي. أما Broad Money، التعريف الأوسع للنقود، فيشمل أيضاً ودائع الجمهور، أي المبالغ التي تدين بها البنوك التجارية لعملائها. والاحتياطيات هي أرصدة البنوك في حسابات لدى البنك المركزي، وتُستخدم مثلاً لتسوية المدفوعات فيما بينها. أما حساب العميل فيمثل علاقة أخرى. لذلك يرفض ⁦Bank of England⁩ فكرة مضاعفة الاحتياطيات آلياً إلى قروض بنسبة ثابتة. قد يضيف البنك المركزي احتياطيات بينما تقلص أقساط القروض الودائع. ليس ضرورياً أن تتطابق اتجاهات التغير. وعندما يشتري البنك المركزي شيئاً، تهم هوية البائع وما إذا كانت ودائع تنشأ إلى جانب الاحتياطيات. تعرض ميزانيته العمومية أصوله والتزاماته؛ وحجمها وحده لا يروي القصة كاملة. [3]

قد تتغير ملكية النقود مرات عدة خلال فترة. تحسب قاعدة البيانات الاقتصادية ⁦FRED⁩ سرعة تداول ⁦M2⁩ كنسبة الناتج الاسمي إلى متوسط الكتلة النقدية. والناتج الاسمي هو قيمة السلع والخدمات النهائية بالأسعار الجارية؛ فلا يُحسب هذا المؤشر بتتبع كل ورقة نقدية. ولمن يريد التعمق، يمكن كتابة العلاقة ⁦M × V = P × Y⁩. في الطرف الأيسر نضرب كمية النقود في سرعة تداولها، وفي الطرف الأيمن نضرب مستوى الأسعار في الناتج الحقيقي، أي حجم الإنتاج. في النموذج تعطي ⁦M = 100⁩ و⁦V = 2⁩ و⁦Y = 100⁩ النتيجة ⁦P = 2⁩. خفض M إلى ⁦90⁩ مع ثبات الباقي يعطي ⁦P = 1.8⁩. لكن إذا ارتفعت V إلى ⁦20/9⁩، تبقى P عند ⁦2⁩. هذا حساب مشروط، لا دليل على ثبات السرعة والإنتاج في الواقع. [4]

الدين مقوّم بمبلغ نقدي، لا بكمية سلع. في المثال يعادل دين ⁦100⁩ عشر سلال عندما يكون سعر السلة ⁦10⁩. إذا هبط السعر إلى ⁦8⁩، يمثل الدين ⁦12.5⁩ سلة، أي أكثر بنسبة ⁦25 %⁩. هذا الحساب لا يثبت وحده تقلص النقود؛ بل يبين نتيجة أخرى لهبوط الأسعار. يميّز ⁦Bank of England⁩ بين سبب الصعوبات الاقتصادية وكيف قد يفاقمها الانكماش السعري. يتعلق Debt Deflation بروابط الديون والسداد أو البيع الاضطراري مع الأسعار الهابطة. لكن ليس كل انخفاض مشكلة واحدة: تحسن الإنتاجية وانهيار الطلب قد تكون لهما عواقب مختلفة. [5]

نأخذ نموذجاً آخر: كمية ⁦100⁩ تزداد بمقدار ⁦10⁩ إلى ⁦110⁩. الزيادة التالية ⁦5⁩ ترفعها إلى ⁦115⁩. جاءت وحدات جديدة أقل، لكن الإجمالي زاد. كذلك يقلص Halving دورياً كمية عملات بيتكوين الجديدة التي تصدرها الشبكة. لكنه لا يقسم أرصدة بيتكوين (BTC) القائمة إلى النصف. يميّز الموقع التعليمي ⁦Bitcoin.org⁩ بين الإصدار المحدود وفقدان المفاتيح. يتيح المفتاح إنفاق العملات؛ بدونه قد تبقى غير متاحة رغم استمرار سجلها التاريخي. عدم تحرك العملات فترة طويلة لا يثبت وحده ضياع المفتاح. لذا يجب الفصل بين الإجمالي الصادر والإصدار الجديد والعملات المتاحة فعلاً. [6]

قبل الاستنتاج بوجود Monetary Deflation، تأكد من أنك تقارن العملة نفسها والمجمع نفسه عبر فترات قابلة للمقارنة. افحص تغيرات التعريف والتعديل الموسمي الذي يحاول إزالة التقلبات المتكررة بانتظام خلال السنة. يقدم ⁦H.6⁩ سلاسل معدلة وغير معدلة؛ خلطها قد يصنع رواية مضللة. أضف بعد ذلك الائتمان والأسعار والنشاط الاقتصادي للبحث عن الروابط. النمو السالب في مقياس نقدي واحد ليس وحده توقعاً لسعر BTC ولا دليلاً على انكماش مماثل لجميع أشكال النقود. يبدأ التفسير المفيد بسؤال دقيق، لا باستنتاج من رسم واحد. [1]